4月30日下午，四川科伦药业股份有限公司通过线上方式开展特定对象调研活动，贝莱德基金、东方证券、高盛中国证券等190家机构和投资者参与。科伦药业副总经理兼财务总监赖德贵、副总经理兼董事会秘书冯昊等多位高管接待并与投资者进行交流。以下为本次调研的主要内容：

各板块业务展望

管理层对公司大输液、抗生素中间体、仿制药及创新药研发情况进行简要介绍。在输液业务上，2025年基础输液整体预计平稳，等级医院市场份额稳中有升，流通市场因需求下降受影响。专科药领域，粉液双室袋产品管线前景可期，肠外营养三腔袋销量预计增长。降糖药方面，恩格列净受集采续约价格影响，替格列汀进入医保目录，二者为未来2 - 3年重点拓展产品。

出海战略布局

公司出海战略第一步在新加坡开拓预防赛道，辐射东南亚市场。去年四季度考察中东市场，现与当地多家大型药企探讨合作。川宁生物去年起对合成生物学出海深入研究并完成大量可行性论证。

创新管线看点与预期

科伦博泰下半年核心看点围绕核心产品TROP2 - ADC，III期进展随样本量成熟安排不同适应症、批次数据读出，展示不同ADC产品临床效果。TROP2 ADC在中国已启动8项III期，部分获批，后续将有持续NDA。其他管线如A400（RET抑制剂）也计划NDA。创新药商业化逐步开展，去年11月下旬至今已有3款产品5个适应症获批，未来更多产品及适应症将获批，对销售情况有信心。

集采及市场影响

第十批集采对氯化钾小水针影响较大，公司将通过其他塑料水针产品放量弥补。三大主要抗生素中间体需求旺盛，一季度销售量与去年同期持平，行业需求增速约4% - 5%。疆宁生物合成生物学产品处于产能爬坡期，今年预计爬坡至总产能50%左右。四川联盟集采以带量价格联动治理，流通领域竞争激烈，行业治理和集中度提升值得期待。

毛利率与费用趋势

近几年大输液毛利率稳中略降，川宁生物毛利率近年上升，今年一季度6 - APA毛利率因价格下降，预计二季度回暖。销售费用率近年来逐步下降，今年一季度持续下降。财务费用前两年大幅下降，今年企稳；管理费用与收入同步变动；仿制药研发费用率下降，创新研发费用平稳。

原料药关税影响

美国对公司抗生素中间体关税目前豁免，2024年及2025年一季度海外销售多出口至印度，即使豁免取消影响不大，若受制裁将采取措施降低影响。

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