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观点

◾一级市场发行情况：

本周（20250519-20250523）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债4只，发行规模为560.00亿元。发行年限为10Y；发行人性质为地方国有企业、大型民企、中央金融企业；主体评级为AAA、AA+；发行人地域为北京市、上海市、广西壮族自治区、浙江省。

截至2025年5月23日，二级资本债存量余额达45,778.05亿元，较上周末（20250516）增加160.0亿元。

◾二级市场成交情况：

本周（20250519-20250523）二级资本债周成交量合计约1945亿元，较上周减少479亿元，成交量前三个券分别为25中信银行二级资本债01BC（304.50亿元）、25工行二级资本债02BC（168.50亿元）和25工行二级资本债01BC（105.78亿元）。

分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和福建省，分别约为1485亿元、127亿元和72亿元。

从到期收益率角度来看，截至5月23日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：0.05BP、0.28BP、-0.18BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：0.03BP、0.28BP、-0.26BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：0.04BP、0.28BP、-2.45BP。

◾估值偏离%前三十位个券情况

本周（20250519-20250523）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例大于溢价成交，折价成交的幅度大于溢价成交。

折价个券方面，折价率前三的个券为23沧州银行二级资本债01（-1.3842%）、24东台农商二级资本债01（-1.0822%）、24沧州银行二级资本债01（-0.7971 %），其余折价率均在-0.45%以内。中债隐含评级以AAA-、AA-、A+评级为主，地域分布以北京市、浙江省、江苏省居多。

溢价个券方面，溢价率前三的个券为21长沙银行二级（0.5041%）、24平安银行二级资本债01B（0.4395%）、23汉口银行二级资本债02（0.2511%），其余溢价率均在0.20%以内。中债隐含评级以AA、AA-、AA+评级为主，地域分布以浙江省、广东省居多。

◾风险提示：

（1）Choice、Wind信息更新延迟：二级资本债概念板块数据更新存在延迟；

（2）数据披露不全：二级资本债信息披露存在遗漏。

（转自：李勇宏观债券研究）