今年以来全球最大IPO（首次公开募股）来了。

5月20日，宁德时代以每股263港元的价格在香港开始交易，成为首家在A股和H股上市的锂电企业。截至9时31分，宁德时代股价报292.4港元，上涨11.18%。

宁德时代此前在公告中多次提出，此次香港上市是推进公司全球化战略布局、打造国际化资本平台的关键一步。宁德时代董事长兼首席执行官曾毓群在上市仪式上表示，宁德时代不只是一家电池零部件制造商，也是系统解决方案提供者，更致力于成为一家零碳科技公司。

尽管上市过程高效且市场热情高涨，但宁德时代背后还是隐藏着业绩增长乏力的隐忧。2024年年报显示，宁德时代全年营收同比下滑9.7%，为A股上市以来首次年度营收负增长。同时，国内车企加速“去宁化”，宁德时代市场占有率下滑，面临来自比亚迪、国轩高科等竞争对手的激烈挑战。

尽管宁德时代通过港股上市募集的资金重点用于海外扩张，但海外市场同样竞争激烈，其境外营收同比下滑，储能电池出货量全球市占率也有所下降。

在锂电行业深度调整期，宁德时代需直面业绩压力、市场竞争与全球化战略的考验，“宁王”正面临前所未有的挑战。

“资本狂欢”背后营收增长乏力

作为年内全球规模最大的新股发行案例，宁德时代港股上市进程以罕见高效率落地。自今年2月中旬启动赴港上市申请程序，至5月下旬完成主板挂牌，全程仅历时98天，刷新中概股在港股上市的速度纪录。

在认购端，市场热情远超预期：散户申购倍数突破120倍，机构端冻结资金规模逾2800亿港元，创下本年度港股IPO市场第三大认购纪录。

然而，此次“资本狂欢”的背后，宁德时代的业绩却显露出疲态。宁德时代2024年年报显示，公司全年营收3620.13亿元，同比下滑9.7%，这是公司自2018年A股上市以来首次年度营收负增长。

对于营收下滑原因，宁德时代称，由于碳酸锂等原材料价格下降，公司产品价格相应调整，导致营收下降。除此之外，纯电动乘用车的增速趋于平缓，再加上国内二线动力电池厂商之间的激烈竞争，导致宁德时代的市场份额受到了冲击，也是背后原因之一。

2024年，宁德时代的核心业务中，动力电池系统、储能电池系统的营收分别同比下降11.29%和4.36%，电池材料及回收下滑14.59%。值得注意的是，宁德时代的电池矿产资源业务更是大幅下滑28.98%，这项业务的毛利率也下降了11.33个百分点。

车企“去宁化”，市占率下滑

2022年7月21日，时任广汽集团董事长的曾庆洪公开吐槽称现在动力电池成本占汽车总成本的60%，“我们不是在给宁德时代打工吗？”

这些年来，“宁王”几乎一家独大，但锂电同行们从未放缓追赶它的脚步，并取得了不少成效。

5月12日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布最新数据，今年4月宁德时代的国内动力电池装车量的市场占有率为39.44%，环比下滑2.94%。相比之下，比亚迪的国内动力电池装车量的市场占有率为26.35%，环比上涨1.83%。尽管只是1-2个百分点的改变，却反映出竞争对手不断逼近的事实。

在今年5月8日的业绩说明会上，国轩高科称，公司与上汽通用五菱、吉利、奇瑞、零跑、长安等主流车企建立了稳定的合作关系，产品配套逐步向中高端渗透，单车带电量显著提升。

宁德时代与这些竞争对手也有“摩擦”。中创新航近年来不断加深与小鹏、奇瑞等企业的合作。2024年1月，宁德时代公告称，公司起诉了中创新航和杭州鹏行汽车销售服务有限公司侵犯其二次电池的顶盖组件和相关发明专利，提出高达9100万元的知识产权侵权索赔。

整体而言，中创新航等竞争对手通过各种方式抢占市场，车企也在降低对宁德时代的依赖，“去宁化”将成为宁德时代必须要面对的局面。

“宁王”能否保住“王座”

宁德时代方面表示，此次港股募资所得的大部分资金将投向匈牙利项目第一期及第二期建设，进一步提升本地化供应能力。

目前，宁德时代的境外、境内市场占比大约是3:7，2024年境外市场带来30.48%的营收，境内市场带来69.52%的营收。不过，2024年境外市场营业收入同比下滑15.77%。

宁德时代2024年和2023年的年报分别显示，其储能电池出货量全球市占率从40%下滑到了36.5%。随着国内品牌不断崛起，“宁王”的市场份额正被蚕食。竞争激烈可见一斑。

除了宁德时代，其他同行也在进行全球化战略布局。国轩高科称，公司拓展海外市场，新增多个国际客户项目，海外市场份额和品牌影响力有望进一步提升。2024年，国轩高科的海外收入突破百亿大关达到110.05亿元，同比大增71.21%，占总营收比重提升至31.09%。

在业内看来，宁德时代的港股上市既是全球化野心的体现，也是增长瓶颈下的必然选择。如今锂电行业周期下行、同行奋力追赶，宁德时代也面临着能否保住“王座”的考验。

新京报贝壳财经记者林子

（文章来源：新京报）