2025年5月7日晚，昊海生科（688366.SH）公告称，控股股东、实际控制人之一蒋伟因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查。公司强调，此次调查仅针对蒋伟个人，与其在公司的职务无关，且其未参与日常经营管理，预计不会对公司运营产生重大影响。蒋伟与配偶游捷为昊海生科实际控制人，截至2025年一季度末，两人合计持股45.82%（蒋伟28.53%、游捷17.29%），按最新市值计算，两人身家约73亿元。

　　公司业绩整体业绩增速放缓

　　2024年财报显示，营收26.98亿元（同比+1.64%），归母净利润4.20亿元（同比+1.04%），扣非净利润3.79亿元（同比-1.12%），毛利率由70.46%降至69.89%。

　　2025年一季度恶化，即公司营收6.19亿元（同比-4.25%），净利润0.90亿元（同比-7.41%），研发费用同比骤降25.4%，销售/管理费用率分别提升0.54、1.52个百分点。

　　公司业务分化，即医美增长乏力，眼科骨科承压。

　　医美业务：2024年医美板块营收12亿元（占比44.38%），其中玻尿酸产品收入7.42亿元（同比+23.23%），但增速较2023年的95.45%断崖式下滑。新产品“海魅月白”尚处推广期，未形成爆款效应。

　　眼科业务：收入8.58亿元（同比-7.60%），人工晶状体收入3.28亿元（同比-14.06%），主要受第四批国家集采中选价格降幅60%冲击。

　　骨科业务：收入4.57亿元（同比-4.11%），玻璃酸钠注射液因省级集采价格下降拖累利润。

　　值得注意的是，公司高分红与差业绩曾引发市场质疑。2019-2024年，蒋伟夫妇通过现金分红累计获约3.44亿元，2024年分红占净利润比例高达54.92%。高分红与业绩增速下滑形成反差，引发对公司资金利用效率的质疑。

　　三大风险引关注

　　首先，实控人案件衍生风险。

　　由于调查不确定性，若证监会认定蒋伟内幕交易成立，可能触发股权冻结或减持限制，影响市场信心。

　　与此同时，这是否暴露公司治理结构脆弱性？即公司实控人夫妇持股集中（45.82%），职业经理人团队稳定性受考验，存在决策权与经营权分离风险。

　　其次，公司面临行业竞争与政策双重压力

　　一是，医美赛道红海化，玻尿酸产品面临华熙生物、爱美客等竞品挤压，胶原蛋白、再生材料等新技术冲击传统市场。

　　二是集采常态化，眼科、骨科产品价格下行趋势难逆转，需加速创新产品上市以维持毛利率。

　　最后，公司现金流与资产质量隐忧。

　　应收账款与存货风险，2024年应收账款3.16亿元（占净利润75.18%），存货周转率0.39次，资产减值损失同比增加。2025年一季度经营性现金流0.86亿元，但投资活动现金流净流出1.79亿元。