（转自：ETF炼金师）

　　近期市场动荡加剧，全球市场的避险资产的表现引起了投资者的关注。尤其是在经历了多次的市场波动后，投资者迫切需要了解不同资产在极端情况下的表现及其回报能力。

　　2023年，全球股市经历了显著的波动，尤其是美股在过去两个月内最大回撤超过20%。而在国内市场，A股（000300.SH）在动荡中表现相对坚韧，仍具备一定吸引力。另一方面，利率债券市场的震荡也让许多长期投资者感到困惑，尤其是那些在年初进场、偏向稳健投资的朋友，遭遇了2.6%以上的回撤。

　　在这样的背景下，我们对全球不同资产的避险能力进行了系统的分析。首先，评估避险资产的表现时，需考虑几个关键指标：最大回撤、回撤修复所需的时间、以及在持有期间的正收益概率等。此外，收益与风险之间的关系也不可忽视，特别是在承受亏损风险时，所能获得的回报是否足够。

　　我们选择了多个资产进行分析，包括全球主要股票市场（如A股、港股、日股、韩股、美股等）、债券市场（中国与美国的债券）、商品，以及类现金理财产品（中国货币基金与美国超短期国债），数据统计时间为2005年1月1日至2025年5月7日。

　　通过数据的整理与比较，结果显示，中国货币基金在避险资产中表现突出。尽管没有保本承诺，其历史数据显示，仅有3天的单日收益为负，持有体验良好。相比之下，美国超短期国债的避险性相对较差，其季度持有的正收益概率仅为40%。

　　债券和黄金在避险表现上并非如预期那般稳定。尽管中债（CBA00661.CS）的长期持有正收益概率超过98%，其最大回撤依然接近15%。另一个例子是以TLT为代表的美国长久期国债，其最大回撤超过50%。黄金在近期表现优异，年初以来涨幅超25%，但也曾在2011至2016年间经历了接近45%的回撤。

　　在各大股市的比较中，印度股市意外成为风险收益性价比最高的市场，其长期持有正收益概率表现优异。尽管如此，由于市场监管和信息透明度的问题，普通投资者仍需谨慎对待。相比之下，美国股市和中国内地及台湾股市则提供了更多的投资机会和更高的透明度。

　　在风险资产中，原油与越南股市的表现令人堪忧，原油的最大回撤达到-84.26%，而越南股市则为-79.35%。这些数据表明，尽管新兴市场可能存在短期机会，但也伴随着巨大的波动风险。

　　进一步的研究显示，通过构建一个包含A股、台股、美股等资产的季度平衡风险平价策略，可以在收益与风险之间实现更优的平衡。该策略的夏普比率达到了1.134，持有3年与5年的正收益概率均为100%，表现出相对的稳定性。这表明，单一资产难以在长线投资中胜出，而多元配置策略在长期的稳定性及风险控制上可能更具优势。