转自：贝壳财经

威高血净上市在即，将成为“威高系”第四家上市公司。5月8日，血透龙头企业山东威高血液净化制品股份有限公司（股票简称：威高血净，股票代码：603014）开启申购，发行价26.5元/股。本次发行采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式，发行总量为4113.9407万股，全部为新股，占发行后公司总股本的10.00%。

赴港上市“泡汤”后转战A股

威高血净是国内较早突破行业壁垒、产品线最为丰富的血液净化医用制品厂商之一，围绕血液净化医用制品布局血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液业务。据弗若斯特沙利文数据，2022年，威高血净在国内血液透析器和血液透析管路领域均位列全行业第一，市场份额分别占比为32.5%和32.8%。其获授权独家销售的威高日机装及日机装品牌血液透析机在国内血液透析机领域的市场份额占比为23.7%，位列全行业第二，仅次于费森尤斯医疗。

最近三年，威高血净归属于公司普通股股东的净利润分别为3.15亿元、4.42亿元和4.49亿元；营业收入分别为34.26亿元、35.32亿元和36.04亿元，逐年增长。2022年6月27日，威高血净曾向港交所递交招股书，但赴港上市最终泡汤。2023年12月30日，威高血净上证主板上市IPO获受理，今年2月26日顺利过会，3月21日注册生效。

威高血净5月7日发布公告提醒，本次发行价格26.5元/股，发行市盈率为24.82倍，低于中证指数发布的威高血净所处行业最近一个月平均静态市盈率（28.04倍），低于同行业可比公司静态市盈率平均水平，存在未来公司股价下跌给投资者带来损失的风险。

对于此次发行上市的目的，威高骨科在招股意向书中表示，是为了提升品牌影响力，增加融资渠道，优化财务结构；还可以有效提升人才吸引力，强化与行业内国际巨头及国内公众公司的人才竞争优势，并以股权方式长期激励优秀员工，与投资者共享发展成果。

据威高血净此前披露，此次IPO拟募集13.51亿元，按本次发行价格和新股发行数量计算，预计募资总额约10.9亿元。威高血净表示，将聚焦主业，将募集资金投向智能化生产建设、透析器（赣州）生产基地建设、研发中心建设及数字化信息技术平台建设项目等。

国泰海通证券研报分析认为，受益于我国透析治疗终端市场规模持续扩容，威高血净业绩稳步增长，虽然细分产品毛利率有所波动，但整体毛利率保持稳定。受益于上市费用降低及成本管控，公司期间费用率逐年降低。本次募投项目的实施，将有效提高威高血净自动化生产能力，提升公司研发能力，并提高生产管理效率，为公司未来发展提供新的增长点。

集采影响、销售费用率高曾被重点关注

回顾威高血净的A股IPO之路，在第一次问询、第二次问询及审核中心落实意见函的问询中，带量采购影响均被提及。

威高血净相关产品已在黑龙江、辽宁、安徽、河南等地区的集采中标；随着市场竞争加剧及部分地区带量采购政策逐步实施，威高血净自有产品血液透析器和血液透析管路的毛利率有所下降。而在以省级为单位开展腹膜透析液带量采购的广东、山西、河南等省份，威高血净在国内独家销售的腹膜透析液产品未在上述地区中标。

针对问询中被关注的集采影响，威高血净认为，带量采购的核心是“以量换价”，集采背景下“以价换量”具有可持续性，公司经营业绩预计不存在大幅下滑的风险，预计未来中标情况不会对公司产生重大不利影响。腹膜透析液业务存在一定的亏损风险，但中性腹膜透析液的增长和成本端规模效应的释放等可以弥补一定亏损，不会对公司持续经营能力产生重大不利影响。

此外，销售费用率高也遭问询。招股书显示，2021年至2024年上半年，威高血净销售费用累计达23.54亿元。上交所认为，威高血净销售费用占营收比约为20%，高于同行可比上市公司，要求其解释合理性。对此，威高血净表示，同行可比公司中的三鑫医疗、宝莱特、天益医疗的业务结构与公司有显著差异，在销售费用维度上不直接可比。可比公司中的山外山，销售费用率总体与公司相近，健帆生物略高于公司，差异具有业务合理性。

“威高系”将迎来第四家上市公司

随着威高血净上市在即，“威高系”将迎来第四家上市公司。

据威高血净控股股东威高集团官网披露，威高集团始建于1988年，目前致力于发展主营业务医疗器械和医药，涵盖临床护理、骨科、血液净化、药品包装、医疗介入等多个产品线，旗下有计12个集团成员。此前，威高股份、威高国际已在港股上市，威高骨科则是在科创板上市。

“威高系”多家企业的业务具有关联性，也带来了关联交易的问题。剔除向合资企业的采购后，2021年、2022年、2023年、2024年上半年，威高血净各年度关联采购占营业成本的比例分别为8.49%、9.87%、11.26%和 12.26%，其中重大关联采购来自向威高肾科采购透析粉/液。同时，威高血净还存在向合营企业采购后，通过关联方进一步对外销售的情形。因此，在第一轮和第二轮问询中，关联交易被重点关注。

威高血净在第二轮问询中表示，公司业务独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，不存在对公司构成重大不利影响的同业竞争，以及严重影响独立性或者显失公平的关联交易。但为了进一步规范和减少关联交易，威高血净也做出了承诺，自2024年（含）起，在关联采购上，公司将多元化采购渠道，在保证交易价格公允性的基础上，约定每年向威高肾科采、威高生命科技采购金额的上限；关联销售方面，自2024年（含）起，约定了每年向威高股份及其子公司威海威高医用制品有限公司、上海固诚医院管理有限公司及旗下商业公司关联销售金额占营收比的上限。威高血净控股股东威高集团、实控人也做出了相应的承诺。

对于未来规划，威高血净表示，公司将紧跟行业发展趋势，利用本次上市契机提升品牌知名度，拓展并开发上下游优质供应商及客户，巩固优势产品序列，提高研发成果转化效率，丰富产品矩阵，带来长期业务增长。在区位业务发展战略方面，将有针对性地开拓印度尼西亚等新兴市场，立足本土业务，谋局全球。

新京报记者 王卡拉

校对 柳宝庆