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4月工业部门开工率同比涨跌互现，其中钢铁、焦化等内需链仍偏强，外需相关度较高的纺服产业链率开工率呈回落迹象；建筑资金到位率延续改善，传统基建相关实物工作量仍偏弱，电力侧实物开工相对偏强；地铁航班数据保持稳定，国际航班延续同比高增；地产新房销售增速有所回踩，二手房延续较高成交热度；乘用车零售同比增速大致稳定；家电中空调仍维持相对偏高的销售增速；集装箱吞吐量同比进一步放缓，后续数据值得进一步观察；食品价格、工业价格均相对偏弱。“五一”期间跨区域人流量平稳增长，国内航班执行情况稳中偏强；旅游消费表现活跃；电影票房、观影人次相对平淡。

 核心观点 

4月工业部门开工率同比涨跌互现，其中钢铁、焦化等内需链仍偏强，外需相关度较高的纺服产业链率开工率呈回落迹象。截至4月第四周，全国247家高炉开工率（期末值，下同）同比增长3.7pct；焦化企业开工率同比增长8.8pct。苯乙烯开工率同比增长1.7pct；PVC开工率同比增长1.8pct。汽车半钢胎开工率同比回落2.9pct，全钢胎开工率同比回落1.0pct。PTA江浙织机负荷率同比回落9.0pct，环比回落5.8pct；涤纶长丝江浙织机开工率同比回落17.3pct，环比回落8.5pct。纺服产业链开工率回落的情况和PMI数据也较为匹配，在报告《哪些行业景气度逆势上行：4月PMI简析》中，我们指出：从出口订单来看，纺服、化工、中游装备制造降幅最大。

截至4月第四周，全国247家高炉开工率（期末值，下同）84.4%，环比、同比分别增长2.2、3.7pct。焦化企业开工率录得67.2%，环比、同比为3.3、8.8pct。全国苯乙烯开工率录得67.9%，环比、同比为-7.4、1.7pct；PTA江浙织机负荷率录得63.4%，环比、同比分别变动-5.8、-9.0pct（3月环比3.0pct）。涤纶长丝江浙织机开工率录得55.1%，环比、同比分别录得-8.5、-17.3pct（3月环比5.7pct）。山东地炼开工率录得52.2%，环比、同比分别变动-2.6、-7.1pct。4月前四周汽车半钢胎开工率（周度）分别录得81.8%、78.5%、78.4%、78.1%，3月最后一周读数83.0%；全钢胎开工率分别录得66.5%、66.2%、65.4%、62.5%，3月最后一周读数68.1%。

4月建筑资金到位率延续改善，传统基建相关实物工作量仍偏弱，电力侧实物开工相对偏强。据百年建筑调研，截至4月29日，全国工地资金到位率58.8%，相较3月末环比回升0.9pct，非房建、房建项目资金到位率环比分别增长0.8、1.7pct。代表实物工作量的指标同比呈现分化，截至4月25日，全国水泥发运率录得42.3%，相较去年同比回落0.1pct，3月最后一周同比6.7pct。截至4月30日，全国石油沥青开工率录得28.3%，相较去年同比回升4.7pct，3月最后一周同比-3.5pct。截至4月24日，SMM电线电缆开工率录得91.2%，相较去年同期增长16.5pct，3月最后一周同比-0.2pct。

 据百年建筑调研，截至4月29日，样本建筑工地资金到位率为58.8%，月环比上升0.9个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.5%，月环比上升0.8个百分点；房建项目资金到位率为50.5%，月环比上升1.7个百分点。就第四周数据而言，建筑工地资金到位率连续两周增加。项目上，房建项目和非房建项目资金均有所改善，

截至4月25日，全国水泥发运率录得40.3%，相较3月末环比回落2.4pct，相较去年4月同期回落0.1pct，3月最后一周同比6.7pct。截至4月30日，全国石油沥青开工率均值28.3%，相较3月末回升1.1pct，相较去年4月同期回升4.7pct，3月最后一周同比-3.5pct。截至4月24日，SMM电线电缆开工率录得91.2%，相较去年同期增长16.5pct，3月最后一周同比-0.2pct。

4月地铁航班数据保持稳定，国际航班延续同比高增。4月十大城市地铁客运量均值6212万人次，相较去年同比回升3.0%（3月同比2.7%）；国内执行航班（不含港澳台）日均值12805架次，相较去年同比增长3.6%（3月同比-0.8%）；国际航班日均值较去年同比22.5%（3月同比21.1%）。

截至4月30日，全国十大城市地铁客运量日均值6212万人次，相较去年同期回升3.0%，环比回升1.4%。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比区间1.0%~2.4%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化会影响消费和服务业。

截至4月30日，国内执行航班日均值录得12805架次，4月日均值环比、同比分别录得3.9%、3.6%。4月国际航班日均值录得1755架次，同比、环比分别录得22.5%、5.6%。历史上航班指标与服务业活动预期指数存在相关性。

