（转自：研报虎）

投资要点：

　　【周观点】木浆系纸企发布涨价函，白卡纸5月21日起普遍提涨200元/吨，双胶纸计划于下月初提涨200元/吨；近期新消费情绪火爆，持续看好个护、IP文创、新型烟草、智能眼镜、宠物等轻纺相关子板块优质标的；中美关税暂缓后建议关注出口链边际修复。

　　1)家居：据国家统计局，4月当月住宅竣工面积同比-26%、增速环比-17.9pct，住宅销售面积同比-3.5%、增速环比-1.04pct，新开工面积同比-17.9%、增速环比+0.72pct；4月当月限额以上企业家具类零售额同比+26.9%、增速环比-2.6pct。我们认为，随着25年国补推进以及消费信心逐步恢复，家居行业景气有望逐步回升，目前大部分公司估值处于历史低位，关注板块配置机会。公司建议关注有望受益行业格局改善的定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；以及智能家居龙头好太太、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特。

　　2)造纸：根据卓创资讯，截至2025年5月23日：双胶纸价格5162.5元/吨(-12.5元/吨)，铜版纸价格5440元/吨(-150元/吨)；白卡纸价格4065元/吨(+5元/吨)；箱板纸价格3525.4元/吨(+27.2元/吨)，瓦楞纸价格2563.75元/吨(+53.75元/吨)。截止5月22日针叶浆银星740美元/吨，截止5月19日阔叶浆明星560美元/吨。本周规模纸企发布文化纸、白卡纸涨价函，其中白卡纸5月21日起普遍提涨200元/吨，双胶纸计划于下月初提涨200元/吨，本周白卡纸纸价略有上移。双胶纸目前整体需求无明显改善，但考虑到目前纸价已处于近两年低位，继续下跌空间有限，预期近期纸价整体稳定为主。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。

　　3)轻工消费：①2024年6月25日，国家市场监督管理总局(国家标准化管理委员会)批准发布GB15979—2024《一次性使用卫生用品卫生要求》等18项强制性国家标准。新版标准将替代老版本标准GB15979—2002，新国标将于2025年7月1日正式实施。新国标主要细化了原材料卫生要求、优化了生产过程卫生要求、强化了产品卫生要求等，国家标准更新指定有利于头部合规品牌良性发展。4月个护电商亮眼，持续看好品牌势能释放。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，以及产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，建议关注医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，新生儿政策受益主业向上&自主品牌卫生巾发力的豪悦护理。②随着国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份边际变化，公司核心业务稳步发展预期不变，25年强化IP战略和国际化，积极拥抱消费新趋势。③52TOYS提交港交所招股书申报稿，潮玩赛道景气延续。建议关注拼搭玩具龙头布鲁可，有望通过快速纳入规则进入港股通，5月新品包括变形金刚、奥特曼、假面骑士等头部级IP，以及覆盖全年龄&女性粉丝的柯南、宝可梦手办玩具等，有望对销售额进一步催化。

　　4)出口链：4月当月我国出口细分项目中保温杯(出口额同比+7.34%)、宠物零食(-9.08%)等增长均较上月有所降速，主要由于4月中美关税政策变化影响。美国家居建材零售巨头家得宝(Home Depot)公布截至5月4日的一季报，公司Q1净销售额398.6亿美元、同比+9.5%，运营利润率12.9%、同比-1pct，公司表示公司北美以外采购占比不到50%、单一海外国家采购占比均不超过10%，面对频繁变动的关税政策，家得宝不会上调商品价格。我们认为，短期美国对中国、东南亚高额对等关税暂缓90天执行，窗口期内预计抢出口、转出口效应明显，具备完善国内外产能布局的企业有望受益；且长期看轻工行业产能向美国转移难度大，有全球化生产能力的企业仍具竞争力。截至2025年5月23日海运费CCFI、SCFI综指分别环比-0.1%、+10.0%，随着中国对美货运需求提升，短期抢运补库之下即期运价有所上涨。出口链公司关注众鑫股份、浙江自然、匠心家居、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、恒林股份等。

　　5)包装：本周大胜达发布公告，2024年3月19日，公司的子公司STS与下游某光伏领域客户签订了《销售合同》，约定STS向该客户交付光伏生产线设备两台，于2025年12月31日前完成全部设备的最终性能验收和交付，两台设备的销售总金额为985万欧元。根据当前市场情况和双方经营需求，近日，公司收到STS与下游某光伏领域客户签署的《销售合同(修订)》，经双方友好协商一致，双方协定约定由原两台设备的销售总金额985万欧元修改为1,157万欧元。持续推荐低估值、高股息包装龙头裕同科技，金属包装在行业整合预期下关注盈利修复趋势，公司推荐昇兴股份、奥瑞金。

　　6)新型烟草：随着国际烟草龙头HNB产品陆续上市试销，亦有望带动相关新型烟草产品在新区域的销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。

　　7)纺织服装：本周云中马发布公告，公司拟向特定对象发行A股股票，募集资金计划在丽水松阳经济开发区建设“年产13.5万吨DTY丝及12万吨高性能革基布坯布项目”。项目建设完成后，DTY丝年产能将新增13.5万吨，经编布革基布坯布年产能将新增10万吨，纬编布革基布坯布年产能将新增2万吨，进一步向上游延伸，解决坯布产能瓶颈。关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361度；户外经济景气延续，建议关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。

风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险