（转自：华西研究）

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投资要点:

（一）特朗普财政法案的主要内容

5月22日，特朗普财政法案完成众议院规则委员会审议并获批准，即将在众议院全体表决。从财政影响维度，该法案核心举措可归纳为三大类：

税收减免措施：企业端延续并扩大2017年减税框架，提升小企业抵免额度并固化研发投资优惠政策；个人端则通过提高标准扣除上限、放宽州税抵扣限制、取消小费和加班税等方式减轻中产家庭负担。同时，提高遗产税豁免标准并扩大儿童和老年人税收抵免。支出增加措施：扩充国防预算，支持“金穹”计划、军事设施现代化及造船业发展；推进边境墙建设、边境巡逻力量扩大及非法移民强制遣返等。

支出削减措施：缩减医疗救助覆盖范围、收紧福利领取的工作条件限制、终止未成年人性别转换支持，并全面取消绿色补贴等。

（二）曲折复杂的立法进程

特朗普财政法案需在7月中旬前完成参众两院立法程序，以避免触发联邦债务上限危机。当前法案仍处于立法关键阶段，共和党党内强硬保守派与温和派的分歧是阻碍立法进程的隐患。5月16日，两派分歧已导致该法案于众议院预算委员会首次表决中遭否决，经紧急斡旋后方于5月18日二次表决中涉险通过。根据立法流程，该法案将于5月下旬进入众议院全体表决环节，若未通过或需延至6月二次表决；众议院通过后，参议院或将采用众议院草案进行表决以达成两院一致。

（三）财政法案影响几何

经济方面：根据税务基金会（Tax Foundation）测算，特朗普财政法案预计通过降低税率推动美国长期GDP增长0.6%。尽管就业市场或新增79.4万个全职岗位，但国民生产总值（GNP）增幅仍被抑制在0.05%以下，其根源在于美国政府对外债务利息支付激增，压缩了国民收入增长空间。

财政赤字方面：美国国会预算办公室（CBO）测算显示，法案实施后联邦政府虽自2028年起逐步缩减开支，但财政收入降幅远超支出削减幅度，导致2026-2034财年赤字持续扩大。其中2025-2029年累计增加美国政府财政赤字约1.77万亿美元。

（四）资本市场影响: 警惕美债偏好下降和美元进一步走弱

美元：特朗普财政法案下，美国财政赤字持续扩大，将削弱美元信用基础，或将导致美元的进一步走弱。

美债：美国财政赤字扩大推升国债发行规模，并直接侵蚀美债信用（穆迪等评级机构已下调美国主权信用评级），叠加美联储降息节奏偏缓，美债利率上行风险正在增加。

美股：美股面临减税提振企业盈利与高利率压制估值的“冲销”影响。

黄金：美元走弱下，避险与货币属性双重因素将共同推升黄金价格。

风险提示：宏观经济、产业政策出现超预期变化。

证券分析师：孙付 S1120520050004；

发布日期：2025-05-22；

《特朗普财政方案的尴尬——赤字影响分析》

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