近年来，随着全球经济不确定性增加，市场供需关系发生变化，国内铁合金行业面临着严峻的考验。不过，一些企业巧用期货工具有效规避了经营风险，西北地区的A企业就是其中之一，该企业是一家贸易企业。2022年前后，A企业在中信期货的支持下，开始逐步介入铁合金基差贸易，在控制风险的同时有效扩大了贸易规模。

期货日报 记者 谭亚敏

锰硅合金作为钢铁冶炼中不可或缺的添加剂，对于提升钢材性能具有重要作用，广泛应用于建筑、机械、汽车等行业。锰硅合金行业是典型的“两头在外”，主要原料锰矿90%以上依靠进口，下游用户主要为钢铁行业。因此，锰硅合金企业往往面临上游和下游双重风险敞口。

在锰硅产业链中，贸易商在定价方面相对弱势；钢厂主要以招标的形式采购，掌握较强的定价话语权。贸易商在向下游钢厂销售的过程中，容易出现同行竞争压价、回款周期较长等问题。与此同时，贸易企业在向上游合金厂采购的过程中，也面临成本变动、市场供需变化等风险，其利润容易受到影响。

西北地区一家铁合金企业负责人告诉期货日报记者，传统的“背靠背”贸易模式收益越来越低，且风险越来越大，“做库存”的贸易方式风险也较大。传统贸易企业迫切需要进行风险管理，以扩大贸易规模、提升经营效益、保障自身稳定经营。

记者在采访中也发现，基差贸易是当前国际大宗商品贸易的主流模式，将基差贸易引入铁合金产业可以有效满足贸易企业的需求。特别是铁合金期货上市后，越来越多的产业链企业开始认识到期货套期保值的重要性，基差贸易也成了贸易商的必修课。目前来看，基差贸易使我国铁合金贸易格局发生了深刻变化。

“我们在经营过程中遇到了不少问题，接触期货后发现用基差点价进行采购和销售能规避风险。2022年11月，锰硅期货2301合约在经历了一波震荡下跌之后有反弹之势，此时盘面价格在7100元/吨上下，而合金厂现货报价在6600元/吨左右，基差为-500元/吨。经测算，从宁夏发往江苏交割的运费为260元/吨，交割费用为30元/吨，从11月中旬到次年1月交割的资金成本为50元/吨，企业的综合交割成本为340元/吨。我们判断基差贸易入场时机已成熟，于是择机入场。”A企业相关负责人说。

从2022年11月23日开始，A企业后续15个交易日累计开仓1781手空单，平均点位7508元/吨，并在合金厂现货报价7000元/吨左右的时候，向宁夏某锰硅厂家以7058元/吨的价格采购现货8905吨，提货方式为工厂自提。采购完成后，A企业对外销售报价为锰硅期货2301价格减去350元/吨。

“2022年12月14日，合金厂现货报价为7500元/吨左右。此时有下游企业B向我们采购5805吨锰硅，采购价格为7388元/吨，我们以7738元/吨的价格在期货盘面平仓1161手。12月19日，当天合金厂现货报价为7300元/吨左右，下游企业C向我们采购3100吨锰硅，采购价格为7050元/吨，我们又以7400元/吨的价格在期货盘面平仓620手。”A企业相关负责人说。

中信期货宁夏分公司喇志超告诉记者，回顾这笔基差贸易业务，A企业2022年11月23日入场时基差为-450元/吨，即为采购基差。到了12月19日，该企业现货全部销售完毕，销售基差为-350元/吨，基差收益为100元/吨，总收益890500元。A企业在不到一个月的时间内既获得了89万余元的盈利，又有效规避了价格波动风险，和上下游企业实现了共赢。A企业在积累了基差贸易经验之后逐步扩大贸易规模，企业日常经营更加稳健。

据了解，基差贸易是指买卖双方以“期货+基差（升贴水）”的定价方式签署贸易合同，并以实物交收方式进行履约的交易活动。买卖双方在签订合同时不确定具体成交价格，而是约定在未来某一时间对合同标的物进行实物交收，并规定以该标的物期货价格为基准，加上双方事先约定的基差（现货和期货价差），确定销售价格，进行货款结算。

在喇志超看来，传统的一口价定价中，上下游是价格零和博弈关系，而基差贸易具有公开透明、模式灵活、延期定价、降低风险等优势。贸易商在期货价格较高时，可以给上游较高的采购价格；在期货价格下跌时，可以给下游较低的销售价格，这有助于改变上下游谈判时的博弈对抗局面。不少像A企业这样的贸易企业通过基差贸易的方式，高价向合金厂采购，低价向钢厂销售，在市场价格大幅波动的情况下依然保持了稳定的盈利，一定程度上实现了多方共赢。基差贸易在铁合金行业的广泛使用，有助于保障产业链、供应链稳定，有助于铁合金产业高质量发展。

A企业相关负责人告诉记者，锰硅行业利用基差贸易的经验具有较高的复制推广价值。传统的大宗商品贸易主要是上下游之间的利润博弈，贸易双方均面临价格大幅波动风险。基差贸易模式一定程度上可以实现多方共赢，既能实现上游高价销售的目标，又能满足下游低价采购的需求，同时给予中间贸易商一定的利润空间。这改变了传统的定价模式，使得行业定价更加公平合理，上、中、下游都可通过套期保值规避价格波动风险。随着期货和现货市场的进一步融合，更多企业参与期货套期保值，能够更好地解决现货贸易的痛点，实现资源高效配置，助力产业高质量发展。

（案例供稿：中信期货宁夏分公司 喇志超）