立讯精密工业股份有限公司（以下简称“公司”或“立讯精密”）为上市民企，截至2024年底，香港立讯有限公司（以下简称“香港立讯”）直接持有公司总股本的37.74%，为公司第一大股东；自然人王来春和王来胜分别持有香港立讯50.00%的股权，为公司实际控制人。

2025年4月26日，公司发布2024年年报。报表数据显示，公司业绩稳定增长，消费电子基本盘稳健，通讯和汽车业务增长第二曲线。消费电子业务作为立讯精密的核心支柱，该业务实现2240.94亿元营收，同比增长13.65%，占总营收比重高达83.37%，但毛利率却下滑1.5个百分点至9.10%。产品结构的变化使得毛利率有所下降。此外，需关注公司近期通过收购闻泰科技ODM业务，拓展了AR/VR和智能家居等新领域，但整合初期的研发投入和产能爬坡成本暂时拖累了整体利润。同时，汽车电子业务展现出强劲的增长势头，收入137.58亿元，同比增长48.69%。其中线束业务贡献22.15亿元毛利，这主要得益于对德国莱尼公司的战略收购。然而该业务目前毛利率仅为8.2%，且营收占比不足6%，尚未形成规模效应。通信业务则成为新的增长点，受益于AI服务器需求爆发，该业务收入增长26.29%至183.60亿元，毛利率16.4%为各业务最高；公司在CPC连接器、1.6T光模块等领域具有技术优势。客户集中度风险较高。2024年公司前五大客户销售额占比高达82.44%，其中最大客户占比75.24%，这种依赖程度在同业中高水平，若核心客户订单转移或需求下滑，将对公司造成系统性冲击。关税、汇率及外部环境的不确定性加剧。2024年第三季度，美国对华关税最高达34%（蓝牙音箱等产品综合税率152.5%），虽然公司通过FOB模式转嫁了部分成本，但全年存货绝对值仍同比增加14.4%至430.8亿元，供应链调整的存在较大压力。汇率波动风险仍较大，2024年公司境外收入占比为87.6%，美元贬值直接导致收入折算损失，而外汇套保未能完全覆盖风险，财务费用率将有所上升。并购整合风险。2025年1月21日，收购闻泰科技部分ODM资产组，此外，2024年，立铠精密、莱尼公司等并购标的若业绩不及预期，或将影响公司投资收益率。

公司营收和利润增长、现金流状况良好，但毛利率略有下降。2024年公司实现收入为2,687.95亿元，较上年同期增长15.91%；归母净利润133.66亿元，同比增长22.03%，但扣非净利润增速仅为14.80%，非经常性收益对利润的贡献较大。公司毛利率10.41%，同比下降1.17个百分点，主要系个别智能可穿戴产品在2024年出货，但因产能利用不足导致亏损、全球布局导致国内产能短期过剩以及海外扩产前期空投所致。2024年销管研等运营费用率为5.94%，较2023年同期的6.30%减少0.36个百分点，主要系公司业绩增长带来一定的规模效应，同时，公司内部不断创新并通过AI应用来提升运营效率。2024年净利润率为5.42%，较去年同期提升了0.14个百分点。2024年ROE为21.34%，与去年同期基本持平，略降0.27个百分点。2024年公司经营活动净现金流入271.17亿元，较去年同期基本持平，略降4.88亿，主要系2023年营收有部分来自去期初库存，采购性经营现金流支出较少，2024年因采购物料支付的现金同比增加253.36亿，以及员工薪酬及福利相关支付同比增加40.88亿导致。销售及回款一切正常，2024年公司应收帐款周转天数37.54天，同比2023年38.46天，减少0.91天。存货管理存在挑战，周转率需进一步提升。虽然存货周转率7.84次优于行业平均水平，但与工业富联（8.5次）等头部企业仍有差距；公司存货结构变化，2024年，公司原材料占比从2023年的23.5%提升至26.8%，存在供应链备货策略趋于保守的可能性；制品占比从16.7%升至21.0%，或将存在跨业务协同生产中的中间环节冗余的可能性。同行业中，蓝思科技通过垂直整合实现了8.7次的更高周转率。财务杠杆有所上升，整体债务负担尚可。2024年公司资产负债率62.16%，较上年同期的56.61%，增加5.55个百分点，一是同步营收的增加导致应收账款、存货及应付账款同步增加，二是适当增加借款以更好的支持新产品和新业务的内增或外延扩展。

综合来看，公司经营韧性较强，汽车业务随着莱尼整合完成及AI服务器需求放量，有望成为新的增长引擎。通信业务在800G/1.6T光模块领域的技术领先优势，也为长期发展奠定了基础。但需关注消费电子依赖症与多元业务协同效率的平衡难题。