（转自：源媒汇）

作者 | 胡青木

编辑 | 苏淮

2025年5月19日晚，#陈奕迅ins报平安#登上微博热搜榜首。

之前，一则“陈奕迅因新冠并发症去世”的谣言在社交媒体疯狂传播，模糊的旧视频截图、AI合成的图片和煽动性标题，让无数粉丝陷入恐慌。随后，陈奕迅也在Instagram发布动态，以“復活後食番舊肉先～”（复活后先吃肉）的幽默配文及美食图片，亲自辟谣此前“因新冠并发症去世”的传闻。

但这场闹剧折射出的公众健康焦虑却真实可触——随着新冠病毒变异株引发新一轮感染高峰，连明星也难以逃脱“被死亡”的谣言围猎。

在这场集体焦虑的另一端，美团买药数据显示，“新冠”这一词条的搜索热度持续攀升。先声药业的先诺特韦片（先诺欣）则成为近期的最大赢家，美团自营大药房的月销量突破3000+。先声药业也向媒体表示，近期先诺欣的销量有所上涨。

在新冠病毒卷土重来的背景下，先诺欣销量增加，为先声药业的业绩改善带来一丝曙光，其二级市场的股价近几个交易日的涨幅更是一度高达26%，市值突破260亿港元。

那么，先诺欣能否成为扭转先声药业近年业绩下滑的转折点呢？

疫情只能刺激短期需求

2025年4月以来，全国流感样病例中新冠占比持续攀升，多地出现感染高峰。

中国疾控中心数据显示，2025年3月末至5月初，全国门急诊流感样病例中新冠阳性率显著上升，且南方省份（如广东、浙江）阳性率要高于北方。这一波动，与新冠XDV变异株的扩散及气候条件密切相关。

尽管感染人数激增，但新冠药物的需求呈现脉冲式特征——销量峰值通常滞后疫情暴发2-3周，且集中在疫情初期。

由于疫情反复的频率、规模和地域分布均不可预测，因此导致相关药品生产企业收入高度被动。以先诺欣为例，2023年上半年其销售额为2.5亿元，约占先声药业创新药总收入的5.2%；但是，2024年因疫情缓解，先诺欣销售额开始萎缩，以至于公司并未在财报里单独披露其具体销售数据。

由此可见，先诺欣的销售额与疫情强度高度正相关，但这种关联性因疫情反复的不可预测性，使得相关药物难以成为企业稳定的收入来源，反而加剧了业绩的波动性。

另外值得一提的是，随着疫苗接种率提升和病毒毒力减弱，新冠逐渐从烈性传染病向季节性呼吸道疾病过渡。这种疾病属性的根本转变，直接重塑了公众的治疗需求。

大部分轻症患者会选择居家治疗，仅有少部分高危人群会主动寻求抗病毒药物。与此同时，新冠纳入乙类乙管常态化监测后，各地发热门诊从应急储备转向日常诊疗，相关部门联防联控机制明确“轻症对症、重症转诊”原则，进一步降低公众对高价抗病毒药物的依赖。

另外值得一提的是，在疾病属性和公众需求逐渐改变的背景下，新冠药物的性价比劣势正逐渐显现。

目前上市的多款新冠药物中，先声药业的先诺欣，平台零售价为439元/盒；君实生物的民得维，平台零售价为475元/盒；而辉瑞的Paxlovid，平台零售价更是高达1890元/盒。相比之下，以岭药业（维权）的连花清瘟，平台零售价为14.8元/盒；GSK的布洛芬，平台零售价为20.9元/盒。

综合来看，新冠口服药价格普遍在数百元甚至上千元。相比之下，布洛芬、连花清瘟等对症药物单价仅需十几元至二十元，仅为前者的几十分之一，性价比优势显著。这也会导致价格敏感的患者更倾向于选择后者，新冠药物对该群体难以形成吸引力。

受疫情需求波动以及性价比劣势等多重因素影响，先诺欣较难扭转先声药业的业绩颓势。更严峻的是，公司创新药管线青黄不接，叠加仿制药因集采收入暴跌，双重压力下业绩修复之路愈发艰难。

仿制药和创新药的双重压力

源媒汇梳理了先声药业近几年的业绩后发现，2022年之后，其总营收规模几乎陷入了停滞，一直维持在60余亿元；同时，其归母净利润也在2021年开始出现下滑，从15亿元的峰值，一直跌至2023年的7亿元附近。

先声药业的业绩受到冲击，主要源于2022年的第七批国家集采。

2022年7月，先声药业的核心仿制药甲磺酸仑伐替尼胶囊（捷立恩），以3.2元/颗的最低价中标。要知道，这款肝癌用药集采前的价格为108元/颗，前后降幅高达97%。

由于第七批集采结果于2022年11月起在全国各省陆续执行，因此该药物在集采实施前仍以原价销售大半年时间，全年影响尚未完全显现。

2023年为集采执行首年，虽然捷立恩收入出现下滑，但同期新冠口服药先诺欣成功上市，推动创新药业务收入同比增长15.2%至47.56亿元。在这一利好消息刺激下，先声药业的股价应声上涨，也推动实控人任晋生家族的财富增长。

在2023年5月新财富500富人榜（仅上市企业）公布时，任晋生家族凭借212.8亿元的财富值，成为了彼时上市公司中的南京首富。

但在仿制药的拖累下，先声药业全年营收仅微增4.3%至66.40亿元。更严峻的是，叠加因持有思路迪医药等股权导致的投资亏损，先声药业的净利润同比下滑至7.15亿元。

然而，集采的影响还在继续。在2024年第十批国家集采中，先声药业又有多个仿制药品种中标，其中哌柏西利胶囊和阿普米司特片的降幅均超过90%。

面对仿制药业务因集采持续承压的困境，先声药业也在加速向创新药转型，但表现喜忧参半 。

从短期成效看，创新药已成为先声药业的业绩核心支柱——2024年创新药收入达49.28亿元，占比突破74%，较2021年提升12个百分点。

新冠口服药先诺欣在2023年疫情高峰期前上市，推动先声药业创新药营收上行；此外，神经系统创新药先必新、化疗保护剂科赛拉，以及全球首款皮下注射PD-L1抗体恩维达，均在各自领域快速放量。

然而，先声药业上市的创新药中，有多款是合作或是引进的。例如先诺欣的合作方为中国科学院上海药物研究所与武汉研究所；科赛拉则是引进于美国G1 Therapeutics公司；恩维达的合作方是康宁杰瑞等。

不仅如此，2024年财报显示，先声药业虽布局60余条在研管线，但III期及后期临床项目仅12个，其中还有5个为合作引进。而且在PD-1/PD-L1、ADC等热门赛道，其进度明显落后于恒瑞医药、百济神州等竞争对手。

针对先诺欣的性价比，以及在研管线中存在多个合作引进项目等问题，源媒汇向先声药业董秘办发送了问询邮件，截至发稿，尚未收到回复。

综合来看，新冠药只能带来短期的业绩提振，先声药业真正要解决的，是仿制药基本盘崩塌与创新药动能断层的深层结构性困境。

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