中信建投证券：基准约束视角下的基金胜率演变及持仓偏离洞察
来源：中信建投证券股份有限公司
核心观点
本周（20250506-20250509）权益市场多数收涨，沪深300 上涨2%，恒生科技下跌1.22%，北证50 上涨3.62%。行业方面，本周国防军工、通信表现领先，涨幅超过5%；消费者服务、房地产等表现相对落后，涨幅较小。金融地产中游制造基金业绩领先，近一周平均2.28%和2.13%。本周基金仓位总体下降，处于近1年较高水平。风格来看，基金较多加仓中盘成长，行业加仓电子等。本周基金发行热度处于近2 年较低水平，类型以指数型为主。
热点解读
《行动方案》推动主动权益基金透明、规范和多元化2015-2022年，主动权益基金滚动三年相对基准跑赢比例较大，2023 年后，主动权益基金相对基准跑赢比例大幅下降，因此，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理收取机制，有利于推动基金提高投资者获得感。我们对国内主动权益基金的权益基准进行研究，其中权益基准指数为单一权益指数的基金数量和规模占比均超50%，主要权益基准多为沪深300，相对基准，公募基金在电子、机械和基础化工的配置相对较高，在非银金融和银行的比例相对较低。未来基准的选择范围、设定方式等细节有待监管进一步细化。
市场跟踪
本周（20250506-20250509）权益市场多数收涨，沪深300 上涨2%，恒生科技下跌1.22%，北证50 上涨3.62%。行业方面，本周国防军工、通信表现领先，涨幅超过5%；消费者服务、房地产等表现相对落后，涨幅较小。金融地产中游制造基金业绩领先，近一周平均2.28%和2.13%。本周基金仓位总体下降，处于近1年较高水平。风格来看，基金较多加仓中盘成长，行业加仓电子等。
市场动态
行业动态：证监会公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》；央行、证监会联合发布：支持发行科技创新债券；公募基金2025 累计分红总额超800 亿元；多只基金变更业绩比较基准。
产品热点：新发ETF 规模近千亿元，机构资金持续进场；一季度全球黄金需求总量增长；REITs 有望纳入沪深港通。
海外市场跟踪：贝莱德称投资者宜增加防御性投资敞口；外资巨头密集调研；投资者逐渐离开美国市场，纷纷涌入亚洲基金。
机构动态
本周信达澳亚基金、方正证券等发生管理层变更。
新发市场
本周基金发行热度处于近2 年较低水平，类型以指数型为主。