（转自：研报虎）

投资要点：

生猪养殖：二育补栏情绪减弱，猪价偏弱运行。(1)猪价震荡下跌。

　　5月上旬二次育肥补栏积极性一般，多数仍为零星进场，5月1-10日二次育肥销量占比2.83%，较4月下旬的3.51%下滑0.68pct。终端需求平淡、白条走货难度增加，而养殖端出栏节奏暂未明显加快，猪价偏弱运行。5月16日全国生猪均价为14.58元/公斤，周环比-0.21元/公斤。(2)各区域出栏均重涨跌互现，整体环比持平。近期全国各地区生猪出栏均重涨跌互现，一方面，部分地区因压栏产能陆续出栏，均重上升；另一方面，气温升高使部分区域压栏增重意愿降低，出栏均重小幅下降。5月15日当周全国生猪出栏均重129.71kg，周环比持平。展望后市，短期来看，气温升高制约消费和养殖端压栏增重意愿，随压栏产能陆续释放，5月猪价或偏弱运行。中期来看，全国能繁母猪存栏缓慢增长，2025年猪周期下行背景下，优质猪企仍有望通过出栏增长和成本下降获得超预期盈利。建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等。

　　家禽板块：(1)白鸡：巴西禽肉进口暂停，有望边际提振国内鸡价。

　　巴西农业和畜牧业部于5月15日确认在商业家禽养殖场中检测出了高致病性禽流感病毒。目前我国已暂停受理巴西禽肉企业自2025年5月17日(含)起启运的输华禽肉产品进口申报。巴西为我国鸡肉进口主要来源国(2024年我国自巴西进口鸡肉占比高达57%)，当前我国鸡产品价格处于历史低位，此次巴西鸡肉进口中断，将短期减少鸡肉进口，或对鸡肉价格产生边际提振。展望后市，当前海外禽流感疫情持续蔓延，法国引种虽放开，美国、新西兰引种仍中断，白鸡上游产能或进一步收缩，关注引种受限持续性。此次巴西鸡肉进口中断，叠加前期暂停部分美国企业禽肉输华，将利好国内鸡价上行。此外去年以来我国推出一系列扩内需促消费政策，白鸡消费渠道中餐饮及团膳占比较高，有望受益于餐饮消费复苏。建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份等。(2)蛋鸡：引种难度加大，苗价高景气有望持续。5月16日蛋鸡苗4.15元/羽，周环比-0.05元/羽。5月9日-5月16日鸡蛋均价6.72元/公斤，周环比+0.12元/公斤。当前海外禽流感疫情持续蔓延，美国引种难度加大，优质鸡苗供给缺口或延续，苗价高景气有望持续。建议关注晓鸣股份。

　　种业&农产品：(1)农业农村部推进粮油单产提升工作，部署良种农机等关键措施。5月13日，农业农村部召开全国粮油大面积单产提升现场推进会，会议指出“推广应用高产稳产抗逆品种，提高良种覆盖率”、“大力推广高性能播种机和高效低损收获机，提高装备匹配度”等单产提升关键措施。贸易摩擦加剧背景下粮食安全重要性进一步凸显，生物育种为增产增效、保障粮食安全的重要手段，其产业化进程有望加速。同时政策支持农业科技发展，AI+农业前景可期。建议关注隆平高科、登海种业、康农种业等。(2)豆粕价格延续跌势，关注油厂开机情况。短期来看，近期各地区豆粕现货价格涨跌不一，部分地区开机率较低支撑价格小幅反弹，但全国油厂整体压榨量回升，豆粕供应宽松预期较强，市场看空心态较浓，豆粕价格整体延续跌势。5月16日豆粕现货价2988.00元/吨，周环比-312元/吨。随二季度巴西大豆大量到港，油厂全面复工，豆粕供应将逐步恢复，豆粕价格预计承压下行。中期来看，近期中美贸易关系阶段性缓和，调整后我国对进口美豆加征关税税率达20%，叠加基础税率3%，短期中国对进口美豆关税税率为23%，美豆进口成本仍较高。根据公告，若90天缓和期内加征关税税率无进一步解除措施，我国对进口美豆加征关税税率将增加24%至47%，或抬升进口大豆成本，利好远月大豆、豆粕价格，继续关注中美贸易战进展。建议关注豆粕ETF。

风险提示

动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风