5月14日，在大金融板块集体爆发之下，沪指重新站上3400点，全天两市成交额1.32万亿，较上个交易日放量252亿元。

　　大金融股在午后爆发，千亿巨头中国人保罕见涨停，保险精选指数大涨近7%，作为高股息板块，银行板块大秀防御力和进攻性，浦发银行、上海银行、江苏银行等多只银行股股价创出历史新高。

　　但是银行连同保险、券商集体爆发，并带动沪指的大举反攻，并不多见。是谁在午后大举买入了大金融板块？市场又开始找原因，政策变动、触发量化、亦或者公募为了业绩基准集中买入金融板块？一系列“小作文”也随之而来。

大金融板块集体爆发，靠谱原因有几个？

证券ETF、银行ETF、金融ETF领跑市场。

　　华宝基金表示，银行板块的持续走强或与其低估值、高分红的“类固收”属性有关。年内以来，险资已有13次举牌，其中6次举牌银行股。从险资重仓持股看，截至一季度末，险资对银行股持股数量和市值均在各行业中位居前列。

　　不过，面对如此强势的大金融板块爆发，市场更愿意相信有更隐秘的原因。因此，小作文横空出世，其中，传播最广的是“公募为了业绩基准集中调仓引发银行保险板块大涨”。

华西证券策略研报在各个社交平台转发，该研报名为《A股银行指数上涨与公募新规的关联性分析：低配困境下的估值修复逻辑》，其指出，A股银行板块在公募配置中的结构性矛盾。按照2025年一季度最新的数据，公募在银行板块的配置比例大约3.49%，相较于沪深300指数权重低配9.99个百分点，相较于中证800指数权重低配6.99个百分点。

　　研报认为，公募新规引导资产配置向沪深300靠拢，原因在于公募改革行动方案对基金业绩基准有三个要求：一是业绩基准的约束，主动权益类基金投资组合与业绩比较基准（沪深300为主）的偏离度不得超过10%；二是风格漂移监管：对长期（超1年）偏离基准20%以上的基金采取重点监控；三是行业配置披露：季度报告需详细说明行业配置与基准指数的差异及调整计划。

　　关于公募基金改革方案的讨论是当前行业的热点，关于业绩比较基准、客户盈利比考核最终会如何影响市场，甚至是否会因过度强调业绩基准而引发新的抱团，均在分析师的推演之中，但是这一推演，是否就是当下大金融突然盘中拉升的原因，业内并不完全赞同。

　　对此，财联社记者多方求证与汇总业内人士观点，总的来看，更在于资金博弈的结果：

　　一是包括外媒在内的各种传闻引发炒作资金跟风买入；

　　二是《保险资金运用管理办法》修订放宽权益类资产风险因子，引发新一轮配置潮，近期机构资金流入大金融板块增多；

　　三是对于公募基金经理向业绩比较基准靠拢的说法，业内人士对此表示，不排除的确有公募基金经理基于跑不赢业绩比较基准的担忧而跟风买入银行、保险等防御板块，加之此前公募在大金融板块配置相对较低，公募改革提出基准偏离要求和客户盈利比挂钩，客观上会使基金经理偏好选择偏中高股息板块。总的来看，因公募基金经理集中、一致调仓引发大涨的判断并不成立。

　　“当前公募基金改革方案是提纲挈领性文件，是改革方向性文件。基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制尚未完全落地。”某公募人士指出，还没有具体执行就着急去向沪深300靠拢，这一说法明显说不过去。

　　值得注意的是，也有分析人士指出，如果是公募抱团调仓，其他板块或有调整，但是从14日市场来看，半导体等科技板块涨幅居前，并无明显砸盘苗头。

公募基金有必要增配大金融吗？

　　更进一步说，主动型产品为了业绩基准变成工具化产品，是监管、基金公司与基民想看到的结果吗？可能并非如此。

　　先来看，监管为何要把“业绩基准”成为约束基金公司的标尺？强化业绩比较基准的约束作用，既关系到新的浮动管理费率产品的整体架构，也关系到基金公司、高管及基金经理的绩效考核与薪酬激励。

　　业绩比较基准相当于基金投资的“锚”和“尺”，是基金公司根据产品类型、投资策略等因素选择的参考标准。

　　其中“锚”的作用主要表现为明晰投资风格、约束投资行为，防止基金产品在投资运作过程中，大幅偏离产品名称和定位；“尺”的作用主要表现为衡量基金是否跑赢市场，并据此对基金公司高管和基金经理进行考核。

　　强化业绩比较基准的约束作用，一方面，将尽快出台公募基金业绩比较基准监管指引，同步建立公募基金业绩比较基准库，明确业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制。针对存量主动管理权益类基金，指导基金公司逐步有序地进行调整。

　　另一方面，强化业绩比较基准对比结果的运用。在基金公司业绩考核、监管分类评价、第三方评价评奖等考核评价机制中，都将更为关注和考察产品业绩偏离基准的情况，使评价评奖结果体现“奖优罚劣”，督促基金公司和基金经理严守投资纪律，也为投资者带来更好的体验。

　　这还是要回归到此次公募改革的目的上，即公募业开启与投资者“同甘共苦”时代。

　　而如果把主动型产品主动做成被动型产品，以被动的业绩来赚主动的管理费，这自然不是监管愿意看到的局面。

　　对于这种计划“钻空子”的基金经理，操作起来空间并不大，因为浮动费率基金会堵上这一漏洞。

　　根据新规，未来一年，要引导管理规模居前的行业头部机构，发行浮动费率制基金的数量，不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%。试行一年后，如果改革效果好，存量产品可能会进行改造成为浮动费率基金，最终拼的还是投研为投资者赚钱的能力。

　　回到关于公募是否会对大金融板块增配的问题，通过向行业了解获悉，险资等中长期资金入市要求之下，机构或有增配的需求，但是其他板块基金经理主动调仓，来高位“接盘”银行股，当前并没有迹象证明这一点。