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1、行业发展现状

市场热度与起源：因马斯克提及robotaxi可在夜晚货运，点燃二级市场对无人物流的热度，带动中国科技股暴涨，推动无人物流车板块快速增长。目前国内低速无人物流车进入爆发性增长阶段。

融资与订单情况：2025年国内头部物流科技公司如新石器90智能、白犀牛等融资加速，处于B轮到C轮过渡期，九州智能今年对接，明年可能上市。同时，顺丰、中通、申通等大型物流公司加大对无人物流车投资力度，订单量均在千台以上。

2、产品特性

自动驾驶级别与场景：低速无人物流车能达到L4级别，应用场景多在50公里以内，运营半径限定在城配环境，从封闭式环境逐步拓展到城市内相对开放环境。

安全性与监管：相较于高速自动驾驶，低速自动驾驶安全性要求更高，但监管力度和风险系数更低，技术要求也没那么高。

成本与售价：以新石器90的X3系列为例，2019年成本高达20万元，现单车成本5 - 6万元，售价5万元。公司主要靠卖软件盈利，硬件盈利少。此外，整车按五年折旧摊销，加上季度7000元服务费，单月运营加折摊费用约3100元，仅为司机平均收入6500元的一半，经济账划算。

载物规格：不同车型有不同规格，如X6或Z5系列，数字代表装载体积，一般一辆车可装一吨左右，还有Z5到Z10等四五个系列，部分系列能装两吨左右。新石器针对快递场景推出E系列，装载体积更大、吨数下降、成本降低，单价2万元，月服务费1800元，单月运营成本2100元，成为爆款。

装货卸货方式：目前应用场景主要是快递，占比60%左右。快递场景装货卸货权责明确，车到停载点，由人负责装卸货。商超等场景拓展受阻，因货车司机原承担卸货等更多功能。现阶段装卸货全靠人工，尚未实现自动化。

行驶与充电参数：一辆车一天极限行驶里程约180公里，快递场景从郊区到市中心一般20公里左右，一天能跑四五趟。充电时长5 - 5.5小时，多在夜间充电白天使用。

路权与监管：多地开放无人物流车道路测试和使用规范细则，路权逐步松绑，主要集中在二三线城市及上海部分区域。车辆无需配备安全员，后台有监控，一人可监控约100辆车，业务可外包，遇事故远程遥控停车。

3、商业模式与市场格局

核心玩家与背景：核心玩家有新石器九号智能、白犀牛等，成立时间短，团队多从百度出来后在京东物流打磨，后创业。如九号智能在软件研发上投入大，其孔总认为物流场景适合L4商业化落地，故选择物流领域创业。

销售模式与客户：新石器90%订单直供顺丰，顺丰租用其微物流车，每月每台费用3000 - 4000元，苏州网点降本超30%。九智智能采用农村包围城市策略，找快递加盟商谈，整车销售并收取FSE费用，现金流好，扩张速度快，服务中通、申通和韵达等。白犀牛与新石器打法类似，绑定顺丰同城。美团、菜鸟和京东物流等物流巨头多在内部测试，对外交付少。

市场空间与渗透率：可替代车型主要有微卡、轻卡、轻客和中卡，2024年这些车型销量约285万辆，存量上车规模约1200万辆，而物流车总交付量刚达万辆级别，渗透率不足1%。若渗透率达17%以上，对应千亿级市场。仅快递行业可替代数量达百万级别，市场规模近千亿，但需其他场景开放提升市场规模。

4、投资思路

物流设备商合作类：关注前期做物流设备商，后续能与物流公司达成人和车合作意向的公司，如天准科技，之前与顺丰有较多合作。

零部件类：从零部件角度，激光雷达等领域会因无人物流车需求场景爆发而受益。

物流场景类：物流场景角度，顺丰同城利润体量低，节省物流成本带来的利润弹性相对较大，且持有白犀牛7%左右股份，作为引资股被市场关注。但顺丰同城渗透率难大幅提高，更多应用于团购部分。

