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5月21日，影石创新科技股份有限公司（下称 “影石创新”，688775.SH）正式启动招股程序，计划公开发行不超过4100万股，拟募集资金4.64亿元。作为全球智能影像设备领域的领军企业，影石创新的上市将进一步巩固其在全景相机、运动相机等细分市场的龙头地位，并借助资本市场力量加速技术研发与全球化布局。

营收和利润爆发式增长

所处赛道处于黄金增长期

根据以往及最新版本招股意向书，2017-2024年，影石创新营业收入从1.59亿元到55.74亿元，年化复合增长率（CAGR7）为66.2%；同一时期，归母净利润从621.15万元到9.95亿元，CAGR7为106.4%；在业务迅速扩张的情况下，同一时期公司毛利率始终在50%以上，高于行业水平和主要竞争对手，展现出强大的盈利能力；历年公司经营性现金流情况与净利润规模保持一致，2024年为净流入11.72亿元；ROE长期在30%以上，2024年为37.07%，成长性突出。

作为“中国智造”的杰出代表，影石创新的持续爆发式增长在智能硬件领域极为罕见，其核心动力源于外部环境与内部能力的共振。

从外部看，影石创新所处赛道正处于黄金增长期，政策环境良好，技术进步为其提供了有力支持。根据Frost & Sullivan，全球手持智能影像设备市场规模从2017年的164.3亿元增长至2023年的364.7亿元，其中全景相机市场规模2023年达50.3亿元，预计2027年将增至78.5亿元。

近年来需求端的爆发是行业红利的主要来源，随着短视频这一“现象级”应用席卷全球，其用户规模呈现指数级增长。根据Sensor Tower，抖音（含TikTok）2024年月活用户15.82亿，YouTube Shorts月活超15亿，Instagram Reels月活10亿，短视频三巨头占据全球社交应用TOP5中的三席。短视频平台的普及催生“全民创作”需求，用户对便携、防抖、多场景适用的智能影像设备需求激增。影石创新的全景相机因 “一镜多拍”“先拍摄后构图” 等特性，成为短视频创作者的首选工具。

此外，智能影像设备在户外运动、影视节目制作和直播、VR看房和VR家装、360°全景智慧工地巡检、体育赛事全景直播等领域的拓展，都增加智能影像设备的市场需求。

用户痛点为导向的研发驱动

实现全景技术底层突破

影石创新是全球全景相机这一黄金赛道的绝对龙头。公司连续六年全球消费级全景相机市场份额第一，2023年全球市占率67.2%，国内市占率87%，2024年预计全球市占率达81.7%。2023年运动相机全球排名前三位是GoPro、影石创新、大疆，其中GoPro销售额趋于稳定，未来随着全景技术在运动相机的应用加速渗透，影石创新等厂商有望占领更多市场份额。

作为智能硬件细分领域龙头，影石创新享有全球声誉。2024年，影石创新获得Fast Company颁授的“全球最具创新力公司消费电子类企业第3名”，Google&Kantar颁授的“中国全球化品牌50强”，《财富》中国颁授的“《财富》全球化未来新星”等荣誉。“Insta360 影石”品牌在全球具有较高知名度，产品获得德国红点奖、CES创新奖等多项国际设计奖项，代表了“中国智造”的高端品牌形象。​

影石创新之所以能够迅速实现营收扩张、取得龙头地位，得益于“技术破局（解决用户痛点）+场景重构（定义全景运动新赛道）+全球化（复制高毛利市场扩张）”的完美闭环。

影石创新历年研发投入均占营业收入10%以上，2017-2024年，公司研发投入从2811.53万元到7.76亿元，CAGR7为58.30%，具有典型的技术驱动型特征；2024年公司研发团队1367人，占员工总数57.68%；公司已获授权专利900项，其中发明专利189项。

针对用户痛点，影石创新通过高强度研发投入和专利布局，不断深耕全景技术研发，以自主创新构建起难以复制的立体化技术壁垒，其底层关键技术在独创性与先进性上展现出显著优势。

