长江证券：看好城燃龙头α机会 天伦燃气(01600)分红派息稳步提升、股息率领跑行业
日前，长江证券发布燃气行业2024年报及2025年一季报研究报告。报告中指出，虽然受天然气需求偏弱影响，燃气板块2024年及2025年一季度业绩表现偏弱，但城市燃气依然具备一定的α投资价值。港股城市燃气公司一直相对稳定的分红派息，股息回报率较为可观，且中长期而言具备优于水电的成长性。其中，天伦燃气(01600)逆势提升分红派息比例，以6.00%的高股息率强势领跑，远超行业平均5%的水平，凸显公司强劲的现金流实力和回馈股东的坚定承诺，成为当下防御性配置的优质之选。
长江证券提到，2024 年底天然气表观消费量增速显著放缓，主因系暖冬因素压制天然气需求。2025年一季度，暖冬影响延续，天然气需求疲软，一季度我国天然气表观消费量1057.50 亿立方米，同比减少2.2%。虽然当前来看天然气需求增长存在一定压力，但地区差异化的表现同样值得关注，随着国家持续推进东南沿海产业向中西部转移，中西部地区的天然气消费量增速将会得到一定支撑。
从天然气供给来看，2024 年天然气产量同比增长 6.2%，天然气进口量同比增长 9.9%。 2025 年一季度，天然气产量同比增长 4.3%，天然气进口量同比减少 10%。受国际油气价格波动以及供需宽松影响，一季度我国天然气进口均价为 3,388 元/吨，同比下降 5.62%；我国 LNG 出厂价均价为 4,478.34 元/吨，同比下降 3.73%。
长江证券认为，港股城市燃气公司一直相对稳定的分红派息，股息回报率较为可观，且中长期而言具备优于水电的成长性。从港股板块整体表现来看，2024 年港股燃气公司人民币计量下的营收同比增长2.53%，归母净利润同比下滑6.99%。但值得注意的是，港股燃气公司分红比例大多保持相对稳定的水平，按照 4 月 30 日市值和收盘价估算，港股燃气公司股息率多数位于 5%上下，其中股息率排序前三的是天伦燃气（6.00%）、港华智慧能源（5.43%）和北京控股（5.09%）。