（转自：华龙证券研究）

• 本周观点：关注Robotaxi量产&商业化节奏。享道出行与Momenta达成战略合作，推进全球首个前装量产的Robotaxi车队落地。进入2025年，Robotaxi量产及商业化落地迎来三重推动：一是智驾硬件在L2+辅助驾驶普及助力下大规模降本，小马智行第七代Robotaxi降本60%-70%；二是持续研发投入&运营推进技术成熟度提升；三是政策不断放开，北京于3月开启北京南站至亦庄自动驾驶出行接驳运营服务，并计划于2030年扩大自动驾驶示范区覆盖面积至3000平方公里。2025年有望迎来Robotaxi量产&大规模商业化元年，小马智行、Momenta和文远知行等自动驾驶公司，配套开发自动驾驶车型的车企以及车端智驾芯片、智能化底盘和传感器等自动驾驶硬件产业链公司有望受益。

• 行业动态：行业要闻，一是比亚迪欧洲总部落户匈牙利；二是广汽集团宣布将在巴西设立研发中心。上市车型，长城汽车魏牌高山8/9以及长安汽车启源Q07等车型上市。

• 本周行情：申万汽车涨跌幅跑赢沪深300指数1.29pct。2025年5月12日至5月16日，沪深300指数涨跌幅+1.12%，申万汽车板块涨跌幅+2.40%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅+4.43%/-1.70%/+2.18%/+0.59%。截至2025年5月16日，申万汽车板块PE（TTM）26.7倍，较上周环比上涨。

• 数据跟踪：月度数据，2025年4月，乘用车零售销量完成175.50万辆，同比+14.62%，环比-9.41%；新能源乘用车零售销量完成90.50万辆，同比+33.67%，环比-8.70%，零售渗透率51.6%，同比+7.35pct，环比+0.41pct。2025年2月，我国L2.5及以上乘用车销量23.68万辆，渗透率17.10%。周度数据，5月1-11日，乘用车市场零售销量完成57.4万辆，同比+12%，较上月同期+34%，新能源车市场零售29.4万辆，同比+32%，较上月同期+29%，周度乘用车市场新能源零售渗透率51.3%。

• 投资建议：在硬件降本、技术进度以及政策助力三重推动下，2025年有望迎来Robotaxi量产&大规模商业化元年，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）智驾领先整车标的比亚迪，长安汽车，长城汽车，吉利汽车，赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W等；（2）智能化核心环节标的德赛西威，科博达，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，双环传动，北特科技，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注客车&重卡龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。

• 风险提示：宏观经济波动风险；相关政策不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点车型销量不及预期；智能驾驶进展不及预期；第三方数据误差风险；重点关注公司业绩不及预期。

正文

1 本周观点

关注Robotaxi量产&商业化节奏。上汽集团旗下享道出行与Momenta达成战略合作，双方将基于现有上汽智己LS6硬件，推进全球首个前装量产的Robotaxi车队落地，计划2026年内车队规模达到数百台。进入2025年，Robotaxi量产及商业化落地迎来三重推动：

（1）智驾硬件在L2+辅助驾驶普及助力下大规模降本。受益于我国L2+级辅助驾驶渗透率的快速提升，端侧芯片、激光雷达以及摄像头等Robotaxi自动驾驶硬件的成本随着大规模量产而大幅下降。小马智行于2025年4月上海车展发布的第七代Robotaxi降本60%-70%。

（2）持续研发投入&运营推进技术成熟度提升。在VLA模型等算法进步以及小规模运营的数据和经验积累双重推动下，国内主要自动驾驶公司robotaxi运营体验以及安全性等核心技术指标成熟度并不断提升。全球网约车平台Uber于5月初与Momenta、小马智行和文远知行等国内公司达成合作，体现其对国内自动驾驶公司技术的认可。

（3）政策不断放开，为大规模运营提供基础。在600平方公里的高级别自动驾驶示范区的基础上，北京于3月开启北京南站至亦庄自动驾驶出行接驳运营服务，并将继续扩大示范区范围，于2030年覆盖面积超过3000平方公里。除北京外，杭州等城市均明确要持续扩大自动驾驶运营区。

在硬件降本、技术进度以及政策助力三重推动下，2025年有望迎来Robotaxi量产&大规模商业化元年，小马智行、Momenta和文远知行等自动驾驶公司，配套开发自动驾驶车型的车企以及车端智驾芯片、智能化底盘和传感器等自动驾驶硬件产业链公司有望受益。

