2025年4月26日，陕西斯瑞新材料股份有限公司（以下简称“斯瑞新材”）发布2024年年度报告。报告期内，公司整体经营业绩再创新高，各项关键财务指标实现稳健增长。本文将对斯瑞新材2024年年报进行深入解读，剖析其财务状况、经营成果以及潜在风险。

财务亮点：营收与净利润双增长

营业收入：稳步增长，业务拓展成效显著

2024年，斯瑞新材实现营业收入13.30亿元，同比增长12.73%。这一增长得益于公司在多个核心业务领域的持续发展。在高强高导铜合金材料及制品领域，随着全球商业航天产业的爆发式增长，公司航天产品业务快速成长，液体火箭发动机推力室内壁材料及零部件产品进入量产阶段；轨道交通大功率牵引电机用端环、导条业务也稳步增长。中高压电接触材料及制品业务方面，在“双碳”目标驱动下，全球电力投资持续增长，公司该业务迎来新的增长机遇，市场份额进一步扩大。此外，CT和DR球管零组件业务实现国内国际开拓齐头并进，光模块配套产业也因人工智能发展带来的市场需求增长而稳步推进。

净利润：盈利能力提升，经营效益良好

归属于上市公司股东的净利润为11,424.09万元，同比增长16.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10,301.99万元，同比增长26.88%。净利润的增长不仅反映了公司营业收入的增加，还得益于公司在成本控制、运营管理等方面的有效措施。公司积极推进研发创新、工艺改进，促进经营提质增效，使得毛利率有所提高，从而带动净利润的增长。

基本每股收益与扣非每股收益：同步增长，股东回报增加

基本每股收益为0.1575元/股，同比增长16.58%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.1420元/股，同比增长27.35%。这两项指标的增长表明公司核心业务的盈利能力增强，为股东创造了更高的价值。

费用分析：研发投入加大，财务费用增长显著

费用总体情况：结构有所变化，关注增长因素

2024年公司费用整体有所增长，其中销售费用为22,136,528.54元，同比增长2.42%；管理费用为64,411,633.40元，同比增长14.72%；研发费用为68,826,947.16元，同比增长15.77%；财务费用为19,302,313.97元，同比增长74.15%。

销售费用：小幅增长，市场推广持续推进

销售费用增长幅度较小，主要原因是公司在市场推广和销售渠道维护方面保持相对稳定的投入。职工薪酬支出、物料消耗、服务费等各项费用的变动幅度不大，表明公司销售策略较为稳健，注重长期市场布局。

管理费用：适度增长，支撑公司运营发展

管理费用的增长主要源于职工薪酬支出、折旧与摊销等方面的增加。随着公司业务规模的扩大，对管理人员的需求增加，薪酬支出相应上升；同时，公司为提升运营效率，进行了一些固定资产购置和无形资产投资，导致折旧与摊销费用增加。

研发费用：持续加大投入，提升核心竞争力

研发费用的大幅增长体现了公司对技术创新的高度重视。公司积极投身科技创新，承担多项国家级、省级科研项目，在先进铜基合金材料的关键制备技术及性能优化方面取得重要突破。以铜铬铌为代表的新一代先进铜合金材料，可应用于商业航天可重复使用重型发动机、高电压等级真空灭弧室以及可控核聚变等高端领域。持续的研发投入有助于公司巩固行业领先地位，提升核心竞争力。

财务费用：增长迅猛，关注债务与汇率风险

财务费用增长74.15%，主要系本期债务融资增加，利息支出增加，以及汇率波动，汇兑收益减少。公司业务增长、产能打造等引起融资总额增加，导致利息支出上升；同时，汇率波动使得汇兑收益减少，进一步推高了财务费用。这表明公司在扩张过程中面临一定的债务风险和汇率风险，需要加强资金管理和汇率风险管理。

现金流分析：经营稳定，投资与筹资活动活跃

经营活动产生的现金流量净额：保持稳定，经营状况良好

经营活动产生的现金流量净额为169,520,234.47元，同比增长0.56%。这表明公司核心业务的现金创造能力稳定，经营活动产生的现金流入能够满足日常运营和发展的需求。公司在销售商品、提供劳务收到的现金以及收到的税费返还等方面表现良好，同时对购买商品、接受劳务支付的现金等支出进行了有效控制。

投资活动产生的现金流量净额：大幅流出，积极布局未来

投资活动产生的现金流量净额为-386,425,363.53元，主要系本期境外投资和产能打造，基建、土地、设备等投资增加。公司为满足各个细分市场快速增长的需求，加快推进产业布局落地，如液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目，斯瑞新材科技产业园建设项目等。虽然投资活动现金流出较大，但从长期来看，这些投资有望为公司带来新的增长点，提升公司的市场竞争力。