Q&A

Q：这一轮无人物流车市场热度的来源是什么？

A：主要是马斯克提到的robotaxi可以在夜晚做货运，点燃了二级市场对于无人物流市场的热度，后续中国科技股的暴涨也带动了整体板块进入较快增长阶段。

Q：国内低速无人物流车目前处于什么发展阶段，有哪些体现？

A：国内低速无人物流车进入了爆发性增长阶段。从融资端看，国内头部物流科技公司如新石器90智能、白犀牛等在2025年融资加速，基本到了B轮到C轮的过渡期，九州智能今年对接，明年很可能上市；从订单角度看，国内大型物流公司如顺丰、中通、申通今年宣布加大对无人物流车的投资力度，订单量都在千台以上。

Q：低速无人物流车能达到什么级别，其应用场景和优势有哪些？

A：低速无人物流车能达到L4级别。其应用场景更多在50公里以内，不能上高速，运营半径限定在城配运营环境，以前多用于封闭式环境，现在逐步应用到城市内配送的相对开放环境。与高速自动驾驶相比，低速自动驾驶安全性要求更高，监管力度和风险系数更低，对技术要求也没那么高。

Q：这一轮低速无人物流车快速爆发的核心原因是什么？

A：核心原因有两点。一是成本大幅下降，以新石器90的X3系列为例，2019年成本高达20万元，现在单车成本约5 - 6万元，售价5万元。公司通过收取整车一次性销售费用和季度服务费盈利，按五年折旧摊销算，单月运营加折摊费用约3100元，相比司机平均收入6500元，可省掉一个半人工成本。二是路权持续开放，2019 - 2021年5月北京通过无人配送车上路案例，无锡、苏州等市宣布无人物流车道路测试和使用规范细则，路权开放集中在二三线城市如苏州、杭州等，上海浦东、张江、金桥等地也有区域开放，头部公司新石器拥有超100个地级市公开路权。

Q：无人物流车如何操作送货？

A：购买车辆时，物流车公司会用第三方采集的高清地图帮客户扫地图，将所需的点都扫进去并放到手机APP里，客户在APP里点相应的点，物流车就可以自动导航送货。

Q：无人物流车的载货量情况如何？

A：不同车有不同规格，如X6或Z5系列，数字代表可装的立方米数，一般车能装一吨左右，Z10系列大概能装两吨左右。

Q：新石器智能新推出的E系列产品情况如何？

A：E系列是专门针对快递场景做的减配版本，削减了底盘上一些设备以降低成本，装载体积更大但装载吨数相对下降。产品单价约2万元，月服务费约1800元，单月运营成本约2100元，在原来Z5系列成本基础上基本打了对折，成为爆款，带动快递板块行情火热。

Q：无人物流车的装货和卸货情况如何，能否实现自动化？

A：目前无人物流车的应用场景大部分是快递环节，占比约60%。在快递场景中，车停到预定停点后，需要人工进行装货和卸货，权责分配明确。在商超等环节，拓展会受阻。目前装货卸货全靠人工，尚未实现自动化。

Q：无人物流车是否需要配备安全员，路权情况如何？

A：无人物流车无需配备安全员，属于纯无人模式。后台有监控，一个人大概监控100辆车。若车辆报警或长时间停住不动，监管员会进行监管。遇到事故时可远程遥控定点停车。

Q：无人物流车的行驶里程、充电时长等参数如何？

A：一辆无人物流车一天的极限行驶里程约180公里，在快递场景中，从郊区到市中心一般20公里左右，一天从转运中心到网点能跑四五趟。充电时长约5 - 5.5小时，通常晚上充电，白天运行。

Q：无人物流车头部企业的订单数量情况如何？

A：无人物流车仍处于起步阶段，头部企业有新石器、九号和白犀牛。新石器2024年交付2400辆，2025年计划交付1万台，在手订单约3万台，其90%的订单提供给顺丰，顺丰今年计划采购8000辆左右的无人物流车，主要采购新石器的产品。

