2025年5月15日上午，肖文在手机银行上买了20克黄金，价格739元/克。

早前，肖文看着国内黄金价格一路上涨而后悔没有入手。这次，他选择在价格下跌的交易日果断入手。

近期，国际黄金价格出现较大幅度波动。5月14日，国际黄金价格持续下行，现货黄金失守3190美元/盎司，跌破 3180美元/盎司，日内跌幅约2.24%，创4月15日以来的新低；COMEX（纽约商品交易所）黄金期货当日下跌2.07%，收于3180.7美元/盎司；5月15日，黄金价格继续剧烈波动，现货黄金盘中一度跌近1.80%，并跌破3130美元/盎司，此后出现V型反弹，收于3239.6美元/盎司。

价格的下跌也引发了避险资产还能否避险的讨论，这直接影响到投资者的决策。

金价回调后

肖文几年前就尝试在手机银行客户端买黄金，他最早买的时候是400元/克，但是只买了4克，这两年黄金价格的飞涨让他后悔不已。

肖文告诉记者：“一路观望一路涨，尤其是今年4月初，国内黄金价格曾经在740元/克一度跌到720元/克，没想到后续又快速上涨到830元/克。”

但是在出手后，黄金价格又降了，他又加仓了10克。

面临近期黄金价格的波动，刘昱觉得有些“进退两难”：去年入手20克投资黄金后，不知道现在是该加仓，还是获利变现？

尽管近期黄金价格出现回调，刘昱去年购买的黄金依然处于浮盈状态。2024年9月24日，刘昱在银行购买了20克投资金条，价格是608.92元/克。当时，她记得国内金价已经出现上涨势头，在很多社交平台上都能刷到“快点买黄金”的建议。“我就赶紧买了，生怕一天一个价。”刘昱说。

此后国内金价继续上行，在2024年10月30日达到短期高点655元/克。经过短暂调整后，国内金价相继在2025年2月11日涨至692元/克，在3月18日突破700元/克，在4月22日到达834.6元/克的高点。

国际金价也在不断突破历史高点，2025年4月11日，现货黄金站上3200美元/盎司；4月16日，又站上3300美元/盎司；4月22日，突破3500美元/盎司，一度冲到3500.12美元/盎司，刷新历史高点。

知名国际研究机构纷纷表示看好黄金价格走势。例如，4月中旬，高盛将2025年年底黄金价格预测从3300美元/盎司上调至3700美元/盎司，并表示在极端情况下，黄金价格可能接近4500美元/盎司。

面对黄金价格一路上涨，刘昱感叹说：“真是买少了！”5月15日，银行的黄金价格是752.20元/克，刘昱大致算了一下，之前购买的20克投资黄金大约赚了2865.6元，收益率为23.53%。

受黄金价格回调拖累，国内首饰金价出现大幅下降，不少金店的足金饰品价格跌破1000元/克大关。

避险溢价下降

国际金价突破3500美元/盎司后，并没有继续上行。4月底以来，尤其是随着关税战缓和，全球避险情绪有所降温，黄金价格继续面临调整压力。

当地时间5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。5月12日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。双方在联合声明中达成多项积极共识，同意于5月14日前采取有关举措。

5月12日，国际现货黄金和COMEX黄金价格均出现大跌，其中现货黄金下跌2.73%，跌破3300美元/盎司；现货黄金在5月14日再度下跌2.24%，失守3200美元/盎司关口。5月15日，现货黄金盘中跌破3130美元/盎司，不过在后续交易中，出现反弹，收于3239.6美元/盎司。

中金公司认为，黄金避险溢价在下降。4月23日，美国政府传递关税政策缓和信号，黄金避险需求的反身性风险初步显现，COMEX黄金价格从持续上行转为区间调整。5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，贸易谈判进展再超市场预期。

短期看，在欧美市场已明确关税政策不会直接影响贵金属贸易之后，中金公司提示若中美关税谈判进一步推进，或促使风险偏好继续改善，为黄金带来高位回调压力。若充分考虑避险溢价的出清空间，提示COMEX黄金价格可能回落至3000美元/盎司下方。

对于近期黄金价格回调的原因，瑞银财富管理投资总监办公室认为，在美国总统特朗普于所谓的“解放日”宣布对等关税后，黄金价格大幅上涨，但目前似乎已失去上行动力，主要原因是贸易紧张局势有所缓和，尤其是中美之间的谈判取得重大进展。美元似乎也已企稳，在4月2日至4月21日下跌5.3%后，美元指数已反弹约3.5%。历史上，美元走强往往会打压金价。与此同时，标普500指数回升至4月2日之前的水平，VIX（恐慌）波动率指数也下降到3月的水平，表明风险偏好显著回升。

如何看待本轮因贸易局势缓和而引发的金价回调？瑞银认为，尽管关税风险下降，但特朗普政府的争议性政策，以及其政策转变有别于传统的沟通方式，将导致市场风险偏好转变比过去更加频繁。不过，黄金的优势仍然未变，黄金有助于投资组合多元化，尤其是在当前不确定性很大的环境下。

或将步入调整期

5月16日，国内金价有所回升，上海黄金交易所现货交易Au99.99开盘报739元/克，最高触及755元/克。

肖文在前一个交易日购买的黄金已经开始有浮盈，大约盈利219元。他准备在黄金价格低点继续入手，还劝说身边的朋友可以逢低加购黄金。

刘昱、肖文等黄金投资者最关注未来的金价走势。在一个社交平台上，刘昱加入了一个“蹲金”群，里面都是等待黄金价格下跌的年轻人，“有的人觉得，价格跌的时候更开心，正是加仓的时机；也有人觉得，前景不明朗，不敢贸然行动。”

2022年9月28日，国际黄金现货价格为1614美元/盎司。此后历经波动，至今涨幅已经接近100%。对于黄金的后续走势，研究机构有不同的研判。

申银万国期货研究所贵金属分析师林新杰认为，考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段且短期内难有快速降息，同时黄金多头仍然较为拥挤，黄金或步入持续调整期。但是进入三季度美国经济衰退验证期，在对美元资产信心下降和对美国衰退的担忧下，黄金整体仍有支撑。

世界黄金协会的2025年第一季度报告显示，黄金的结构性需求保持不变，央行需求仍是支撑金价的关键因素。瑞银预计，这种情况至少会在中期内持续，因为近期的关税政策争议可能已令市场持续质疑美国政策制定的可靠性。同时，美元以外的多元化配置（至少将部分敞口转向黄金）或将继续，甚至可能加速。黄金ETF（交易型开放式指数基金）的需求也在2025年第一季度大幅回升至552吨，超出预期。

瑞银认为，中期内黄金需求有望保持强劲，黄金供应不太可能大幅增加。

（应受访者要求，肖文、刘昱为化名）