筹资活动产生的现金流量净额：大幅增长，融资支持发展

筹资活动产生的现金流量净额为256,968,171.79元，主要系本期业务增长、产能打造等引起融资总额增加。公司通过多种方式筹集资金，以满足投资和业务发展的需求。这显示出公司在扩张过程中积极寻求外部资金支持，为未来的发展奠定基础。但同时，也需要关注债务规模的增长对公司财务状况和偿债能力的影响。

风险提示：关注技术、市场与财务风险

技术升级迭代风险

新材料行业技术不断革新，公司现有材料的下游应用领域存在使用其他新型材料的可能，如高强高导铜合金材料的下游应用牵引电机端环导条存在碳纤维金属复合材料等新型材料，中高压开关触头存在铜 - 石墨复合材料等新型材料。若公司未能准确把握行业技术发展趋势并制定新技术的研究方向，或研发速度不及行业技术更新速度，将对公司的竞争能力和持续发展产生不利影响。

研发失败风险

公司的研发费用为6,882.69万元，新材料的研发具有投入高、周期长和风险大等特点。如果在研发过程中未能实现关键技术的突破，或产品性能无法达到预期，可能出现研发失败的风险，对公司短期经营业绩和长期持续发展造成不利影响。

新增产能无法消化风险

公司启动再融资筹备工作，募集资金投资项目为液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目和斯瑞新材科技产业园建设项目。项目建成及达产尚需时间，市场需求、竞争环境可能发生变化，若公司产品在性能和价格方面无法满足市场需求，则存在新增产能无法消化风险。

新产品市场开拓不确定性风险

公司着力开发高强高导铜合金材料在液体火箭发动机推力室内壁、钨铜材料在光模块芯片基座/壳体材料及零组件等领域应用的新产品。由于该类产品主要应用领域要求严格，客户对材料供应商的认证较为严格且周期较长，公司在未来重点发展产品领域面临因客户拓展不及预期、未通过客户认证或研发失败等导致的市场开拓的不确定性风险。

财务风险

1. 应收票据承兑及应收账款回收风险：随着公司业务的增长，应收账款及应收款项融资金额可能上升。若公司的信用管理制度未能有效执行，或者下游客户受宏观经济、市场需求等因素导致其经营出现困难，公司可能面临一定的营运资金紧张以及坏账损失风险。
2. 存货减值风险：报告期期末，存货账面价值为25,837.54万元，占总资产的比例为12.11%。随着公司业务的快速增长，未来存货金额可能继续增长。如果公司不能准确预期市场需求情况，或者下游客户产品业务转型，可能导致部分原材料积压、库存或寄售产品滞销、库存或寄售产品市场价格下降等情况发生，公司的存货可能发生减值，从而对公司经营业绩和盈利能力产生不利影响。
3. 偿债付息风险：报告期期末，短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款及租赁负债合计金额为70,998.51万元。利息费用（扣除利息收入后）金额为1,347.24万元，占公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润的比例为13.08%。公司的资本结构比较依赖债务融资，如果未来公司生产经营出现不利变化，无法筹得资金维持债务融资的正常周转，将面临一定的偿债付息风险。
4. 税收政策变化的风险：报告期内，发行人及部分子公司享受高新技术企业所得税税率优惠、西部大开发企业所得税税收优惠、小微企业所得税税收优惠等。若未来国家税收优惠政策发生变化，或者公司未能继续享受相应税收优惠，可能对公司业绩造成不利影响。

董事、监事、高级管理人员报酬情况：激励与责任相匹配

公司董事、监事、高级管理人员的报酬根据其承担的主要指标、责任大小、贡献大小等因素综合确定。董事长王文斌报告期内从公司获得的税前报酬总额为66.00万元，总经理（2024年12月31日前为王文斌，之后为张航）报告期内获得的报酬在年报中有所体现（因人员变动，需结合具体时间段分析），副总经理马国庆、杨平、高斌、牟伟国，财务总监任磊等也获得相应报酬。合理的薪酬体系有助于激励管理层积极履行职责，推动公司发展。

总体而言，斯瑞新材2024年在经营业绩上取得了不错的成绩，但同时也面临着诸多风险和挑战。公司需持续关注技术创新，加强市场开拓和风险管理，以实现可持续发展。投资者在关注公司增长潜力的同时，也应充分认识到相关风险，谨慎做出投资决策。

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