来源：机构投资

截至4月23日，绝大多数ETF已收复4月7日的回撤，甚至达到较下跌前更高的点位。那么，在本轮由特朗普对等关税新规引发的股市震荡中，哪些ETF得到了市场资金“真金白银”的追捧？以“国家队”为首的资金主体，在本轮反弹更偏好哪些大类ETF？

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4月7日，在特朗普所谓对等关税新规的冲击下，A股全面下跌。当日北证50、上证科创版200暴跌-17.95%、-16.16%，创业板指、深证成指、上证综指、沪深300分别下跌-12.5%、-9.66%、-7.34%、-7.05%，万得全A下跌-9.26%。

当日全市场1062只ETF的净值呈现负增长，占比97%；当日最高跌幅超过-20%，整体平均跌幅-9.14%；除债券类ETF得以幸免之外，在非固收类ETF中，仅华夏饲料豆粕期货ETF、广发国证粮食产业ETF和鹏华国证粮食产业ETF等3只粮油饲料主题ETF的当日净值增幅保持在水面以上。

4月8日起，中国资本市场迎来前所未有的重磅救市组合拳，强力对冲市场的暴跌：中央汇金无限弹药增持ETF，央行承诺提供再贷款支持，保险资金权益配置比例上限提升至40%释放1.66万亿增量资金，央行增持规模超2000亿元……

从4月8日到4月23日，A股持续反弹，全市场ETF上市基金（今年4月之后成立的ETF不纳入统计）的复权单位净值增长率平均增幅7.43%，整体规模增长逾4418亿元；84%的ETF获得规模增长（920/1095）；25%的ETF（274/1095）规模增长超过1亿元。

其中，规模增长最大的10只ETF，合计规模增长2474亿元，占ETF新增规模的56%；而规模增长超过10亿元的ETF共有56只，合计规模增长逾3712亿元，占比84%。

当然，不难联想，以“国家队”为主的资金主要流向宽基：新增规模前10强ETF中包括8只宽基ETF，即4只沪深300ETF、2只中证1000ETF、1只中证500ETF、1只上证50ETF；共涉及7家ETF头部基金公司，其中华夏基金、南方基金旗下分别有3只、2只ETF的新增规模站上前十，华泰柏瑞、易方达、嘉实基金、富国基金、华安基金则分别为1只。

此外，华安黄金ETF和富国中证沪港通互联网ETF这2只主题ETF，在本轮震荡中的新增规模超过许多宽基ETF，新增规模分别位列全市场ETF的第7和第10：前者规模增长逾210亿元，达642亿元；后者规模增长逾92亿元，达453亿元。

在一定程度上，新增规模10强的分布结构多少能体现本轮“国家队”护盘的主要思路：以核心宽基为主，兼顾大小盘、科技板块和确定性强的领域。

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若将视线放宽到新增规模的前30强ETF，也许可以更细致地描摹以“国家队”为主的资金主体，在反弹阶段的重点投资轮廓，即除了核心宽基外，“国家队”还偏爱哪些大类的ETF。

截至4月23日，30强ETF的上市基金规模合计超20590亿元，占整体超过半壁江山；区间新增规模合计3374亿元，占同期ETF整体新增规模的76%，规模增幅约20%，明显较全市场ETF约13%的规模增幅高出一截，因此还有具有一定代表意义的。

30强ETF共涉及13家基金公司，其中华夏基金、易方达基金、富国基金分别有8只、5只、3只ETF入围；广发基金、华泰柏瑞、嘉实基金、南方基金分别有2只产品入围；此外，博时基金、工银瑞信、国泰基金、海富通、华安基金、景顺长城基金则分别有1只产品入围。

截至4月23日，30强ETF的平均规模为686亿元。其中，全市场上市基金规模超过百亿的69只ETF中，有28只本轮新增规模入围30强。余下2只是华夏上证科创板综合ETF和华夏黄金ETF，分别以新增21亿元、增幅297%，新增19亿元、增幅68%的姿势跻身30强。截至4月23日，这两只ETF的上市基金规模分别为28亿元和47亿元。

