来源：徒步滚雪球

文/徒步投资笔记  编辑/一禾 美美遵从理性良知，执着研究远见。跟随不眠金钱，广挖资产主升浪。

今天除了京东檄文怼某团，黄金直接冲上3400美元/盎司，黄金首饰价格突破1000元/克，成为热门话题。

黄金近期上涨的原因是什么？

①货币属性主导定价逻辑：去美元化加速+美元信用弱化。

全球央行（尤其是中国、印度、土耳其等新兴市场）持续增持黄金，2022-2024年每年购金量超1000吨，反映对美元体系信任度下降。

美国债务/GDP超130%，美联储资产负债表扩张至近10万亿美元，货币超发稀释美元购买力，黄金作为“非信用货币”替代需求激增。

②金融属性与政策预期：黄金与美债实际利率负相关性减弱，美元流动性宽松。

2022年后黄金与美债实际利率的负相关性减弱，定价更多反映全球滞胀预期（经济衰退+顽固通胀并存）和美联储降息预期（2025年或降息2-3次）。

美联储降息预期（2025年或降息75bp）降低黄金持有成本，叠加M2增速维持4%-5%，支撑金价。

③地缘政治冲突常态化与避险需求。

俄乌战争、中东局势、美国政策不确定性（如特朗普关税政策）推升短期避险情绪。若加密资产崩塌或全球重回金本位，黄金可能突破1.4万-2.4万美元/盎司（华创证券）。

④供需结构变化：央行购金成为常态。

2025年全球央行购金达黄金需求的20%，中国保险资金入场（潜在规模1800亿人民币）形成长期刚性支撑。

COMEX黄金库存快速上升（因关税政策抢购），实物黄金流动性趋紧加剧逼仓预期。

黄金未来能否持续上涨？

①美联储鹰派表态或美国经济数据超预期可能压制金价，但若衰退确认（失业率超4.4%），降息预期将强化黄金金融属性。

②技术面调整风险：存在获利抛压，但下行支撑明显（如跌至3200美元为配置窗口）。

③中长期看涨逻辑未变：

关注央行购金（黄金储备占比：中国6.5% vs 全球均值19%）；

美元信用长期弱化（赤字货币化推动“黄金升-美债贬”螺旋）；

全球储备货币权重转移或地缘冲突失控，金价或突破3500-4000美元/盎司（高盛、美银）。

黄金价格的核心矛盾已从“利率与通胀”转向“美元信用弱化+避险需求”。

短期需警惕政策预期反复和技术性回调，但中长期在央行购金趋势、债务货币化压力及地缘裂痕深化下，黄金仍为对抗货币体系不确定性的核心配置资产。

大跌就买点，大涨就卖点，网格布局，中短期看到3500~3600美元/盎司。

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一、指数择时信号表（T+1日交易）

4月21日晚：无信号。

A股恐贪指数：

26，重点关注可以T+0的品种。

指数择时信号说明：择时信号综合了多个指标，综合考虑动量因子（如价格与成交量等）、质量因子（如ROE、ROA等）、价值因子（市盈率、市净率）等，其中动量因子占比更高。

动量因子，主要考虑量价关系，判断一个行业的赚钱效应和市场情绪，然后通过数据回撤出对应的行业动量指标。

质量因子，对指数筛选的核心指标，通过ROE、ROA和业绩增长预期，直接淘汰低质行业和缺乏护城河的行业指数。

价值因子，通过估值指标的排序，确定重点布局的方向。

此外，还会考虑当前指数资金面和流动性因素，进行double+check。

二、指数估值跟踪表：

小技巧：优先关注PB、PB百分位为绿色，且TTM-ROE、TTM-ROA为黄色的指数。

涨跌简析：4月7日市场各行业都受到冲击，8日以来的修复行情，农林牧渔目前修复最凶猛，然后是商贸零售、国防军工和美容护理，基本都是内需条线的。

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