2 重点行业动态

2.1 行业要闻

比亚迪欧洲总部落户匈牙利，预计创造上千个就业岗位。比亚迪于匈牙利布达佩斯举行欧洲总部官宣仪式，比亚迪欧洲总部选址布达佩斯第11区，毗邻多瑙河，坐拥交通枢纽与产业集群优势，承载销售与售后、车辆认证及测试、车型本地化设计与功能开发三大核心职能，并将创造上千个就业岗位。在研发领域，比亚迪欧洲总部将首先聚焦智能辅助驾驶技术与下一代汽车电气化技术的深入研究。未来，比亚迪将与至少三所匈牙利高校开展联合科研，并携手当地供应商及企业，推动新能源汽车产业链升级。

2.2 新上市车型

2.3 重点公司公告

3 本周行情

行业方面，本周（2025年5月12日至5月16日）申万汽车板块涨跌幅+2.40%，涨跌幅在31个行业中排名第3。细分板块中，乘用车板块涨跌幅+4.43%，商用车板块涨跌幅-1.70%，汽车零部件板块涨跌幅+2.18%，汽车服务板块涨跌幅+0.59%。同期沪深300涨跌幅+1.12%，万得全A涨跌幅+0.72%。

个股方面，本周210只个股上涨，101只个股下跌，涨跌幅前五的个股为成飞集成（+61.09%），兆丰股份（+34.78%），新坐标（+26.17%），春兴精工（+22.38%），耐世特（+20.54%）；涨跌幅后五的个股为苏奥传感（-9.01%），潍柴重机（-8.90%），和谐汽车（-7.94%），金鸿顺（-7.62%），中自科技（-6.42%）。

估值方面，截至2025年5月16日收盘，申万汽车板块PE为26.7倍, 较上周环比上涨。子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为27.8/34.0/24.9/49.5倍。

4 数据跟踪

4.1 月度数据

4月乘用车零售销量同比+14.62%。据中汽协数据，2025年4月，我国汽车销售完成258.96万辆，同比+9.78%，环比-11.18%。据乘联分会数据，2025年4月乘用车批发销量完成219.00万辆，同比+11.81%，环比-9.24%，乘用车零售销量完成175.50万辆，同比+14.62%，环比-9.41%。在国家促消费政策推动下，很多省市出台并逐步落实了相应的促消费政策，叠加主机厂厂补加码、金融支持、车展等线下活动的全面启动，4月车市走势良好。随着春节前的燃油车消费潮转为节后的新能源消费潮，新能源渗透率持续提升，新能源车成为春季乘用车市场恢复的主要驱动力。

乘用车销量排名前10厂商合计市占率63.4%。分厂商来看，比亚迪汽车/吉利汽车/一汽大众分别以26.9/21.0/11.1万辆分列乘用车零售厂商销量前三位。自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车销量同比+5.8%/+81.4%/+27.4%/+19.7%。

4月新能源零售销量90.50万辆，零售渗透率51.6%。据乘联分会数据，2025年4月新能源乘用车批发销量完成113.30万辆，同比+44.33%，环比+50.00%，批发渗透率51.7%，同比+11.66pct，环比+4.99pct；新能源乘用车零售销量完成90.50万辆，同比+33.67%，环比-8.70%，零售渗透率51.6%，同比+7.35pct，环比+0.41pct。随着主流新能源车型补能效率提升&智驾功能升级，新能源渗透率在相对竞争力优势的推动下持续提升。2025Q1新能源渗透率47.3%，同比+10.66pct。

新能源销量前十位同比增速分化明显。分厂商来看，2025年4月，比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车分别以26.9/11.9/6.1万辆位居新能源乘用车厂商销量排名前三位。其中吉利汽车、奇瑞汽车、零跑汽车和小鹏汽车在新车型的拉动作用下新能源销量同比高增。

2025年2月L2.5及以上智驾渗透率达17.10%，创历史新高。据NE时代新能源数据，2025年2月搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量达23.68万辆，渗透率17.10%。2025年搭载L2.5及以上智驾系统乘用车累计销量46.53万辆，累计渗透率15.09%。随着传统自主车企等逐步将高速/城区NOA等高阶智驾功能下放至10万元级别车型，2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升。

4月库存水平处于合理区间。据中国汽车流通协会数据，2025年4月份汽车经销商综合库存系数为1.41，同比-17.06%，环比-9.62%。其中自主品牌库存系数为1.47，同比-11.98%，环比+7.30%；合资品牌库存系数为1.37，同比-24.31%，环比-21.71%；进口品牌库存系数为1.33，同比-17.90%，环比-23.12%。

