2024年，虽然股权融资市场尚未完全回暖，但债券融资市场规模仍稳步增加，券商债券承销业务因此受益，同比增长4.62%，为投行业绩带来暖意。

券商中国记者统计数据发现，2024年有41家券商的债券承销总金额实现正增长，增幅最高263%，为诚通证券。再从市场格局来看，虽然强者恒强态势仍然没有改变，但也有中小券商在资产支持证券等细分领域实现突围。

41家券商2024年债券承销总金额实现正增长

2024年债券融资市场整体延续稳步增长态势，各类型债券规模均有一定的增长，这也为投行业务面临挑战的券商们带来暖意。数据显示，2024年度，全市场各类债券发行规模合计79.86万亿元，同比增长12.41%。其中证券公司承销债券14.14万亿元，同比增长4.62%。

券商中国记者通过梳理42家上市券商投行业务手续费净收入发现，超八成券商均有不同程度地滑坡，仅有首创证券、第一创业、太平洋证券、广发证券、南京证券、中国银河证券这6家券商实现正增长。而这6家能够逆势增长，一定程度上也得益于债券融资业务的显著增长。

不过，面对费率下滑、严监管等行业趋势，各家券商的债券融资业务表现并非普遍实现大丰收。从债券承销总金额角度看，据Wind数据统计（为便于行业比较，统一采用Wind口径，和部分上市券商年报数据会略有差异，下同），2024年有41家券商较2023年实现正增长，有49家出现滑坡。

债券承销总金额同比增幅在50%以上的券商包括诚通证券、华金证券、金元证券、第一创业证券、华福证券、太平洋证券、华鑫证券、华龙证券、世纪证券。其中，诚通证券、华金证券、金元证券的增幅均超过1倍，位居前三。再从名次角度看，除这9家券商外，西部证券、中航证券、长城证券债券承销总金额在业内的排名也有较大提升。可以看出，这些实现高速增长的基本为中小券商。

这些券商的债券融资业务何以实现大增长？从第一创业、太平洋证券、华鑫股份等上市公司的年报中可以挖掘出一些亮点。

如第一创业深耕北交所，不仅在报告期内斩获2个IPO项目，此外全年承销北交所债券规模42.42亿元，排名行业第一名，并且主承销的多个北京国企债券在北交所市场创下首单纪录。再如太平洋证券，报告期内继续把云南省昆明市城投公司的防风化债作为重点工作，全年为昆明市及云南其他地区发行公司债券总金额达96.34亿元，在云南债券承销市场排名第一。

华鑫证券则专注于服务中高资质客户，加强对长期限产品的布局，持续对团队结构进行优化和完善。除了持续深耕长三角、珠三角、西南等重点经济区域外，将业务触角进一步延伸至新疆、西藏、广西等地区，通过与当地政府、企业建立良好稳定的合作关系，深入调研并精准把握各区域经济发展特点及多样化的融资需求，为客户定制更为精准、高效的融资解决方案。

前十强的“变与不变”

与之形成鲜明对比的是，湘财证券、渤海证券、民生证券、华林证券、江海证券、红塔证券、中原证券、摩根大通证券(中国)等8家券商，2024年债券承销总金额较2023年下滑50%以上。再和2023年在业内的排名做对比，华林证券、民生证券、华安证券、国盛证券、粤开证券的位次出现较大下滑。

从整个债券承销市场格局来看，依然是强者恒强，前十强分食了市场近七成份额。其中前五家名单没有变化，中信证券、中信建投证券、华泰证券依然占据绝对优势，三家所占市场份额合计35%，再之后是中金公司、国泰海通。

不过，前十强中的后五位座次发生变动。2024年，中国银河证券和招商证券首次进入债券承销业务前十强，分别排名第七和第十，名次分别较上年提升了5个和3个，海通证券和平安证券则跌出前十强。东方证券位次也有提升，从第八名变为第六名，申万宏源从第十名升至第九名。光大证券则从第七位降至第八位。

根据年报，中国银河证券在报告期内积极开展业务协同，进一步发掘了地方政府债、金融债、短期融资券、定向融资工具和中期票据业务机会。招商证券则深耕央企和地方优质国企信用债业务，同时加大了金融债、互联网金融ABS、公募REITs等业务开拓力度。

中小券商在细分领域实现突围

分不同的业务领域看，目前驱动券商债券融资业务发展的主要动力仍是地方政府债，其次是金融债和公司债。

在地方政府债方面，2024年，华泰证券超越中信证券成为市场第一。从名次变化看，行业前十中，中国银河和东方证券在承销地方债规模方面也有明显进步，国泰海通和光大证券则排名下滑。

在非政策性金融债方面，前三名依然由中信证券、中信建投、中金公司包揽，国泰海通排名有较大提升，至第四位，中银国际证券则有所下滑。

相对而言，公司债是一个马太效应不那么明显的领域，前十强榜单上出现了中型券商面孔，平安证券、东吴证券、浙商证券、国金证券分别排行第六、八、九、十。

在资产支持证券方面，头部券商也不再完全“霸榜”，中信证券排行第一，平安证券超越一众大型券商，排名第二，兴业证券也跻身第九名。

不过从上市券商2024年年报来看，科技创新债券、绿色债券等专项债券方面的承销发行成绩更为人津津乐道，涌现出不少首单。

如中信证券探索碳金融综合服务，完成全球首单蓝色可交换债券、国内首单科技创新低碳转型“一带一路”公司债券等；中金公司开拓持有型不动产ABS，协助建信住房租赁基金完成全市场首单产权类持有型不动产ABS，用金融服务支持租赁住房市场发展，为市场注入资产盘活创新动力；再如国信证券助力发行全国首单国内国际双认证的科技创新气候债券、全国首单“绿色+碳中和+乡村振兴+革命老区”四贴标ABS产品等。

值得一提的是，中小券商在细分领域实现突围。如东吴证券在2024年发行全国首单“碳中和+乡村振兴+高成长产业债”，助力创设全国首单民企低碳转型债券信用保护工具，有效推动低碳经济发展；中银证券成功落地市场首单AA+专精特新科技创新公司债和首单数字人民币“一带一路”公司债券；国联民生发行全国首单专用于航天领域的科技创新债“24 锡产 K1”等。

谈及对2025年债券融资业务的展望，目前上市券商普遍提到三点。一是深化根据地建设，深化服务地方融资平台的产业化转型，助力化解地方债务；二是推动业务布局调整及结构优化，满足客户多元需求；三是加大债券品种的创新力度，重点关注“科技创新债券”等专项债券。