（转自：机构之家）

5月15日，东方基金发布公告，旗下东方高端制造混合基金资产净值已连续40个工作日低于5000万元。根据《基金合同》相关规定：“若连续50 个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形，基金合同将终止，不需召开基金份额持有人大会。

根据披露信息显示，该基金距离触发合同终止条款仅剩最后10个交易日的窗口期。值得注意的是，这已是该基金自2023年3月成立以来第12次发布清盘风险提示性公告，而这一次，东方基金能否再次“化险为夷”？

回溯2022年11月，东方高端制造混合基金启动募集时，尽管由权益投资部总经理李瑞亲自“挂帅”，但基金仍两度延长募集期，最终于2023年3月1日勉强成立，募集规模仅为2.28亿元。更令人意想不到的是，成立仅3天，A、C类份额净值便双双跌破面值，创下业内罕见的“开门黑”纪录。而这一颓势仿佛贯穿基金整个运作周期，从基金净值增长率走势图来看，其表现持续落后于同期业绩比较基准收益率。

图片系基金累计净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比情况

截至5月14日，东方高端制造混合基金A类份额净值跌至0.764元，C类份额净值更是滑落至0.755元，年化回报亏损幅度均超10%。更令人唏嘘的是，早在2024年12月31日，该基金总规模已缩减至2808.15万元，机构投资者占比降至2.25%，几乎成为散户的“自留地”。

基金经理李瑞的履历堪称光鲜，中国人民大学金融学硕士，东方基金自主培养的“嫡系”，14年司龄、7年投资经验，现任权益投资部总经理及公募投资决策委员会委员。然而，这些标签在东方高端制造混合基金的管理中却显得苍白无力。

图中人物系 东方基金权益投资部总经理兼基金经理 李瑞

机构之家发现，东方高端制造混合基金调仓异常活跃，换手率高达2283%，基本每个季度基金前十大重仓持股全部更换。2024年报数据显示，这只规模不足5000万元的基金，全年累计买入金额超出期初基金资产净值2%的股票高达314只，买入股票成本总额达9.24亿元，同期卖出超2%的股票达312只，卖出收入总额达9.41亿元。期间产生的佣金支高达102.34万元，甚至超过管理费收入（55.36万元）的2倍。遗憾的是，这种高频交易并未能转化为收益，反而加剧了基金净值波动。

图片系东方高端制造混合基金换手率

资本市场选择用脚投票。2023年四季度末，东方高端制造混合基金规模已跌破5000万元警戒线；2024年3月首次发布清盘预警时，连续30个工作日规模低于监管红线；到2024年二季度，预警频率已缩短至每月一次，基金深陷“预警-短暂回血-再预警”的恶性循环。

面对这一困境，东方基金在2025年3月21日试图通过修改《基金合同》延长预警披露期限，并删除“连续30/40/45个工作日规模不足”的强制披露条款。这种技术性拖延暴露出东方基金的两难，一方面需满足监管部门合规要求，另一方面又试图为规模自救争取时间。然而，资本市场并未因此买账，截至2025年5月15日，基金规模已连续40个工作日低于警戒线，修改条款的努力终究未能扭转颓势。

值得注意的是，基金经理李瑞管理的其他产品表现也同样黯淡。截至5月15日，其旗下共管理4只基金（A、C份额合并计算），合计管理规模89亿元，占东方基金权益投资总规模的47.85%。其中，东方低碳经济混合A/C类年化回报约27%，但规模仅1.54亿和2.35亿；东方汽车产业趋势混合A/C类任职总回报累计亏损超18%；唯一亮眼的东方新能源汽车主题混合虽规模达83.75亿元，但年化回报仅5.31%，且较巅峰时期的管理规模已缩水63%。

图片系李瑞旗下在管产品的收益及规模情况

东方基金成立于2004年6月，东北证券作为控股股东持股57.6%；河北国控资本为第二大股东，持股24.3%；渤海信托以8.1%的持股比例位列第三。作为一家成立21年的“券商系”公募，东方基金的管理规模始终徘徊在千亿门槛。截至2025年一季度末，东方基金债券型产品规模达736.49亿元，占比76%，而权益类产品规模仅为186亿元，占比不足18%。

这种“固收权弱”的产品结构，折射出东方基金在权益投资领域的系统性短板。值得一提的是，截至2025年5月15日，东方基金旗下披露净值数据的基金120只，48只基金（占比40%）资产净值低于5000万元，且其中大部分为权益类产品，清盘风险如达摩克利斯之剑高悬。

站在清盘边缘回望，东方高端制造混合基金的困境绝非偶然。对于李瑞而言，高频交易策略的失效暴露了投研体系的脆弱，而对于东方基金来说，权益类产品的持续低迷更凸显出战略层面的失衡。或许，这场5000万元的生死倒计时，正是东方基金自我纠偏的必然阵痛。