Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年5月23日，海安橡胶集团股份公司（以下简称“海安橡胶”）披露招股书。海安橡胶计划在深圳证券交易所主板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：公司的主营业务包括巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售,以及矿用轮胎运营管理业务。

招股书显示，海安橡胶的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，海安橡胶已经触发20条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为15.08亿元、22.51亿元、23.00亿元，同比变动49.21%、2.19%；净利润分别为3.54亿元、6.54亿元、6.79亿元，同比变动84.63%、3.84%；经营活动净现金流分别为4.88亿元、6.26亿元、4.78亿元，同比变动28.46%、-23.62%；毛利率分别为38.04%、46.63%、48.17%；净利率分别为23.48%、29.06%、29.53%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为15.1亿元、22.5亿元、23亿元，复合增长率为23.48%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为2.19%，低于行业平均水平。

在收入质量上，需要关注：

收入与成本变动不匹配。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长2.19%，营业成本同比下降0.75%。

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长49.6%，营业收入同比增长2.19%。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长2.19%，经营活动净现金流同比下降23.62%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为38.04%、46.63%、48.17%，而行业均值分别为21.13%、21.45%、21.21%。

毛利率走势与存货周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为38.04%、46.63%、48.17%，持续增长；存货周转率分别为4.08次、3.35次、2.77次，持续下降。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为48.17%高于行业均值21.21%，存货周转率为2.77次低于行业均值4.49次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.03%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为3.03%，销售费用/营业收入为3.87%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.7低于1。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为10.83%、11.34%、13.36%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为11.75亿元、17.41亿元、18.66亿元，占总资产之比分别为55.83%、62.16%、56.84%；非流动资产分别为9.29亿元、10.60亿元、14.17亿元，占总资产之比分别为44.17%、37.84%、43.16%；总资产分别为21.04亿元、28.01亿元、32.83亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为50.37%、39.32%、27.29%；流动比率分别为1.37、2.14、2.58。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为19.05%、存货占总资产之比为13.00%，固定资产占总资产之比为32.32%，有息负债占总负债之比为40.67%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率为4.41，同比大幅下降25.52%。

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为4.08，3.35，2.77，持续下降。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.77低于行业均值4.49。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为4.3亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为6.8亿元，公司产业链话语权或待加强。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为2.36、2.21、2.17，持续下降。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.2亿元，较期初增长958.38%。

在经营可持续性上，需要关注：

营收增速骤降。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为2.19%，上一期增速为49.21%，出现大幅下降。

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为3.84%，上一期增速为84.63%，出现大幅下降。

四、募集资金情况

海安橡胶本次公开发行股票数量不超过4649.33万股，拟募集资金为29.52亿元，其中194545.33万元用于全钢巨型工程子午线轮胎扩产项目，37085.56万元用于全钢巨型工程子午线轮胎自动化生产线技改升级项目，35000.00万元用于补充流动资金，28600.90万元用于研发中心建设项目。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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