2025年，当全球AI产业仍在技术与商业化的平衡木上摇摆时，昆仑万维（维权）以一份“海外收入占比94%、单季度收入突破18亿”的财报，为中国AI企业点亮了一盏明灯。这家从游戏出海转型而来的科技公司，用实打实的营收增长与创新突破，验证了“技术自研+全球变现”模式的可行性。在亏损表象的背后，一场关于AI未来的战略突围正在上演。

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AI技术投资培育期

增收降利不改公司预期

近期，公司公布24年报及25Q1业绩。2024年实现收入56.62亿元，同增15.2%；归母净亏损15.9亿元，主要由于金融资产的价格波动所拖累，并且随着AI技术逐步深化发展，公司顺应潮流加大了对于AI的研发支出。

25Q1实现收入17.64亿元，同比增长46.07%，主因短剧及opera业务高增长；归母净亏损7.7亿（去年同期亏损1.9亿），主因投资业务亏损4.9亿元，以及AI软件技术业务和短剧业务的市场推广费及充值渠道手续费增加。

公司早在1月份已经对于2024年业绩进行预告，年报数据也符合业绩预告预期（归母净亏损13.9亿-19.9亿元），在财报公布后市场也没有演进激烈的分歧。若拉长时间看，公司的公允价值变动整体还是给公司贡献了不少收益，最近两年的回落也不会对公司造成巨大冲击。

另一个角度看，随着新技术的到来，公司最近三年显著地提升了研发支出水平，而这对于科技型互联网企业来说，是在接下来的新技术潮流中的必由之路：将资金投向设施建设、技术研发，在新一轮竞争中成功卡位，而在随后的应用大爆发收获利润。

公司在与投资者交流中也全面分享了对于行业发展的理解。公司认为2023—2024年是AI大模型的初始投资期，2025—2026年是AI大模型的应用落地和收入增长期，2027年后开始进入盈利期。

针对公司自身，预计跟行业保持一致，预计2027年开始AI大模型业务将实现盈利。同时AI对公司是难得一遇的机会，即使短期面临亏损风险，公司也将坚定投入，保持在AI大模型第一梯队。

所以昆仑万维的亏损并非业务萎缩，而是战略选择的代价。其将90%资源押注AI赛道，用“高研发投入换技术壁垒+全球化变现对冲国内红海竞争”的模式，正在重塑中国AI企业的成长逻辑。

今年一季度，公司实现海外业务收入16.7亿元，同比增长56.1%，海外业务收入占比提升至94.4%，为全球化AI生态布局奠定坚实基础。公司正在逐步验证战略的可行性。

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“1+5+N”全面布局完整生态

昆仑万维的AI布局可概括为“1+5+N”战略：

1个基座：天工系列大模型（参数4000亿，开源MoE架构全球前三）；

5大场景：依托Opera浏览器3亿月活流量池，在短剧、音乐、社交、游戏、智能体等领域进行突围；

N个爆款：DramaWave、Mureka、Linky等月流水百万美元级产品，其中DramaWave更是突破千万。

2024年，“天工4.0”正式推出，其中“4o版”优化语音交互，支持全双工对话及情感理解；“o1版”具备慢思考推理能力，表现优异；同时开源Skyworko1模型，推动技术普惠。今年一季度，发布Matrix-Zero世界模型，实现2D图像到3D场景的秒级转化。作为国内首个集成千亿级MoE 架构的 C 端应用，“天工”月活已经突破千万。

AI短剧方面，自研SkyReels平台集成剧本生成、分镜设计、3D场景构建等核心功能，10分钟即可完成自动化创作；推出全球首个开源视频生成模型SkyReels-V1，大幅降低创作

