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转自：新华财经

新华财经北京5月7日电（记者闫鹏） 5月7日-9日，开源证券2025年中期策略会在北京召开。以“惟创新者进”为题，紧密贴合当下热点，本次开源证券中期策略会共设包括人形机器人、医药创新、AI算力、消费复苏、关税博弈、并购重组、量化投资等13场热门主题论坛，70余场主题演讲，600多家上市公司与机构投资者面对面交流沟通。来自研究所、上市公司、投资机构的众多行业专家共同解读中国经济高质量发展道路。

主论坛聚焦国际经济形势变化以及国内经济发展前景。开源证券副总裁孙金钜表示，2025年以来，国内外经济形势都发生了巨大的变化，年初新一轮科技革命浪潮牵引全球供应链、产业链重构，进入二季度，外贸关税冲击对全球经济造成的负面影响成为焦点。一季度中国GDP同比增长5.4%，实现了“开门红”，国内经济持续回升向好，坚定了我们对中国经济发展前景的信心。我们认为，外部冲击改变不了中国经济长期向好的发展大势，当下政策决策出台更为灵活，有望根据形势变化及时推出增量储备政策。

5月7日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会负责人介绍了包括“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。开源证券认为，本次发布会从货币政策、监管支持到资本市场改革全面发力，精准滴灌实体经济，为市场注入强心剂，对国内经济持续高质量发展、资本市场更加平稳前行具有重要的支持作用。

开源证券宏观经济首席分析师何宁表示，面对关税冲击，中国坚持“以我为主”的应对策略。短期来看，我们要“坚定不移办好自己的事”，政策落地的合适窗口期即将到来。2025年全年完成5%的经济目标需要增量政策，“底线思维”指向政策宜“满”不宜“亏”，2025的关键词是“超常规”。

何宁认为，接下来政策加码的方向包括：一是货币，适时降准降息，结构性政策加码，人民银行重启买债等；二是出口，精准帮扶出口企业，进行外贸救济，例如出口转内销、开拓非美市场等；三是消费，政府可能出台一揽子扩消费政策，例如消费品以旧换新扩容至出口转内销的产品，发放文旅等服务消费券，加大生育补贴力度，发放中低收入群体生活补贴等；四是地产，有望加大收储和城改旧改棚改力度，一线放开限购，进一步下调利率等；五是股市，继续发挥中国版“平准基金”的作用坚决稳住资本市场；六是财政：财政支出节奏有望加快，不排除必要时新增财政。

开源证券策略首席韦冀星表示，当下我们处在时代的大变局之中，变局中的投资范式应坚持底线思维和基本面预期差。本次特朗普关税的根本原因来自于资本侵蚀，后续特朗普2.0的内容将包括“关税+贬值+增加对美订单+金融资产转向生产性投资”，中国应对则包括强化资本账户监测、推进人民币国际化、加速第三方市场开拓、以“出口转内销”“内需补贴”等应对外部干扰。

对于2025年下半年投资策略大势研判，韦冀星表示，应坚定政策信心，降低斜率预期。具体到投资策略上，大变局下，“变”关注地缘风险溢价下行品种，“不变”关注国内确定性和预期差。行业配置“4+1”建议：一是“内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理和新零售；二是科技成长自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星）；三是成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属；四是出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）；五是中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

对于房地产市场，开源证券地产建筑首席分析师齐东表示，2024年以来房地产政策宽松力度已经非常大，货币政策宽松力度已和前两轮周期相当，财政政策支持力度也相对更大。房地产“去库存”定调主要由于当前供求关系逆转、销售数据下滑导致商品房供过于求，库存去化周期拉长。随着后续更多积极的财政及货币政策出台，同时叠加“好房子”系列新政，将能进一步挖掘和释放改善型需求，助力行业稳健发展。

债券市场方面，开源证券固收首席陈曦表示，财政、货币、地产等增量政策，有望推动现金流量表方向进一步向上，预计二、三季度GDP增速或维持5%及以上。债市方面，重点关注4月下旬-5月的资金利率，如果资金利率没有大幅下行，10年国债仍然存在明显的收益率上行风险。转债方面，看好转债2025年上涨行情。

本次会议为期三天，汇聚600多家行业龙头及优质企业公司高管。开源证券副总裁孙金钜表示，作为一家全国性、综合性、创新型的券商，开源证券高度重视投研能力建设，将继续通过差异化的研究策划和研究体系搭建，激发研究驱动的乘数效应，助力全业务链协同发展，强化研究业务服务国家战略和实体经济的能力，致力于打造有市场影响力和研究定价权的一流研究机构。

编辑：罗浩