海南双成药业股份有限公司（以下简称“双成药业”）近日发布2024年年度报告，报告期内，公司多项财务指标出现较大变动，其中经营活动产生的现金流量净额同比下降450.76%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降197.05%，公司面临着诸多挑战。本文将对双成药业2024年年报进行详细解读，分析公司的财务状况、经营成果以及潜在风险，为投资者提供参考。

关键财务指标分析

营收下滑，市场拓展遇阻

2024年，双成药业实现营业收入174,205,820.63元，较上年的235,929,899.37元下降26.16%。从业务板块来看，工业收入129,205,247.61元，同比下降40.89%，主要因销量减少及集采品种价格下降；服务业收入45,000,573.02元，同比增长159.49% ，但该板块占比较小，难以弥补工业板块下滑影响。从地区分布看，国内多个地区营收均有下降，如华南地区降幅达75.02%，国外地区虽增长1010.41%，但基数较低。整体来看，公司在市场拓展方面面临较大压力。

净利润亏损扩大，盈利能力堪忧

归属于上市公司股东的净利润为 -78,304,737.20元，较上年的 -50,741,578.37元，亏损进一步扩大，同比下降54.32%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -71,707,929.14元，上年为 -24,140,311.09元，降幅高达197.05%。公司盈利能力的恶化，不仅反映出主营业务面临困境，也显示出非经常性损益对利润的影响较大。

费用波动，成本控制存挑战

1. 销售费用：销售费用为50,759,482.18元，较上年的102,969,976.38元下降50.70%，主要因产品销量减少及集采品种市场开发投入减少。这表明公司在市场推广策略上有所调整，但也可能对未来市场拓展产生一定影响。
2. 管理费用：管理费用99,680,253.92元，较上年的76,259,123.16元增长30.71%，主要因新品种生产储备人才、优化人员支出、新品种获批无形资产摊销等费用增长。虽然公司为未来发展进行人才和技术储备，但短期内管理成本的上升对利润造成了压力。
3. 财务费用：财务费用8,878,981.99元，较上年的9,471,126.29元下降6.25%，变动相对较小。
4. 研发费用：研发费用12,889,714.19元，较上年的7,955,395.97元增长62.02%，主要系研究阶段投入增加。公司加大研发投入，旨在提升产品竞争力，但研发成果的不确定性以及研发成本的增加，给公司带来一定风险。

现金流紧张，经营活动现金流出大

1. 经营活动：经营活动产生的现金流量净额为 -40,826,190.49元，上年为11,639,461.47元，同比下降450.76%。主要因产品销量减少、集采品种价格下降，导致销售回款减少。经营活动现金流入小计200,210,480.37元，同比下降30.41%；现金流出小计241,036,670.86元，同比下降12.68%。公司经营活动现金流量紧张，可能影响公司的正常运营和发展。
2. 投资活动：投资活动现金流入小计561,346,035.67元，较上年增长53.74%，主要因赎回理财增加；现金流出小计556,307,720.16元，较上年增长63.28%，主要因购买理财增加。投资活动产生的现金流量净额5,038,315.51元，同比下降79.37%，主要因投资理财现金流净额减少。公司投资活动较为活跃，但需关注理财投资的风险。
3. 筹资活动：筹资活动现金流入小计102,872,388.13元，较上年增长238.79%，主要因取得银行借款；现金流出小计25,535,778.84元，较上年下降63.43%，主要因偿还银行借款减少。筹资活动产生的现金流量净额77,336,609.29元，同比增长295.96%。公司通过筹资活动缓解了资金压力，但也增加了债务负担。

研发与人员情况

研发投入增加，成果有待转化

2024年研发投入金额为39,974,140.88元，较上年增长17.19%，研发投入占营业收入比例为22.95%，较上年的14.46%有所提高。研发投入资本化的金额为27,084,426.69元，占研发投入的比例为67.75%。公司多个研发项目处于不同阶段，如注射用比伐芦定沙特已获批，澳大利亚申报审评中；依替巴肽注射液澳大利亚制剂ANDA已申报等。虽然研发投入增加，但研发成果转化为实际收益仍需时间，且存在不确定性。

研发人员数量略减，结构相对稳定

研发人员数量为67人，较上年的75人减少10.67%，但研发人员数量占比从15.50%提升至20.30%。从学历结构看，本科51人，较上年减少10.53%；硕士10人，较上年减少9.09%；博士3人，与上年持平。研发人员年龄构成中，30岁以下23人，较上年减少25.81%；30 - 40岁34人，较上年增加3.03%。整体研发人员结构相对稳定，但人员数量的减少可能对研发进度产生一定影响。

风险因素分析

行业政策风险

国家对医药行业监管力度不断加强，药品审批、质量监管、药品招标、集中带量采购等政策的实施，对公司未来发展产生重大影响。公司需密切关注政策变化，及时调整经营策略，以保持综合竞争优势。

市场风险

1. 产品集中风险：公司主导产品为胸腺法新原料药及制剂，2024年该产品制剂收入占总营业收入27.96%。若受医药行业政策调整、市场竞争加剧等因素影响，主导产品销售下滑，将对公司业绩产生重大不利影响。公司需加快产品多元化布局，降低产品集中风险。
2. 价格风险：近年来药品价格呈下降态势，受宏观经济、医药环境、行业政策等因素影响，公司产品价格可能继续下调，进而影响销售价格和利润。公司需加强成本控制，提高产品质量和竞争力，以应对价格风险。

经营风险

1. 环保风险：公司产品生产过程中会产生废气、固体废弃物等污染物，若处理不当会污染环境。虽然公司建立了污染物处理管理制度和设施，但仍需持续关注环保政策变化，确保达标排放，避免因环保问题给公司带来损失。
2. 药品质量风险：药品质量直接关系到人民生命健康，相关政策法规对药品生产、运输、储存及使用过程有严格要求。公司需加强质量控制，严格按照相关规定组织生产，确保药品质量安全。

财务风险

1. 债务风险：公司2024年末资产负债率为47.49%，较期初有所上升。随着债务规模增加，偿债压力增大，若公司经营状况不佳，可能面临债务违约风险。
2. 汇率风险：公司进出口业务产生外汇收支，国家外汇政策变化或人民币汇率波动，将对公司业绩造成影响。公司需加强汇率风险管理，采取适当措施规避汇率风险。

管理层报酬情况

董事长王成栋未从公司领取报酬，从关联方获取报酬；副董事长Wang Yingpu从公司获得税前报酬总额73.71万元；董事、总经理Li Jianming从公司获得税前报酬总额83.77万元。公司管理层报酬的确定与公司经营业绩相关，在公司净利润亏损扩大的情况下，管理层报酬情况可能引发投资者关注。

综合点评

双成药业2024年业绩表现不佳，营收和净利润下滑，经营活动现金流量净额大幅下降，公司面临行业政策、市场、经营及财务等多方面风险。虽然公司在研发上持续投入，旨在提升未来竞争力，但研发成果转化存在不确定性。投资者需密切关注公司在市场拓展、成本控制、风险应对等方面的策略和执行效果，谨慎做出投资决策。

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