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【报告导读】

1. 销售：销售面积累计同比降幅持续收窄。

3. 资金：国内贷款同比由负转正。

销售：销售面积累计同比降幅持续收窄。2025年前4月全国商品房销售面积28261.74万方，同比下降2.80%，降幅较2025年前3月收窄0.20pct。2025年4月单月销售面积6392.39万方，环比下降42.53%，同比下降2.11%。2025年前4月全国商品房销售额27034.61亿元，同比下降3.20%，降幅较上月扩大1.10pct。2025年4月单月销售金额6236.52亿元，环比下降40.82%，同比下降6.70%。对应前4月销售均价为9566元/平米，同比下降0.41%，环比提高0.59%；4月单月销售均价9756元/平米，环比提高2.97%，同比下降4.69%。4月单月销售面积同比个位数负增长。4月25日政治局会议提到“持续巩固房地产市场稳定态势”，5月7日一揽子金融政策中提到下调贷款利率，并介绍将加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度。在政策持续推动下，居民的购房门槛有望降低，居民刚性和改善性住房需求有望进一步得到支持。 

投资：投资依然负增长。2025年前4月房地产开发投资27729.57亿元，同比下降10.30%，降幅较上月扩大0.4pct；4月单月开发投资7825.40亿元，环比下降14.80%，同比下降11.30%。开工端：2025年前4月新开工17835.84万方，同比下降23.80%，降幅较2025年前3月收窄0.60pct；2025年4月单月新开工面积4839.38万方，环比下滑24.18%，同比下降22.14%。竣工端：2025年前4月竣工面积15647.85万方，同比下降16.90%，同比降幅较上月扩大2.60pct；4月单月竣工面积2587.58万方，环比下降39.77%，同比下滑27.94%，单月同比降幅扩大。由于前期拿地规模收窄，投资端表现承压。

资金：国内贷款同比由负转正。2025年前4月房企到位资金32595.64亿元，同比下降4.10%，降幅较2025年前3月基扩大0.40pct。其中前4月国内贷款为5618.86亿元，同比增长0.80%；自筹资金10952.95亿元，同比下降6.80%，定金及预付款9683亿元，同比下降3.0%，个人按揭贷款4518亿元，同比下降8.50%。房企资金来源中，国内贷款的累计同比由负转正，表明对于房企融资侧不断支持。

投资建议

4月楼市表现销售面积累计同比降幅持续收窄，但投资依然负增长。我们认为在政策持续推动下，居民的购房门槛有望降低，居民刚性和改善性住房需求有望进一步得到支持。在政策的加持下，地产板块的配置价值凸显。我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。

风险提示

政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险。

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本文摘自：中国银河证券2025年5月20日发布的研究报告《【银河地产】行业月报_房地产行业_销售面积降幅收窄，国内贷款累计同比转正》

分析师：胡孝宇

评级体系：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。