Q：无人物流车相关公司是否为软件公司？

A：无人物流车相关公司其实都是软件公司。核心玩家中前三家表现较好，美团、菜鸟和京东物流有自己的物流业务且在该领域有布局。新石器、九号智能、白犀牛成立时间较短，团队多从百度出来，在京东物流打磨后创业，九号智能从成立开始在软件研发上花费一亿美金，此前在百度、京东体系内可能已投入数亿美金。

Q：无人物流车公司为何不与车企OEM合作？

A：相关创业团队当时认为无人客运存在法规问题，商业化落地时间尚早，物流场景更适合落地L4技术，所以一直在琢磨如何开启商业化落地，而非单纯追求技术，因此没有选择与车企OEM合作。

Q：京东、顺丰等大客户对无人物流车的态度如何？

A：新石器90%的订单直供顺丰，顺丰租用新石器的微物流车，一台车费用约每月3000 - 4000元。顺丰使用无人物流车有很强的降本效应，苏州网点降本效果达30%以上，所以今年加大了对微物流车的使用力度。文中未提及京东的相关态度。

Q：无人物流车具体应用在快递的哪些环节？

A：快递分为收转运派四个环节，无人物流车无法用于收派环节，因为这需要快递小哥上门。可用于网点到分拣中心、分拣中心到网点的环节，替代该环节的司机。干线运输无法用无人物流车替代，目前有公司做干线运输的L2技术，如未上市的银车科技。

Q：京东、美团、其他快递公司以及中通在无人物流车方面的情况如何？

A：九智智能主要采用农村包围城市的销售模式，找快递加盟商一单一单谈，整车售卖并收取FSE费用，现金流较好，扩张速度快；白犀牛打法与新石器类似，绑定了顺丰同城这个大客户。物流巨头如美团、京东物流、菜鸟，主要在自己内部做测试，在自身物流场景里用无人配送降本，对外交付较少。中通由九智智能服务，申通和韵达与九智智能关系较好，也有白犀牛的车。顺丰自营、京东和美团自研，快递公司没必要自研，直接采购使用即可。

Q：如果新石器今年向顺丰交付1万台无人物流车，占顺丰的比例是多少？

A：顺丰一天单量约3800万件，揽派两端所需车至少10万台左右，若交付1万辆，占比接近5%。

Q：一台无人物流车能换多少单量？

A：一台车能装载约一吨，接近1500票。

Q：顺丰明年无人物流车的规划是怎样的？

A：顺丰未给出规划，新石器等几家公司认为肯定会有翻倍以上的增长。

Q：能否线性推测无人物流车未来数量增长，如明天2万辆，后天5万辆？

A：短期可以线性推测，但要考虑某些城市路权开放是否加速，若部分区域路线开放，渗透率可加快。

Q：无人物流车在末端降成本是否能跑通，目前主要卡在什么方面？

A：技术模型和商业模型没问题，主要卡在法规上，部分地区路权只能按需开放。

Q：无人物流车涉及无保护转向等难题，为何这几家公司能解决，它们走机动车道速度慢不会成为道路移动障碍物吗？

A：不太清楚具体技术，但从监控中台和末端调研看，在电瓶车穿插、突然有人拦路等情况能即停即空。无人物流车速度慢，时速极限一般不超过40公里，平均20 - 30公里，载货没有时效性要求，会等没有博弈场景时再行动。有的地方跑的挺快，可查看视频了解应用场景。

Q：无人物流车撞人了怎么办？

A：无人物流车没撞过人，每辆车都有保险，保险包含在社会保险里面。

Q：无人物流车的驾驶策略是怎样的？

A：无人物流车的驾驶策略非常保守。

Q：能否看到无人物流车的第一视角和第三视角画面？

A：可以看到第一视角，能看到车在往前跑，在工业园区送团餐，还能看到全国监控屏，了解各地区无人物流车数量，其中浙江有四百多个，安徽有一百多个；第三视角需要找一下视频。

