国泰海通发布研报称，维持钢铁行业“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益;在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐宝钢股份(600019.SH)，华菱钢铁(000932.SZ)等。

国泰海通主要观点如下：

需求环比下降，库存由降转累

上周(本文上周均指2025年5月5日至5月9日当周)五大品种钢材表观消费量为845.20万吨，环比下降125.66万吨。上周五大品种钢材产量为874.17万吨，环比下降9.52万吨;总库存为1476.07万吨，环比上升28.97万吨，维持近年同期最低位水平。上周247家钢厂高炉开工率为84.62%，环比上升0.29个百分点;高炉产能利用率为92.09%，环比上升0.49个百分点;电炉开工率为63.46%，环比下降0.64个百分点;电炉产能利用率为51.89%，环比下降0.14个百分点。上周受五一假期影响，钢铁需求环比下降，库存由降转升;该行预期假期影响消退后，需求仍有望环比回升，且库存有望重回降库趋势。但随着逐步开启淡季阶段，该行预期短期需求或逐步边际趋弱，且库存降速或逐步收窄。

盈利率环比上升

上周45港进口铁矿库存14239万吨，环比降64万吨，维持偏高位水平。上周螺纹模拟平均吨毛利192.3元/吨，环比降39.7元/吨，热卷模拟平均吨毛利67.2元/吨，环比降34.7元/吨;247家钢企盈利率58.87%，环比升2.59个百分点。展望来看，该行预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或进入宽松周期，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复。

需求有望逐步企稳，供给有望收缩

考虑地产端需求占比下降，该行预期地产对钢铁需求的负向拖拽效应将明显减弱;财政发力下基建将继续发挥托底作用，制造业需求有望平稳增长。总体来看，该行预期国内钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，尾部钢企已出现亏现金流的情况，2024年两波主动性减产，供给脆弱性凸显，该行预期2025年供给端存在进一步减产甚至停产的可能。政策上看，2025年3月13日，国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，提出“2025年持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”。随着行业加快并购重组，集中度提升将带来盈利的长期修复。

风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。