炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

商业客

一只迷你新股却博得如此热度。沪上阿姨的“爆火”，从多个角度看都有迹可循。

港股市场围绕沪上阿姨，迎来一场打新热。5月8日，这个现制茶饮品牌于港交所主板挂牌上市，开盘便受到热捧。

据了解，该股首日开盘价达到190.6港元/股，较发行价113.12港元上涨68.48%。盘中股价一度飙升至197.66港元/股，即较发行价上涨74.7%，随后涨幅有所回落。

但截至收市，沪上阿姨报收158.4港元/股，当日上涨40.03%，总市值166.07亿港元。

追喝这杯茶

来自灼识咨询报告，截至2023年末以GMV（商品交易总额）计，蜜雪集团（下称，蜜雪冰城）、古茗、茶百道、霸王茶姬和沪上阿姨分别是中国排名前五的现制茶饮品牌。

这五大茶饮品牌均已完成上市。若单以上市首日情况来看，沪上阿姨仍然成为表现第二好的茶饮新股。

与之对比，茶百道于2024年4月23日港股上市，首日破发跌去26.86%；古茗于2025年2月12日敲钟，首日破发下跌6.44%； 

蜜雪冰城在2025年3月3日上市，首次打破新茶饮股开盘破发“魔咒”，首日涨幅录得43.21%；霸王茶姬则是于4月17日（美东时间）在纳斯达克交易所上市，首日涨幅15.86%。

反过来看，沪上阿姨此次IPO本身规模不大，募集资金总额仅约2.73亿港元，低于同期上市的蜜雪冰城、古茗和霸王茶姬等股，也低于去年上市的茶百道。资料显示，当中募资规模最小的古茗，其筹资也达到18.13亿港元。

一只迷你新股却博得如此热度。沪上阿姨的“爆火”，从多个角度看都有迹可循。

今年以来，在政策利好推动下，叠加DeepSeek和《哪吒2》的影响，全球投资者对中国资产的热情被重新点燃。尤其是科技板块和消费内需板块最受关注，人们打新热情高涨。

对于新茶饮板块来说，当蜜雪冰城在公开发售阶段超额认购倍数达到5125倍，认购金额约1.8万亿港元，超越2021年快手认购纪录，成为新一任港股“冻资王”后，市场似乎掀起了对该板块的重新估值。

上市首日，作为新茶饮绝对头部的蜜雪冰城打破了茶饮股开盘破发“魔咒”，首日上涨43.21%。而截至5月8日收市，蜜雪冰城股价自上市首日上涨了64.4%。

同时，蜜雪冰城也带动了后来者的热度。自上市以来截至5月8日收市，古茗上涨幅度更达到171.5%。

沪上阿姨显然也享受了这波热度的延续。

该股于早前4月29日启动招股，首日孖展认购额达159.48亿港元，超额认购583.6倍。到招股结束，沪上阿姨IPO公开发售部分获3616.83倍认购，超额认购倍数仅次于蜜雪冰城。

而在5月7日的暗盘交易中，沪上阿姨股价最高涨幅也已达到188.5港元/股。

热度背后

只是，沪上阿姨的经营底色，能否支撑起这份热度是个值得讨论的问题。

就目前来说，沪上阿姨成为6只已上市茶饮股中，市盈率最高的企业，市盈率(TTM)为47.47倍，超过蜜雪冰城的38.36倍、古茗的38.19倍和茶百道的27.66倍，以及霸王茶姬的16.88倍。

但要知道，蜜雪冰城、霸王茶姬和古茗在2024财年均实现了营收和净利润的增长。沪上阿姨的表现，就没有那么好了。

沪上阿姨成立于2013年，初期以“现煮五谷+鲜奶茶”的差异化定位产品切入市场。凭借血糯米奶茶、谷谷金砖等爆款站稳脚跟。

两年后，沪上阿姨启动加盟，通过低加盟门槛、自建供应链、强支持策略，打通了规模化扩张之路。在疫情期间，该公司也相继推出多个子品牌，并持续降低加盟门槛，继续推动规模增长。

截至2024年末，沪上阿姨门店总数达到9176间，99.7%的门店为加盟店。

品牌方面，主品牌沪上阿姨主打鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等产品，产品价格在7-22元之间；茶瀑布强调性价比，主打多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰淇淋等产品，价格在2-12元之间；而现磨咖啡品牌沪咖，价格在13-23元之间。

多条产品线覆盖了现制茶、咖啡等两大主赛道，以及中端和低端两个市场。2024年内，沪上阿姨GMV增长至107.36亿元，同比增长10.3%。

但沪上阿姨要面对的市场也愈发复杂。

目前，现制茶饮市场正逐渐从增量转向存量。数据显示，2018-2023年中国现制茶饮行业市场规模复合年增长率高达25.2%，但未来几年的复合增长率将会跌破20%。

同一时间，品牌竞争的激烈加剧。如今，国内现制茶饮市场已变成极度内卷的市场，一些在产品口味上的形成的差异化在某种程度上向价格让步，售价成为消费者埋单要考虑的更重要因素。

近年来，为了争夺市场份额，各大品牌纷纷采取降价策略。向10元时代俯冲，茶饮行业的价格战，无可避免影响加盟店和依靠加盟模式盈利的品牌。

2024年，沪上阿姨营收32.85亿元，同比下降1.9%；年内溢利3.29亿元，同比下降15.2%。同期，该公司所有品牌同店GMV增长录得下降10.6%，所有品牌平均单店GMV由2023年的155.9万元下降至137万元。

年内关闭的加盟店数量也达到987家，比2022-2023两年闭店数目之和更多；停止门店运营的加盟商数量也达到891家，也比2022-2023两年数据之和更多。

不过，沪上阿姨并非没有突围机会。

是否能通过供应链优化，进一步提升门店运营标准化率来应对行业进入存量市场的冲击，稳定同店GMV表现，同时向低线和海外市场寻找规模扩张机会，相信是沪上阿姨完成IPO之后的经营重点。

就目前而言，沪上阿姨拥有20万亩种植基地，4大中央工厂，12个大仓储物流中心、8个新鲜农产品仓库和15个前置冷链仓的供应链设施。

而据招股书披露，沪上阿姨计划将IPO资金的25%用于数字化升级，20%提高原材料及食材的质量，20%投入供应链建设，15%用于门店扩张。

（转自：观点）