门槛。截至3月末，SkyReels-V1模型在开源社区的累计下载量突破3万次。2025年4月21日，公司又开源全球首个使用扩散强迫框架的无限时长电影生成模型——SkyReels-V2。公司打造了DramaWave短剧平台，通过推出“付费+免费”内容分发模式，截至2025年3月底，DramaWave月流水收入约1,000万美元，为短剧内容生态的持续发展提供了强劲动力。另据第三方数据显示，截至2025年3月，DramaWave月活跃用户量已突破1,000万大关，用户规模成功跻身行业前五，稳居出海短剧赛道第一梯队。

AI音乐方面，商用平台Mureka基于自研的音乐生成模型，支持用户通过歌词输入和风格标签精准控制音乐生成，达到行业SOTA水平。

根据第三方数据显示，Mureka平台2025年3月全球访问量达333万，环比增长86.5%，增速位列全球AI音乐品类第一。截至3月底，Mureka月流水收入约100万美金，为公司进一步巩固海外AI音乐市场的领先地位打下坚实基础。

AI游戏方面，《猫森学园》进展顺利。游戏中的AINPC具备情绪记忆与个性化反应能力，极大地提升了游戏的代入感和互动性。此外，公司自研的“SparkAI”游戏引擎计划2025年7月上线，推动游戏开发向自动生成演进。

AI社交方面，Linky基于自研大语言模型，深度融合虚拟角色互动与UGC生态。其“故事大模型”支持剧情延续与重置，确保角色人设一致性和长文本记忆，提供沉浸式体验。截至2024年末，Linky累计下载量已突破1,000万次，月活跃用户达300万，单月最高收入超过100万美元。

作为公司流量基础池的Opera表现也同样可圈可点，2024年Opera实现收入4.81亿美元，同比增长21%；实现经调整后EBITDA1.15亿美元，同比增长23%。业务方面，智能助手Aria将生成式AI功能拓展至视觉领域，新增图像理解生成能力，满足用户多元化AI生成需求。

元宇宙方面，截至3月末，GX.games累计上线游戏产品突破10,000款，GX.store上线Mods作品超9,300个。OperaGX还推出“Stickers”功能，推动内容创作与内容消费的正向联动，进一步提升社区活跃度与内容生产质量。

公司在打造应用生态的同时，也重视算力底座的构建，控股了AI芯片公司艾捷科芯。截至一季度末，艾捷科芯员工数量已经接近200名，涵盖了芯片设计、算法研发、系统集成等多个领域。公司最新表示，艾捷科芯研发项目进展顺利，目前已攻克多项核心技术难关，整体研发进度已经过半，向实现量产迈出了坚实的一步。

虽然公司取得了一定的成绩，但还是有不少投资者担心会与互联网大厂在竞争中落于下风。公司在与之交流中也直接提到：DeepSeek的成功实践表明，资源有限的中型厂商依然可以通过精准的技术路线规划、高效的研发体系以及垂直场景的深度打磨，突破模型性能边界。

公司坚持相信，对于中型厂商来说，关键还是要找准用户实际使用场景中的痛点，然后基于这个痛点来进行大量的数据积累以及算法积累，形成护城河。

公司布局从AI芯片（控股艾捷科芯）、大模型（算法）到应用矩阵（场景），形成闭环生态。这种“三线作战”模式虽成本高昂，却避免了被巨头卡脖子的风险。当多数公司还在比拼单点技术时，昆仑万维已转向“技术标准制定者”角色。其开源策略不仅降低了行业成本，更通过生态绑定抢占未来话语权。

在“大厂烧钱做基座”与“创业公司追风口”之间，昆仑万维开辟了第三条路：技术侧，专注垂直场景，用开源模型建立行业标准；商业侧，避开国内内卷，借全球化网络实现“高毛利变现”；资本侧，忍受短期亏损，换取长期生态壁垒。

董事长方汉的论断颇具深意：“挣多少钱不重要，但能挣钱证明商业模式成立”。当多数AI公司还在讲故事时，昆仑万维已用落地的资金流水，验证了技术落地的可行性。展望2027，若生态布局全面打开，昆仑万维或将成为首个盈利的中国AGI公司。这场“流血增长”的豪赌，或许正暗藏中国AI破局的终极答案。