4月地产新房销售增速有所回踩，二手房延续较高成交热度。4月全国30大中城市日均成交面积22.7万方，相较去年同期同比回落12.8%（今年3月同比2.5%，1-2月累计同比2.3%）。其中一、二、三线城市同比分别录得-2.2%、-16.1%、-18.9%。二手房成交热度延续，据广发地产组测算，4月前28日84城二手房中介认购同比24.0%，核心12城二手房网签同比增长21.1%。

截至4月30日，全国30大中城市商品房日均成交面积录得22.7万方，月度日均值较去年同期回落12.8%，今年3月同比2.5%，1-2月累计同比2.3%。分能级城市而言，一、二、三线城市成交面积同比分别录得-2.2%、-16.1%、-18.9%。

据广发地产组测算：4月前28日，84城二手房中介认购同比24.0%，今年累计同比 34.5%；其中核心12城二手房网签同比增长21.1%，今年累计同比32.5%。

4月乘用车零售同比增速大致稳定。乘联会数据显示，4月1日-27日乘用车零售同比为10%（3月同比为12%）；批发销量同比为10%（3月同比为10%）。新能源汽车销售同比为24%（3月同比为39%）。

 乘联会口径显示：4月1-27日，全国乘用车市场零售139.1万辆，同比去年4月同期增长10%，较上月同期下降10%，今年以来累计零售651.8万辆，同比增长7%；4月1-27日，全国乘用车厂商批发156.9万辆，同比去年4月同期增长10%，较上月同期下降16%，今年以来累计批发784.7万辆，同比增长11%。

4月1-27日，全国乘用车新能源市场零售72.8万辆，同比去年4月同期增长24%，较上月同期下降10%，全国新能源市场零售渗透率52.3%，今年以来累计零售314.8万辆，同比增长33%。

4月家电中空调仍维持相对偏高的销售增速。据奥维云网数据，4月第四周空调、洗衣机、冰箱线上销额同比分别为67.7%、5.4%、12.7%（3月同比8.4%、-11.4%、0.3%），4月第四周线下销额同比分别为27.4%、-4.1%、-0.2%（3月同比-4.3%、18.9%、20.6%）。

奥维云网口径显示：线上方面，4月第四周空调、洗衣机、冰箱销额同比67.7%、5.4%、12.7%，第三周销额同比16.3%、17.1%、44.8%，第二周销额同比34.3%、-10.6%、-0.3%，第一周销额同比为10.7%、-4.5%、-4.7%。3月三大白电销额同比8.4%、-11.4%、0.3%。

线下方面，4月第四周空调、洗衣机、冰箱销额同比27.4%、-4,1%、-0.2%，第三周销额同比15.8%、44.9%、47.5%，第二周销额同比17.3%、-2.4%、5.5%，第一周销额同比-10.2%、43.9%、48.8%。3月三大白电销额同比录得-4.3%、18.9%、20.6%。

4月集装箱吞吐量同比进一步放缓，后续数据值得进一步观察。截至4月27日，国内集装箱吞吐量均值同比增长7.3%（3月同比9.8%，1-2月累计同比10.3%），港口完成货物吞吐量均值同比5.6%（3月同比4.8%，1-2月累计同比2.3%），我们理解集装箱数据主要映射出口情况。

截至4月前27日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值同比分别录得5.6%、7.3%，今年3月同比分别录得4.8%、9.8%，今年1-2月累计同比分别为2.3%、10.3%。

4月韩国出口增速3.7%，高于3月全月同比增速3.1%。4月越南前15日出口同比10.5%，持平于1-3月累计同比10.6%。

4月食品价格、工业价格均相对偏弱。截至4月30日，生意社BPI指数录得863点，读数回落至年内低点，月环比跌幅为4.0%。有色、能源、化工、钢铁、建材指数均环比收跌，月环比区间为-5.0%~-1.2%。4月全国猪肉平均批发价环比回落0.2%，全国28种重点蔬菜价格环比回落9.1%。豆粕是少有的上行品种，全国豆粕现货价月环比回升12.1%。

截至4月30日，生意社BPI指数收于863点，读数降至年内低位，3月1日-3月31日区间为899-907点，2月1日-2月28日区间为887-904点。其中有色、能源、化工、钢铁、建材指数均环比收跌，月环比区间分别为-5.0%~-1.2%。

居民消费价格季节性回落，全国猪肉平均批发价录得20.8元/公斤，环比回落0.2%，全国28种重点蔬菜价格环比回落9.1%。受近期进口大豆到港量偏低，以及饲料企业节后补库等因素影响，全国豆粕现货价月环比回升12.1%，全国黄玉米期货价回升3.2%。

