鹰眼预警：万华化学营业收入与净利润变动背离
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月15日，万华化学发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为1820.69亿元，同比增长3.83%；归母净利润为130.33亿元，同比下降22.49%；扣非归母净利润为133.59亿元，同比下降18.74%；基本每股收益4.15元/股。
公司自2001年1月上市以来，已经现金分红25次，累计已实施现金分红为479.48亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利7.3元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对万华化学2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为1820.69亿元，同比增长3.83%；净利润为147.91亿元，同比下降19.17%；经营活动净现金流为300.53亿元，同比增长12.15%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.83%，净利润同比下降19.17%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 1655.65亿 | 1753.61亿 | 1820.69亿 |
| 净利润（元） | 170.42亿 | 183亿 | 147.91亿 |
| 营业收入增速 | 13.76% | 5.92% | 3.83% |
| 净利润增速 | -31.94% | 7.38% | -19.17% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为16.16%，同比下降3.71%；净利率为8.12%，同比下降22.15%；净资产收益率（加权）为14.29%，同比下降30.02%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为16.16%，同比下降3.71%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 16.57% | 16.79% | 16.16% |
| 销售毛利率增速 | -36.91% | 1.3% | -3.71% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为8.12%，同比大幅下降22.15%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | 10.29% | 10.44% | 8.12% |
| 销售净利率增速 | -40.17% | 1.38% | -22.15% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为22.75%，20.42%，14.29%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 22.75% | 20.42% | 14.29% |
| 净资产收益率增速 | -46.51% | -10.24% | -30.02% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为64.72%，同比增长3.26%；流动比率为0.56，速动比率为0.36；总债务为1408.39亿元，其中短期债务为892.63亿元，短期债务占总债务比为63.38%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为59.5%，62.67%，64.72%，变动趋势增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资产负债率 | 59.5% | 62.67% | 64.72% |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.19，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.2 | 0.22 | 0.19 |
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.26、0.23、0.19，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.26 | 0.23 | 0.19 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.38、0.25、0.24，持续下降。
| 项目 | 20220630 | 20230630 | 20240630 |
| 经营活动净现金流（元） | 142.83亿 | 112.22亿 | 102.91亿 |
| 流动负债（元） | 1089.78亿 | 1161.93亿 | 1331.58亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.13 | 0.1 | 0.08 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为91.62%、129.68%、136.08%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 745.25亿 | 1224.84亿 | 1408.39亿 |
| 净资产（元） | 813.37亿 | 944.54亿 | 1035亿 |
| 总债务/净资产 | 91.62% | 129.68% | 136.08% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为13.1亿元，较期初变动率为34.13%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他应收款（元） | 9.8亿 |
| 本期其他应收款（元） | 13.15亿 |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为425.2亿元，较期初变动率为38.9%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初应付票据（元） | 306.14亿 |
| 本期应付票据（元） | 425.24亿 |
• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为22亿元，较期初变动率为45.12%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他应付款（元） | 15.16亿 |
| 本期其他应付款（元） | 21.99亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为16.97，同比下降11.94%；存货周转率为6.82，同比下降9.24%；总资产周转率为0.67，同比下降13.75%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为7.58，7.52，6.82，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 7.58 | 7.52 | 6.82 |
| 存货周转率增速 | -4.75% | -0.8% | -9.24% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.85，0.77，0.67，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总资产周转率（次） | 0.85 | 0.77 | 0.67 |
| 总资产周转率增速 | -5.75% | -8.72% | -13.75% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.11、1.78、1.53，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 1655.65亿 | 1753.61亿 | 1820.69亿 |
| 固定资产（元） | 785.58亿 | 987.64亿 | 1188.28亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 2.11 | 1.78 | 1.53 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为16.2亿元，同比增长20.25%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 11.53亿 | 13.46亿 | 16.19亿 |
| 销售费用增速 | 9.61% | 16.78% | 20.25% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为0.7%、0.77%、0.89%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 11.53亿 | 13.46亿 | 16.19亿 |
| 营业收入（元） | 1655.65亿 | 1753.61亿 | 1820.69亿 |
| 销售费用/营业收入 | 0.7% | 0.77% | 0.89% |
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为30.2亿元，同比增长23.38%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 管理费用（元） | 19.66亿 | 24.5亿 | 30.23亿 |
| 管理费用增速 | 3.94% | 24.61% | 23.38% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长23.38%，营业收入同比增长3.83%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 13.76% | 5.92% | 3.83% |
| 管理费用增速 | 3.94% | 24.61% | 23.38% |
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