导语

国内宏观面向好，但海外局势不稳与中美关税谈判进度焦灼，市场表现谨慎。随着国内矿山季节性复产，锌矿供应有望增加，加工费或仍有上行空间；需求端，镀锌企业维持低开工，对锌价有一定拖累。整体看，预计下周现货锌价或延续低位震荡，继续关注2.24-2.32万。

01

电解锌市场回顾

本周电解锌价格震荡运行，均价下移。复盘来看：首先，宏观方面，国内降准降息政策落地，市场情绪有所提振，但美联储利率保持稳定，且表态要依据美国经济数据来确定是否需要降息，另关税影响开始显现，中国4月制造业数据表现不佳，官方制造业与财新制造业均显示制造业扩张在放缓，市场情绪转弱。其次，供应方面，本周初精炼锌国内六地社会库存继续减少，录得7.56万吨，较上周减少1.69%，至此国内社库已连续去库近两个月，现货市场低库存对锌价有一定支撑。最后，需求端来看，镀锌企业开工水平低位，关注政策提振下需求释放情况。

成交方面，上海市场大户贸易商日均成交在200-500吨之间，成交表现略有下滑，市场补库需求有限，观望情绪居多。升贴水方面，由于市场换月报价，期货合约月差较大，本周各市场现货升贴水整体上涨，上海市场普通国产品牌目前维持升水600元/吨附近；江浙地区供应偏少，尚未换月报价，目前维持在升水220元/吨附近；天津地区现货升水上涨，目前维持在升水600元/吨附近。

短期来看，国内宏观面向好，但海外局势不稳与中美关税谈判进度焦灼，市场情绪表现谨慎。基本面来看，精炼锌冶炼厂原料库存周期较长，但随着国内矿山季节性复产，短期锌矿供应有望增加，加工费或仍有上行空间；需求端，镀锌企业维持低开工，对锌价有一定拖累。整体来看，预计下周锌价或低位震荡，均价或与本周相差不大，周均价或在22900元/吨附近，震荡区间或在22400-23200元/吨。

02

现货市场

2.1冶炼厂利润分析

冶炼厂炼锌利润来看，本周窄幅运行。根据测算数据，冶炼厂炼锌点对点利润亏损空间在200-600元/吨，但叠加副产品硫酸后综合利润能够达到600-1100元/吨，冶炼厂维持产出变化不大。本周锌价震荡，锌精矿加工费震荡，冶炼厂成本利润波动空间收窄。短期来看，锌价或震荡为主，但锌精矿加工费有上涨预期，冶炼厂炼锌利润亏损空间有望继续收窄，叠加副产品后综合利润或上涨至盈利600-1200元/吨。

2.2国内六地社会库存统计

本期社会库存总量减少。截至本期，样本六地区锌锭社会库存总量为7.56万吨，相比上期减少1.69%。本周库存延续去库，但去库幅度缩小，主要由于五一假期市场有到货，但刚需韧性下，库存维持去库节奏。

下期来看，预计社会库存或继续去库，下游或有补库情况，且市场供应到货有限，个别市场缺货情况延续。

03

后市预测

供应方面：下周市场供应延续充足，但现货流通或紧张难改，关注海外库存表现与国内库存拐点。

需求方面：下周预计需求缓慢回温，受关税影响，出口订单影响明显，同时国内1-3月新房屋开工面积延续下滑，但基建投资增速维持高位，关注政策拉动下需求的释放情况。

短期来看，国内宏观面向好，但海外局势不稳与中美关税谈判进度焦灼，市场情绪表现谨慎。基本面来看，精炼锌冶炼厂原料库存周期较长，但随着国内矿山季节性复产，短期锌矿供应有望增加，加工费或仍有上行空间；需求端，镀锌企业维持低开工，对锌价有一定拖累。整体来看，预计下周锌价或低位震荡，均价或与本周相差不大，周均价或在22900元/吨附近，震荡区间或在22400-23200元/吨。

（转自：富宝有色）