我们再来看“五一”假期期间的情况。“五一”期间跨区域人流量平稳增长，国内航班执行情况稳中偏强。据交通运输部统计，4月30日-5月3日（劳动节假期第三日），全社会跨区域人流量均值28212.8万人，相较去年同期增长5.5%。 交运部预计“五一”假期全社会跨区域人员流动量约14.2亿人次，同比增长约4.5%。“五一”期间国内航班执行数量同比增长6.5%，高于4月同比3.6%。

 据交通运输部统计：4月30日-5月3日，全社会跨区域人流量分别录得21327、33271、29275、28978万人次，相较去年同期分别增长4.5%、6.2%、3.6%、7.5%；全社会跨区域人流量均值为28212.8万人次，相较去年同期增长5.5%。交运部预计“五一”假期全社会跨区域人员流动量约14.2亿人次，同比增长约4.5%。

5月1日-5月4日，国内航班执行数量均值13758架次，相较去年同期增长6.5%（4月同比3.6%，3月同比-0.8%）；国际航班执行数量1824架次，相较去年同期增长18.9%（4月同比22.5%，3月同比21.1%）。免签新政红利之下，国际航班执行数量仍维持较高增速。

“五一”期间旅游消费表现活跃。携程数据显示，假期首日国内景区门票预订量同比增长近两成，假期首日由异地游客贡献的景区门票交易额同比增长15%左右；县域旅游维持较高热度，截至5月1日，“五一”假期县域高星酒店预订量同比增长40%，增速明显快于整体水平。美团旅行数据显示，今年“五一”假期，文旅热度创近三年新高，文旅订单较2023年同期增长30%。入境旅游带来消费增量，携程平台五一假期入境游订单量同比上涨173%；支付宝数据，“五一”假期前三天入境游客通过支付宝消费金额较去年同期大幅增长180%；国家移民管理局预计“五一”假期全国口岸日均出入境人员同比增长27%。

 携程数据显示，假期首日国内游保持较高热度，国内景区门票预订量同比增长近两成；假期首日由异地游客贡献的景区门票交易额同比增长15%左右。此外，相较清明节假期，“五一”游客出行距离呈现显著延伸的特点，假期首日跨市旅游订单的占比达到90%。

县域乡村游热度攀升。携程数据显示，假期首日县域旅游订单同比增长近两成，乡村游订单增长超40%。美团旅行数据显示，截至5月1日，“五一”假期县域高星酒店预订量同比增长40%，增速明显快于整体水平。

 入境游方面，今年“五一”假期，携程平台入境游订单同比增加173%。 五一假期前三天，入境游客通过支付宝消费金额较去年同期大幅增长180%。 另据国家移民管理局预测，“五一”假期全国口岸日均出入境人员将达215万人次，较去年同期增长27%。

 5月5日，美团旅行发布2025“五一”假期吃喝玩乐消费洞察。据美团旅行数据，今年“五一”假期，文旅热度创近三年新高，文旅订单较2023年同期增长30%，TOP10热门目的地为南京、西安、成都、 北京、重庆、长沙、洛阳、武汉、上海、广州，其中，由异地游客贡献的餐饮堂食线上交易额较2023年激增189%。“五一”假期期间，广东省吃喝玩乐服务消费规模领跑全国各省，同比增速达到54%，超过全国大盘，其中文旅消费较去年同期增长94%。赴广东游客的日均消费较上年假期同比增长111%。

“五一”期间电影票房、观影人次相对平淡。5月1日-5月4日，全国电影票房收入、观影人次同比分别回落51.1%、50.0%，其中《水饺皇后》、《猎金·游戏》、《幽灵公主》分列档期票房榜前三位。值得注意的是，档期票房容易受到大片供给等偶然性因素影响。

据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：5月1日-5月4日，五一档全国电影总票房（含预售）达6.6亿元，相较去年同比回落51.1%；累计观影人次达1662万人次，相较去年同比回落50.0%。其中《水饺皇后》、《猎金·游戏》、《幽灵公主》分列档期票房榜前三位，票房占比分别为25.4%、17.6%、9.4%。

注：

1.https://m.100njz.com/a/25043009/F55E4512242E1369_abc.html

2.http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3836

3.https://www.gov.cn/yaowen/shipin/202504/content_7022042.htm

4.https://www.mot.gov.cn/jiaotongyaowen/202505/t20250504_4168164.html

5.https://news.cctv.com/2025/05/05/ARTIrlkWct7RR5S9iha4xvIT250505.shtml

6.https://www.cnr.cn/shanghai/shtt/20250505/t20250505_527158988.shtml

7.https://baijiahao.baidu.com/s?id=1831260343983151985&wfr=spider&for=pc

8.https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202505/content_7022410.htm

9.https://baijiahao.baidu.com/s?id=1831256131740733319&wfr=spider&for=pc

风险提示

国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；大宗商品波动超预期；全球地缘政治风险影响超预期。

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