微盘股风格似乎正面临考验！

今天早上，北交所股票突然大幅下跌，北证50指数一度跌近6%，北交所266股中，一度只有15只股票上涨。微盘股指数亦跟随大幅下跌。那么，究竟发生了什么？

分析认为，微盘股过于拥挤可能是下跌的主因。有机构表示，中证2000的成交占比已经超过了3月的高点，微盘出现了显著的超买信号。这与此轮市场不放量也有一定关系，量能不放大，相对活跃的微盘股成交占比也能很快放大。目前，只是对此前的修正。

此外，从外围来看，美财长贝森特警告称美国财政资金将在8月耗尽，美国财政困局迫在眉睫。当前缓解财政困局的3条路线（提升债限、关税加码、债务重组），都会导致美债利率加速上行。美债危机正在导致全球金融系统的不确定性快速抬升。

北交所突发

近期持续强势的北交所股票突然下跌，北证50指数一度跌近6%，随后持续在低位运行，代表中小盘股的中证1000和国证2000跌幅都近1%，万得微盘股指数在早盘冲高诱多之后，亦快速下跌近1.5%。

从走势上看，昨天（21日）北证50刚刚创出历史新高。今天就大幅调整，一方面昨天就出现了高位股退潮的现象，比如宠物经济等；二是微盘股指数不断创出新高，中证2000的成交占比已经超过了3月的高点，微盘出现了显著的超买信号。

华创证券研报显示，资金流动性方面，近期资金供给端，两融净流入收缩，股票型ETF流出规模大幅扩大，整体供给端净流出；资金需求端，股权融资、产业资本净减持放大，但南向资金再次净流出，整体需求端收缩。

从海外的环境来看，今年美国财政预算赤字率为6.1%，对应约2万亿美元的财政缺口。而上半年美国财政部并未新增美债，财政缺口主要由政府现金和非常规措施支撑。美财长贝森特警告政府现金和非常规措施将在8月耗尽。

西部证券表示，4月美国所谓“对等关税”导致美国股债汇三杀，全球投资者开始质疑美债信用，导致美债利率快速上行的危机。当前美国财政困局加剧美债危机，全球不确定性明显抬升，行业配置建议继续拥抱确定性的“安全资产”。

另一方面，近期日本长端利率受日本首相石破茂的发言而明显上升，亦对全球市场风险偏好构成潜在冲击。不过，中金认为，相关影响或会逐步消退。未来长端利率若继续大幅明显上升，则存在日本央行临时增加购债来平稳市场的可能性。基本面方面，在通胀背景下日本政府为最大受益主体，日本财政的状况在过去数年边际明显改善，或无需过度担心日本国债的风险。

A股震荡几时休

从五月的第二周开始，A股基本上维持震荡走势。今天，个股表现较弱（一度有4400只股票下跌），但上证指数依然维持强势。在目前成交量无法有效放大的背景之下，市场可能会持续维持震荡走势。目前，市场的情绪依然受美国关税和美国债务问题影响，令全球近期风险偏好基本维持在较低水平。

不过，从长期来看，A股的优质资产可能依然值得期待。据澎湃新闻，5月21日，在2025摩根大通全球中国峰会媒体见面会上，摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝表示：“今年我们对MSCI中国指数目标点位的基本情境预期是80，乐观情境是89，悲观预期是70。沪深300的基本情境预期是4150点，悲观的情绪是3800点，乐观的情形是4420点。”

同时，摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌在谈及中国经济时指出，从今年“三驾马车”的成分占比来讲，出口贡献或有所减弱，而消费和投资因政策支持而增强。朱海斌称，消费仍然是中国经济的关键问题之一，提振消费仍需政策加码。

朱海斌认为，2025年以来，政策调整进入下半场。财政政策方面，中央财政仍有空间，通过扩张支持稳增长；货币政策方面，他认为当前仍有进一步降息降准的必要，且自2024年9月后，央行将稳定地产、资本市场作为金融稳定政策的优先内容；经济结构再平衡方面，扩大内需、扩大消费成为主要经济工作任务之首。