【导读】国方创新合伙人张治：人工智能尚处发展早期，模型能力天花板尚未触达，今年To B端会有公司跑出来

中国基金报记者 吴君

从ChatGPT到DeepSeek，人工智能（AI）产业发展激动人心，技术迭代令人目不暇接。沪上知名私募股权机构国方创新在2019年就成立了数字智能投资团队，近年来持续关注人工智能和数据要素两大投资方向。

近日，中国基金报记者专访了国方创新行业合伙人张治，他表示，这一轮生成式AI的技术发展尚处于早期阶段，虽然充满不确定性，但有几件事是确定的：一是数据会变成越来越重要的核心资产，成为AI应用企业突围的“胜负手”；二是AI会带来B端和C端商业模式的巨变，从向客户交付工具到交付能力和结果；三是市场可能会出现新的硬件载体来实现AI的分发。

聚焦数字智能领域

寻找AI产业链核心节点投资

据张治介绍，国方创新从2017年开始做母基金，聚焦集成电路、人工智能、生物医药三大方向。2019年公司转向直投，2020年在AI领域布局了商汤科技、燧原科技等企业。“当时看到ChatGPT出来，我们感觉人工智能行业会发生巨大变化，从传统AI向生成式AI跃迁，实现迭代升级，就开始更加深入地布局AI产业。”张治说。

2023年，国方创新进一步明确将数字智能板块作为投资重心，聚焦人工智能和数据要素两大投资方向，布局了燧原科技、MiniMax、长亭科技、基流科技、明心数智、云梧智能等公司。

算力、算法和数据是人工智能的三个基石。近年来，国方创新在AI产业链上积极寻找核心节点进行布局。比如，在算力领域，2020年公司投资了国产GPU燧原科技，2024年公司还投资了一家服务于算力组网环节的企业——基流科技。“我们看好算力基础设施，坚信国内一定会有GPU企业成长起来。”张治说。

张治表示，DeepSeek的出现，说明投资AI更应该关注年轻的、有组织研发能力的团队，这类团队能够实现单点高研发密度的工作，有机会实现颠覆式创新。

在应用端，国方创新在2024年下半年投资了面向B端客户的明心数智，其通过AI报关、退税系统及产融服务，解决跨境小微企业的痛点。张治认为，未来B端的商业模式会从卖软件向卖服务转变，从“卖工具”转向“卖结果”。“有了AI以后，很多服务型企业能够为客户提供端到端的服务，我们坚信B端未来的商业模式是向客户交付服务。”他说。

国方创新还着力构建AI生态。比如，他们和燧原科技一起发起设立“方原会”。这是因为在发展初期，AI创业者需要被链接起来，结识产业链上下游企业，共同把市场做大。

张治表示，国方创新在投资上会进行赛道聚焦，但阶段会放得比较宽，会投资早期技术突破型企业，也会投资能够实现商业化闭环的企业。

人工智能产业处于技术快速迭代期

看好数据资产价值和商业模式变革

张治认为，科技产业的发展会经历三个阶段：第一阶段是技术收敛的过程，技术周期需要达到相对稳定的状态，看技术天花板将智能提升到什么位置；第二阶段是跨越商业鸿沟的过程，企业寻找市场需求，基于现在的能力，能解决什么问题，做到什么程度；第三阶段是规模化的过程，关注企业如何以更高效的方式分发，将技术和解决方法进行推广和普惠，实现能力平权。

放眼全球来看，他判断，AI依然处于非常早期的发展阶段，国内外大厂和研究机构还在持续迭代模型，探索生成式AI技术的上限。

在当前的技术爬坡期、产业发展早期，张治直言，既有机会也有挑战。机遇方面，技术的迭代还没有结束，高效、有组织做研发的技术团队依然有把技术维度往上提升的机会；同时，开源带来技术的普惠，降低了创业门槛，让更多人有机会做出更好的应用。挑战方面，因为技术在快速迭代，尚不知道AI技术的天花板在哪里，基于当下技术做出来的产品，可能很快被淘汰。

对于投资机构来说，面对快速的变化，需要把握确定性。在张治看来，AI产业有几件事大概率会发生：

第一，数据是重要的核心资产。DeepSeek让技术变得普惠，未来创业者的核心壁垒是独特的、行业的、深度积累的数据训练集。如果有独特的垂直领域的数据，通过AI模型做精细化调整、做蒸馏，能创造出更好的模型，给客户提供服务。

第二，AI会带来B端和C端商业模式的变化。To B端，从提供软件到为客户提供端到端的服务；To C端，考验做应用的团队，有没有技术视野和技术广度，能够做出一些独有的小模型，融合到C端产品里，逐步形成壁垒。

第三，市场可能会出现新的硬件载体来实现AI的分发。每当有国民级的应用出现时，硬件基础设施也会发生很大的变化，比如淘宝、腾讯最早在PC端，后来美团、拼多多到了移动端。

对于数字智能的发展，张治认为，有几个方向值得关注：一是多模态，从图文到视频进一步丰富；二是长思维链的能力，还有继续延展的空间；三是基座模型还有进一步迭代的空间。“从人脑神经系统的规模和结构来说，现在参数规模依然不够大，还有继续往上发展的空间。未来数据的价值在经过强化学习以后将进一步提升，这是区分一家企业核心竞争力的至关重要的因素。”

定趋势、选节点、建生态

今年更看好To B端会有公司跑出来

据介绍，国方创新数字智能投研团队是一支年轻、有活力的团队。为了跟踪前沿技术的发展，他们养成了两个习惯：一是跟踪最新的AI方面的论文，二是泡在开发者社区里。

张治总结了国方创新的投资方法论，分为三个阶段：一是定趋势，确定未来3～5年趋势比较明确的方向；二是选节点，选择产业链上有资源集聚能力的核心节点，比如AI里面的算力、大模型都是重要节点；三是建生态，围绕核心节点去延展、去丰富，把整个生态链打通、串起来，获得更多项目。

对于不同类型、处于不同阶段的企业，他们给予不一样的赋能。对于处在早期培育、孵化阶段的企业，给予更开放的环境，希望其在技术上有质的突破，在开源生态等方面达到全球领先状态，再助力企业完成商业化、产品化；对于成长期的企业，会给予金融、客户等资源上的帮助，与节点性企业共建生态。

对于初创企业来说，创始人至关重要。张治称，他们选人主要采取“PSD原则”，希望创始人是贫穷（Poor）、聪明（Smart），有欲望（Desire）。“我们希望他有技术信仰，足够聪明，且有物质上的驱动和欲望，能让他坚持往前走。”

对于AI领域的投资机会，张治认为B端的机会更多。“在DeepSeek完成全民AI的市场化教育以后，需求端被激活了，很多企业今年会完成软件的智能化升级，接入AI，有更多的机会和可能性帮助客户做端到端的交付。因此，今年To B端有机会跑出来一些新玩法的公司。”

张治表示，C端可能面临挑战，因为在模型能力进一步提升后，以前的一些App可能要重做，新的一波技术浪潮把原来的推翻了。“对于To C端的企业来说，重点是设计好产品，把客户留下来。”

编辑：杜妍

校对：王玥

制作：小茉

审核：许闻