4月客车销量同比微降。客车方面，据中汽协数据，2025年4月客车销量完成4.45万辆，同比-0.56%，环比-16.05%。2025年4月，大中型客车销量完成0.94万辆，同比-17.68%，环比-20.88%。大中型客车销量同环比双双下滑主要原因有二：一是2024年8月以来实施的以旧换新政策一定程度上透支市场需求；二是每年3月作为新能源客车营运企业招标采购旺季，一定程度上透支4月市场需求。

供需关系改善下重卡销量同比复苏。重卡方面，据Wind数据，2025年4月重卡销量完成8.77万辆，同比+6.52%，环比-21.36%。前期重卡市场销量波动导致经销商和车企库存处于相对合理的调整周期，到4月份，库存水平趋于合理，市场供需关系改善，车企根据市场需求合理排产，经销商积极促销，推动了重卡销量增长。

成本优势+补贴倾斜延续新能源重卡高景气度。据第一商用车网数据，2025年3月天然气重卡销量完成2.16万辆，同比-26.28%，环比+22.03%，同比下降主要系2024年同期基数较高，环比延续增长态势，在LNG价位仍维持低位运行，油气价差下天然气重卡长途运输经济性突显；随着各地天然气重卡以旧换新补贴细则逐步出台，有望拉动天然气重卡销量环比持续上行。2025年3月新能源重卡销量完成1.50万辆，同比+180.27%，环比+82.59%，上游碳酸锂价格下降带动终端产品降价，叠加运营成本优势以及营运车辆补贴额度倾斜，新能源重卡景气度有望延续。

4月乘用车出口同比微增0.44%。据中汽协数据，2025年4月乘用车出口销量完成43.10万辆，同比+0.44%，环比+5.03%。其中新能源乘用车出口销量完成19.05万辆，同比+70.64%，环比+28.21%。新能源乘用车出口增长的主要动力，一方面欧洲、东南亚和南美等市场对中国新能源乘用车，特别是插混车型接受程度提升，另一方面比亚迪、奇瑞和吉利等车企加大海外拓展力度，推动出口销量提升。

4月大中型客车出口量同比实现增长。据海关总署数据，2025年4月大中型客车出口销量完成0.86万辆，同比+25.41%，环比+0.79%；2025年3月重卡出口销量完成2.99万辆，同比+13.79%，环比+42.92%。

4.2 周度数据

据乘联分会数据，5月1-11日，乘用车市场零售销量完成57.4万辆，同比+12%，较上月同期+34%；乘用车批发销量完成46.4万辆，同比+25%，较上月同期-2%。

5月1-11日，新能源车市场零售29.4万辆，同比+32%，较上月同期+29%，周度乘用车市场新能源零售渗透率51.3%；全国乘用车厂商新能源批发25.7万辆，同比+30%，较上月同期+1%，周度乘用车市场新能源批发渗透率55.3%。

5 投资建议

在硬件降本、技术进度以及政策助力三重推动下，2025年有望迎来Robotaxi量产&大规模商业化元年，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）智驾领先整车标的比亚迪，长安汽车，长城汽车，吉利汽车，赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W等；（2）智能化核心环节标的德赛西威，科博达，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，双环传动，北特科技，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注客车&重卡龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。

（1）宏观经济波动风险。宏观经济恢复不及预期可能导致消费者可支配收入不足，影响市场规模及行业盈利能力；

（2）相关政策不及预期。汽车登记、补贴和智驾等相关政策的出台、力度等不及预期可能影响行业整体发展；

（3）原材料价格波动风险。上游原材料价格上涨则将影响汽车产业链整体盈利能力以及相关公司盈利增长；

（4）地缘政治风险。我国与汽车出口目的地及相关国家地缘政治关系影响汽车出海的准入、关税等环节，进而影响行业出口销量及盈利能力；

（5）重点车型销量不及预期。重点车型销量不及预期将影响车企整体销量增长，固定成本难以摊薄，对企业盈利能力产生不利影响；

（6）智能驾驶进展不及预期。若智能驾驶技术迭代、商业化落地等不及预期，车企销量增长或受阻，进而影响车企销量与盈利能力；

（7）第三方数据误差风险。本报告使用数据资料均来自公开来源，其准确性对分析结果造成影响；

（8）重点关注公司业绩不及预期。推荐关注公司可能因行业或公司原因业绩低于预测值。

本文摘自报告：《汽车行业周报：关注Robotaxi量产&商业化节奏》

报告发布日期：2025年5月19日

报告发布机构：华龙证券

分析师   杨  阳    S0230523110001

联系人   李浩洋   S0230124020003