数据来源：Wind（统计周期：2025.04.07-2025.04.23；回撤修复比率计算公式：修复比率=截止日收盘点位/起始日收盘点位）

仅就新增规模30强ETF而言，从数量分布结构上看，30强ETF包括14只宽基ETF、6只行业主题ETF、8只港股类ETF，以及2只固收类ETF。其中，宽基ETF数量占比约47%，其他依次约为20%、27%（QDII17%、港股通10%）和7%。

从区间新增规模来看，宽基ETF以自己16351亿元、占整体约79%的体量，吃掉2458亿元的新增规模，占新增规模比例近73%，令自身体量增长18%。有一说一，虽然在本轮反弹中宽基ETF的新增规模最大，但相较其自身体量在整体ETF中的结构而言，资金流入仍相对保守。相似的是，规模近764亿元、占比约4%的固收类ETF，区间新增规模合计约62亿元、增幅9%，占新增规模比例还不到2%。

若对宽基ETF进一步细分，则14只宽基ETF包括沪深300和中证1000各4只，科创板3只，另外中证500、上证50、创业板各1只，涉及华夏基金（5只）、易方达（3只）、南方基金（2只）、华泰柏瑞、嘉实基金、富国基金、广发基金等7家基金公司。在本轮反弹中，“国家队”不仅增持沪深300ETF等核心宽基ETF，也大幅增持了中证1000、中证500等中小盘指数基金的头部ETF，甚至对后者流入积极性还挺高——在30强ETF中，这两类头部ETF分别获得384亿元和239亿元的规模增长，令自身规模增长38%和28%，远大于其他几类宽基ETF。如沪深300的头部ETF同期实现1419亿元的规模新增，增幅约17%；而科创板、上证50、创业板的规模增幅分别约为10%、17%和6%。

在本轮反弹中，沪深300、中证500、上证50等身躯庞大的千亿级别核心宽基ETF，反弹幅度约为5%~6%，较整体平均水平7%略低。而中证1000、科创板等宽基ETF相对跑赢整体平均水平，比如华夏上证科创板综合ETF，录得约13%的反弹幅度，是为数不多实现两位数反弹的宽基ETF。

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可以观察到，在本轮反弹中，新增资金不仅关注大盘指数、宽基ETF，也积极兼顾科技成长股和港股市场。

在30强ETF中，规模1681亿元、占比约8%的行业主题ETF，获得475亿元的新增资金流入，占新增规模的14%，令自身体量增长接近40%；而港股ETF（QDII）和港股ETF分别实现194亿元和186亿元的新增规模，占新增规模的比例双双接近6%，不仅大于其本身的规模结构占比，且分别令自身体量增长24%和30%。

进一步分析显示，在行业主题ETF占大头的是黄金主题产品——6占其5，即华安、易方达、博时、国泰、华夏旗下跟踪SEG黄金9999指数的商品ETF。这几只产品是全市场黄金类ETF中的头部产品，区间规模增长450亿元、增幅46%，是规模增幅较高的大类ETF。

这也不难理解，俄乌战争等国际地缘冲突、美元信用体系岌岌可危，资金涌向黄金避险，催生本轮黄金大行情。自4月7日到4月23日，申万黄金指数涨幅约14%，在259只申万三级行业指数中排名第2，仅次于申万超市指数的16%；今年截至4月23日，申万黄金指数大涨38%，高居首位，而区间最大回撤约-11%，相较同期涨幅排名前10的行业指数而言，回撤仅为后者的一半左右——涨幅大、回撤小，这对资金的吸引力是难以抗拒的。

行业主题ETF中有1只非黄金主题ETF，即嘉实上证科创板芯片ETF，这也是30强中唯一的半导体芯片ETF。该ETF区间规模增长25亿元，达到240亿元，规模增幅约12%。全市场共有3只200亿级别的半导体芯片ETF，除了嘉实上证科创板芯片ETF外，还有华夏国证半导体芯片ETF、国联安中证全指半导体ETF，区间规模增幅介于5%~12%之间。

入围的8只港股类ETF主要出自华夏基金（2只）、富国基金、工银瑞信、华泰柏瑞、景顺长城、广发基金和易方达等7家基金公司。大体可分为三类：科技类（5只）、互联网（2只）和医药（1只）——这几个方向是今年港股市场的大热，资金流入积极，交易活跃。港股科技类ETF区间新增规模218亿元、增幅约29%；港股互联网类ETF新增规模131亿元、增幅月23%；港股医药类ETF新增规模30亿元、增幅33%。