影石创新以全景影像技术为核心，构建了覆盖硬件设计、算法优化、AI应用的完整技术体系，其核心技术突破包括全景图像采集与拼接、防抖技术的革命性创新和AI影像处理的智能化突破。全景技术上，支持8K全景拍摄与智能拼接，实现“所见即所得”的沉浸式记录体验；防抖技术上，FlowState防抖算法通过多传感器融合，在运动场景中提供稳定画面；AI影像处理上，自动生成精彩片段、智能追踪主体等功能降低创作门槛。

相较于参数领先，影石创新的技术创新更着重于解决行业痛点、引领用户需求的前瞻性布局，公司产品在防抖、AI剪辑、传感器校准等领域领先竞品2-3年。通过全景技术的深度布局和自主研发，影石创新获得了显著的毛利率优势，而主要竞争对手由于技术迭代缓慢、业务结构拖累、市场规模较小等各自不同原因，无法对影石创新的优势地位构成威胁。未来，随着影石创新在AI与多模态技术领域的深化应用，其技术壁垒和毛利率优势有望进一步扩大。

全场景覆盖打开需求天花板

依托技术卡位海外高端市场

影石创新通过精准的细分市场选择，避开“小众硬核”的传统运动相机应用场景，聚焦全景运动相机的这一“全场景覆盖”定位，以技术驱动的差异化产品，实现场景从极限运动到日常记录的跃迁，打开需求天花板。

在全场景产品矩阵的扩张中，影石创新以C端为增长引擎，以B端为技术溢价突破口，形成消费级主导、行业应用为辅的产品结构，覆盖从个人记录到垂直应用的全场景需求。

2024年，影石创新消费级产品收入47.89亿元，占比86.59%。主要产品全景相机ONE X系列、可穿戴相机GO系列和运动相机Ace系列分别占比52.74%、16.30%和10.44%。其中，ONE X系列应用于个人旅行、户外运动、社交分享等场景，满足用户“一镜到底”的沉浸式记录体验；Ace系列适用于极限运动、Vlog创作，凭借防抖、夜景模式等功能快速抢占市场；GO系列以轻量化、第一视角拍摄，来满足亲子、宠物等场景“解放双手”的需求。通过场景重构，上述产品取得了远超行业增速的增长。

在B端，影石创新Pro系列、TITAN等专业级产品将应用场景渗透到影视、安防、VR看房等领域，2023年取得了45%的高复购率。2024年，影石创新还推出了Connect 系列专业级智能影像设备，主攻AI视频会议领域，支持多种会议模式及会议软件。

在技术破局和场景重构之外，全球化扩张是影石创新的第三个战略支点。影石创新以技术优势为依托，实施 “生而全球化” 战略，产品远销200多个国家和地区。​

影石创新成立之初就布局全球，通过亚马逊、Apple Store等渠道+ KOL营销卡位海外高端市场，通过“本地化运营+内容生态”实现“中国智造”品牌溢价。

中国科技产业换道超车典范

推动中国智造向高端迈进

当前，中国经济转型升级正在关键阶段。根据经验，依托全球最大单一市场、完善的供应链与制造能力等有利因素，中国科技企业在应用层更容易取得成功，影石创新在智能硬件领域的实践就是一个例子。

以聚焦用户痛点的技术突破和场景重构为起点，影石创新用数年时间从创业公司成长为全球全景相机龙头，打破GoPro、索尼等品牌的长期垄断，推动中国品牌在高端消费电子市场崛起，验证了“细分赛道技术创新+全球化”的可行性。影石创新的成功不仅重塑了智能影像行业格局，更为“中国智造”提供了模板，成为中国科技产业“换道超车”的典范。

影石创新以全景技术为根基，通过自主研发实现从硬件到算法的全方位突破，构建了“专利+生态”的多维竞争壁垒，为长期增长提供坚实支撑。未来，以聚焦AI与多模态融合为技术方向，影石创新计划推出视频生成产品，结合深度学习优化内容质量；同时深化VR/AR技术应用，探索元宇宙场景下的影像解决方案，进一步拓展技术边界，开启下一轮增长曲线。

随着科创板上市，影石创新有望进一步加大研发投入，拓展新兴市场，持续引领全球智能影像革命，推动“中国智造”向全球价值链高端迈进。

本文将刊于05月31日出版的《证券市场周刊》