Q：无人物流车送快递时，快递小哥如何操作？

A：APP会提示车过来了，此时直接去门口取货即可。

Q：无人物流车适合的工作场景是怎样的？

A：有人认为无人物流车适合昼伏夜出，但这种场景效率有限；目前没有拍摄到其真正工作场景的视频。

Q：为什么京东等公司不找华为做无人物流车，智能驾驶技术由创业团队来做是否合理？

A：华为做会平衡效率和安全，而灰犀牛等公司做是把效率权重降为0，只看安全；把效率降为0后，无人物流车无法和人类开的车在一个车流里混跑。

Q：无人物流车是自己组装还是找代工厂，是新能源车还是燃油车，找哪家代工厂？

A：无人物流车组装找代工厂，都是新能源车，代工厂找的是东风。

Q：无人物流车行业有壁垒吗，行业终局会怎样？

A：该行业没有任何壁垒，主要是算法、服务和运营软件方面。只要愿意砸钱，像特斯拉、比亚迪等公司做起来轻而易举，行业终局会卷价格。

Q：无人物流车上什么牌，路权情况如何，速度怎样，适合在哪些城市运营？

A：无人物流车上测试牌，路权有限。在苏州类似小三轮，速度比三轮车稍快一点，限速三四十公里，一线城市中间开放有难度，适合从二线城市先开始，三线城市运营情况还好。

Q：九号公司的无人物流车服务是怎样的？

A：客户买了九号的车和FSD服务后，公司会上门根据客户需求定制路线，和高德选最近路线不同，有自己的通行模式。

Q：无人物流车在快递网络中的应用情况及降本效果如何？

A：快递网络中可能只有10%的边缘网络可使用无人物流车，从落地弹性看，运营场景弹性相对一般。顺丰测算下来节省小几个亿成本，但顺丰利润体量100亿，且件量体量不如中通，对于其他公司来说降本意义不大，在股价上也没有弹性。

Q：如果圆通使用物流小车送货，谁负责搞定路权？

A：搞路权的情况比较复杂，很多时候是客户去跟当地监管部门沟通，申请牌照。

Q：设备制造商在路权方面有资质认证要求吗？

A：设备制造商和主机厂本身资质没问题，当地路权更多由客户去开拓，主机厂和公司在这方面没什么问题。

Q：中邮科技的故事是什么？

A：中邮是两个故事的交叉。一是中游本身为邮政集团做物流设备，如分拣带、交叉带等；二是做物流车，但基本是不能上路的样板机。中邮科技被炒作，主要是因为有传闻称5月26号邮政集团内部开会重视物流车，要下几个亿的订单，大家猜测中邮科技未来可能垄断邮政相关业务。

Q：有人拍的中国邮政小车在山路上跑的视频，是真实生态场景吗？

A：是真实生态场景，不过是中国邮政贴了其他公司的牌子，车是找新石器、90智能等购买的白色车，贴上中国邮政的牌子。

Q：EMS的无人配送运营业务是否会放在中游科技里面？

A：有将其作为运营商的逻辑。

Q：无人物流车可替代的市场空间有多大？

A：可替代且具备经济性的车型主要是微卡、轻卡、轻客和中卡。2024年这几类车型销量约285万辆，存量上车规模约1200万辆。目前物流车总交付量刚达万辆级别，渗透率不足1%，若渗透率未来达到17%以上，对应的是千亿级别的市场。

Q：投资无人物流车行业有哪些思路？

A：一是关注前期做物流设备商，后续能与物流公司达成人车合作意向的公司，如天准科技，其之前与顺丰有较多合作；二是从零部件角度关注激光雷达，这可能带来需求场景爆发，相关企业受益度较高；三是从物流场景角度，弹性稍大的是顺丰同城，因其利润体量低，节省物流成本带来的利润弹性更大，且有部分业务是顺丰内单配送。

