爱马仕市值首次超越LVMH集团，成为法国CAC40指数最高市值公司，凸显其稀缺性战略在奢侈品市场低迷期的韧性。

周二，爱马仕市值达到2436.5亿欧元（约2763亿美元），短暂超越LVMH的2434.4亿欧元。跃升为法国CAC40指数市值最高的公司。

这一戏剧性逆转尤为引人注目，因为15年前，LVMH曾试图通过“闪电战”收购这款备受追捧的Birkin包的制造商，震惊了整个法国商界。而如今，一个商业周期后，角色彻底逆转。

与此同时，LVMH股市跌幅达8.4%，主要原因是其第一季度业绩令人失望，市场需求放缓，加之全球贸易冲突加剧。数据显示，LVMH 2024年销售额高达847亿欧元，营业利润196亿欧元；相比之下，爱马仕销售额为152亿欧元，营业利润62亿欧元。

核心业务的差异：爱马仕的“独家”策略

奢侈品市场正艰难走出一段低增长期，这部分归因于消费者减少高端购物。更令人担忧的是，美国总统特朗普本月对欧盟进口商品征收10%关税，同时暂缓计划中90天的20%关税，使行业前景更加黯淡。

RBC 分析师 Piral Dadhania 在一份报告中写道：

“投资者对潜在需求复苏的担忧可能会被放大。结果表明，整个奢侈品行业的交易环境将更加艰难。”

分析认为，爱马仕之所以能够更好地抵御奢侈品需求的下滑，得益于其专注于服务最富有人群的策略，以及其精心打造的“独家”和“稀缺”感。

爱马仕的供应受限商业模式确保了其Birkin（以已故英国歌手兼演员Jane Birkin命名）和Kelly（灵感来自摩纳哥格蕾丝王妃）等手袋的需求始终超过供应。这些手袋在巴黎售价约1万欧元，在二手市场上甚至能卖出更高价格。作为创立于1837年的马具制造商，爱马仕如今享有强大的定价权和产品的等候名单。

相比之下，LVMH的估值可能正受到所谓"集团折扣"的拖累，其资产如Sephora的利润率低于核心现金牛品牌Louis Vuitton。

LVMH业绩大幅低于预期

周一，LVMH集团公布，2025年第一季度公司总营业收入为203.11亿欧元，低于分析师预期的211.4亿欧元。LVMH集团最大的部门——时尚和皮革制品部门，其第一季度有机收入下降了5%，降幅为去年的五倍。

美国市场的销售额下降了3%，未能实现小幅增长的预期。包括中国的地区销售额下滑了11%，是此前预期的两倍多。 只有欧洲市场实现了增长。

LVMH首席财务官Cecile Cabanis在业绩电话会议上表示，关税暂缓使集团处于"未知领域"。为抵消关税影响，LVMH将考虑提高价格，并有空间调整营销成本。尽管可以扩大Louis Vuitton和Tiffany在美国的产能，但不打算彻底改变其美国生产策略。

Cabanis还指出，美容产品和干邑等"入门级奢侈品"类别在关税宣布后首当其冲受到负面影响。她表示：

"入门级客户在经济周期不佳和不确定性下总是更为脆弱，这可能在最近几周产生了一些影响。"

LVMH除钟表珠宝部门销售持平外，其他所有部门均出现下滑，其中葡萄酒与烈酒部门跌幅最大，达9%。

本周还将有更多奢侈品公司发布财报。高端滑雪服制造商Moncler和Birkin手袋制造商爱马仕将公布销售数据，而LVMH的Bernard Arnault预计将在周四的年度股东大会上发表讲话。