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在新增规模之外，若结合本轮反弹幅度、基金规模涨幅、最大回撤收复率等指标，选取其中排名均位于前1/5的ETF，并剔除7日下挫幅度排名前1/5、基金规模不足1亿元的产品，最终有40只ETF符合筛选要求。

统计显示，截至4月23日，在本轮反弹过程中，上述40只ETF平均反弹幅度接近12%，较ETF平均约7%的反弹水平高出一截，并以1956亿元的体量，吸引了613亿元的新增资金，从而整体实现约46%的规模增幅，而全市场ETF同期规模增幅仅约13%。这些ETF在本轮震荡中回撤幅度比较温和，且在随后的反弹过程里表现出相对较好的反弹力度、回撤收复效率、规模增长能力。

相较30强ETF绝大多数是“百亿级别巨无霸”而言，这40只ETF的规模偏小。截至4月23日，40只ETF的平均规模约为49亿元，其中仅含4只百亿级别ETF——均为黄金主题ETF，即华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF和国泰黄金ETF；有17只ETF的规模不超过10亿元，占比43%。

依然是头部基金公司为重，涉及华夏基金、南方基金、工银瑞信、易方达、博时基金、富国基金、国泰基金等22家基金公司，其中华夏基金、南方基金分别有5只产品入围，工银瑞信、易方达分别有3只产品入围。

从大类结构分布上看，筛选而得的40只ETF大致可分为行业主题、宽基、跨境和港股四大类。行业主题ETF超过宽基ETF，以22只产品、1704亿元资产规模、528亿新增规模，成为数量最多、规模最大、新增规模最大的大类ETF——资产规模占比和新增规模占比都超过85%；而宽基、跨境、港股则分别为9只、7只和2只，新增规模依次为65亿元、10亿元和10亿元。

进一步观察发现，上述40只ETF中，同题材扎堆的情况非常突出。比如22只行业主题ETF中有14只为黄金主题产品——分别为7只跟踪SGE黄金9999指数的ETF和7只跟踪上海金指数的ETF，另外2只港股ETF亦均系跟踪SSH黄金股票指数的黄金主题ETF。换言之，40只ETF中有16只集中在黄金板块，数量占比达四成；资产规模合计1598亿元，占比逾80%；新增规模合计513亿元，占比84%，规模增幅47%。

又如，9只宽基ETF中，有8只出自科创版，是今年Q1成立的“科创综指ETF”，涉及华夏、易方达、鹏华、富国、博时、景顺长城、招商、南方等基金公司，目前正处于建仓期。这批ETF领域上的“新秀”，在本轮反弹中集体实现逾12%的两位数反弹，远远超过ETF整体平均水平（约7%）；规模增幅约为96%，差不多翻一番。

若剔除黄金主题和科创综指，余下的16只ETF规模比较小，平均规模约11亿元。包括1只宽基ETF，8只行业主题ETF（6只半导体芯片ETF+2只金融地产ETF），以及7只跨境ETF（5只日本+1只德国+1只韩国），在本轮反弹中整体规模增幅约为17%。

小结

总的来说，相较以往而言，在本轮由关税扰动带来的市场震荡过程中，“国家队”等资金主体在增持沪深300ETF等核心大盘指数基金的同时，也积极流向中小盘和科技成长领域，较大程度地减少市场发生“大盘上涨、个股下跌”的情况。

布局重点围绕围绕科技与红利/避险两条主线展开，前者如国产替代、科技自主可控确定性日趋明晰的半导体芯片，后者如价格涨跌主要依托市场流动性和避险需求支配的黄金，以及具有相对收益优势和盈利预期抬升明显的港股板块。这样的护盘手段，不仅有利于短期稳定市场，更积极传递支持科技创新、向长期结构优化转型的态度。

无论如何，在不确定性中锚定确定性、向确定性靠拢，永远是资金应对市场瞬息万变的不变法则。很多时候，不做“不对的事”，比做“对的事”更重要。投资如是，人生亦然。