Q：顺丰同城节省一两个亿成本是在什么场景渗透率下的测算？

A：要节省一两个亿成本，差不多需要应用四五千台设备。

Q：顺丰同城的业务模式是怎样的？

A：顺丰同城主要业务有点像闪购，曾与达达是对手。其一半收入来自顺丰内单，比如浙江到上海的集中件，上海段由上海的顺丰同城负责配送。

Q：顺丰同城能省一两个亿，如果是整个顺丰能省多少钱？

A：顺丰控股在渗透体系里的规模约为5亿，若渗透率达到30%，可能节省接近10亿的成本。

Q：中国四通一达加上极兔、京东，若倒数第二公里全都使用无人物流车，有多少辆车，市场空间有多大？

A：快递行业能够替代的无人物流车数量差不多是百万级别，市场规模大约不到1000亿。若要扩大市场规模，需要其他场景开放。

Q：无人物流车是从哪一块到哪一块进行运输？

A：无人物流车主要是从转运中心到配送网点，这条路相对固定，没有什么技术难度，一天快递公司可能也就两三趟，车辆完全可以替代。也可以直接送到像菜鸟驿站这样专门的集散驿站。

Q：无人物流车能否在驿站和驿站之间、社区和社区之间运行？

A：目前无人物流车运行场景相对人流密集度较低，还未开放到市区。不过也有一些特殊场景，比如洗鞋业务，在工业区有中央工厂专门洗洁，每个小区有揽鞋人把鞋放在楼下，无人车将各个小区的鞋收完后运到中央工厂。此外，无人物流车还可以做一些团购、团餐业务，但这些业务最后一公里仍需要有人派送。

Q：顺丰同城做的业务是到转运中心，还是配送网点到快递驿站或者社区这最后一段？

A：顺丰同城渗透率不可能提得特别高，其采购的无人物流车更多用在团购部分。顺丰同城一半业务类似于闪送，网上订花或水果直接送过来；另一半业务是给顺丰做落地配，即最后一公里配送。其能替代的场景主要是团购，若没有团购，可能需要客户亲自去取，若要做这块业务可能需要降价。

Q：无人物流车主题投资与低空投资相比，靠谱程度如何？

A：无人物流车相对更靠谱，因为已有订单落地，快递企业愿意下单，并非将其当作玩具。不过，能做出无人物流车的物流科技企业最后未必能活得很好。

Q：无人物流车普及后，除消费者外是否无人受益？

A：做原材料的企业可能受益，比如生产激光雷达的企业，但也有观点认为原材料厂商使用的是尾货，也不赚钱，中间集成环节不赚钱，运营方（如四通一达、京东、顺丰）节省成本有限，还可能补贴消费者或用于同行竞争。

Q：无人物流车使用的激光雷达和预控产品与乘用车用的是否一样？

A：不一样，是减配版本，规格更低，车板、悬架也是减配的。

Q：顺丰同城在无人物流车领域是否受益？德邦被炒作的逻辑是什么？

A：顺丰同城因持有白犀牛八个点的股权可能有收益，但弹性不大。德邦被炒作的逻辑一是有人认为其末端可用无人物流车替代，收入可能从9亿增长到36亿，但实际上德邦主要做大件物流，较难用无人物流车；二是德邦有子公司银车科技做L2干线出行，其L2辅助驾驶系统可让单人在高速上休息，行驶里程从400公里提高到1000公里，还能省掉一人，同时对刹车和油耗控制更好，可省7% - 8%的油费。但实际上德邦并非L4收益标的，主要是因为之前资金流出较多、盘子小，容易被市场关注。

Q：京东是否会把无人物流车运营放在德邦里面做？

A：不太会，因为京东还是以京东物流为主，德邦的话语权不是特别强。

Q：京东会把德邦私有化吗？

A：不太可能，京东不太会放弃A股的上市平台。

Q：三通一达的无人物流车是由谁采购的？

A：是加盟商自己采购，总部只是跟物流公司签订战略协议，进行内部推荐或内部供货。

（转自：纪要研报地）