2024 年，九州通医药集团股份有限公司在复杂的市场环境中展现出一定的韧性，实现了营业收入和净利润的增长。然而，经营活动现金流量净额的大幅下降以及研发投入的显著增加等情况，值得投资者密切关注。

关键财务数据速览

核心财务指标解读

营收稳健增长，结构有待优化

2024 年九州通营业收入达到 1518.10 亿元，同比增长 1.11%。公司主营医药分销业务持续稳定增长，新兴业务如工业自产及 OEM、中药、数字物流与供应链解决方案等快速成长，同比增速均在 20%左右 ，为营收增长提供了新动力。然而，从增长幅度来看，整体增速相对平缓，公司需进一步挖掘市场潜力，优化业务结构，提升增长速度。

净利润增长，非经常性损益影响显著

净利润为 25.07 亿元，同比增长 15.33% ，主要得益于公司完成 Pre - REITs 首期发行，增加净利润 5.76 亿元。扣非净利润为 18.14 亿元，同比下降 7.47% 。这表明公司核心业务的盈利能力面临一定压力，剔除非经常性损益后，公司需要加强主营业务的竞争力，提高可持续盈利能力。

现金流波动，经营活动现金流入需关注

经营活动产生的现金流量净额为 30.83 亿元，较上年同期下降 35.07%。虽年底加大应收账款清收力度使经营性现金流入大幅增加，但因加大与核心供应商的战略合作，增加付款，导致净额下降。公司需平衡采购与销售策略，确保经营活动现金流量的稳定，保障公司运营的资金需求。

研发投入大增，创新转型加速

研发投入 3.46 亿元，同比增长 24.32%。公司处于“三新两化”战略转型关键时期，围绕战略业务及创新业务、数智化转型等方面投入不断加大。研发投入的增加有助于提升公司创新能力和长期竞争力，但短期内可能对利润产生一定影响，需关注研发成果转化效率。

风险与挑战并存

经营模式风险

公司构建以市场为导向的产业互联网服务平台经营模式，对采购、销售、物流、资金等多环节要求较高。任何一个环节出现问题，都可能导致盈利能力下降。例如，若采购定价不合理或库存管理不善，可能增加成本，降低利润。

信息系统安全风险

随着公司经营规模扩大和业务跨区域发展，对信息系统建设要求提高。尽管公司采取了双机备份等措施，但仍可能存在信息系统无法满足业务快速发展需求的风险，以及计算机软硬件故障、黑客攻击等安全威胁。

市场竞争风险

“两票制”实施后，市场竞争加剧，部分大型国有医药流通企业和区域龙头企业可能对公司业务造成冲击。若公司无法持续提升服务能力，可能导致市场份额下降。

药品质量管理风险

药品经营受严格监管，虽公司严格把控各环节质量，但作为非生产商，无法完全控制药品生产质量，流通环节也可能出现产品质量事故，给公司业务经营带来风险。

综合评价与建议

九州通在 2024 年保持了营收和净利润的增长，在业务拓展和战略转型方面取得一定进展。然而，经营活动现金流量净额的下降以及研发投入对利润的短期影响，需要公司妥善应对。建议公司在以下方面加强管理： 1. 优化现金流管理：合理安排采购与付款节奏，加强应收账款回收，确保经营活动现金流量稳定，提高资金使用效率。 2. 强化核心业务竞争力：加大对主营业务的投入和创新，提升产品和服务质量，增强市场竞争力，降低对非经常性损益的依赖。 3. 提升风险管理能力：加强信息系统安全建设，提高应对市场竞争和药品质量风险的能力，确保公司稳定运营。 4. 加速研发成果转化：建立高效的研发成果转化机制，将研发投入转化为实际的经济效益，推动公司可持续发展。

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