鹰眼预警：九洲药业应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月10日，九洲药业发布2024年年度报告。
报告显示，公司2024年全年营业收入为51.61亿元，同比下降6.57%；归母净利润为6.06亿元，同比下降41.34%；扣非归母净利润为5.94亿元，同比下降42.06%；基本每股收益0.68元/股。
公司自2014年9月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为17.43亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对九洲药业2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为51.61亿元，同比下降6.57%；净利润为6.07亿元，同比下降41.14%；经营活动净现金流为9.92亿元，同比下降27.1%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为34.01%，1.44%，-6.57%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 54.45亿 | 55.23亿 | 51.61亿 |
| 营业收入增速 | 34.01% | 1.44% | -6.57% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为45.32%，12.17%，-41.34%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 归母净利润（元） | 9.21亿 | 10.33亿 | 6.06亿 |
| 归母净利润增速 | 45.32% | 12.17% | -41.34% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为61.74%，10.47%，-42.06%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 扣非归母利润（元） | 9.27亿 | 10.24亿 | 5.94亿 |
| 扣非归母利润增速 | 61.74% | 10.47% | -42.06% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-6.57%，销售费用同比变动21.8%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 54.45亿 | 55.23亿 | 51.61亿 |
| 销售费用（元） | 5750.43万 | 8201.77万 | 9989.79万 |
| 营业收入增速 | 34.01% | 1.44% | -6.57% |
| 销售费用增速 | 17.43% | 42.63% | 21.8% |
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-6.57%，税金及附加同比变动13.72%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 54.45亿 | 55.23亿 | 51.61亿 |
| 营业收入增速 | 34.01% | 1.44% | -6.57% |
| 税金及附加增速 | 34.87% | 37.56% | 13.72% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长24.23%，营业收入同比增长-6.57%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 34.01% | 1.44% | -6.57% |
| 应收账款较期初增速 | -12.51% | 43.39% | 24.23% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为12.32%、17.42%、23.17%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 6.71亿 | 9.62亿 | 11.95亿 |
| 营业收入（元） | 54.45亿 | 55.23亿 | 51.61亿 |
| 应收账款/营业收入 | 12.32% | 17.42% | 23.17% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为33.78%，同比下降10.29%；净利率为11.76%，同比下降37%；净资产收益率（加权）为7.18%，同比下降45.27%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为33.78%，同比大幅下降10.29%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 34.66% | 37.66% | 33.78% |
| 销售毛利率增速 | 4% | 8.64% | -10.29% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为11.76%，同比大幅下降37%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | 16.91% | 18.67% | 11.76% |
| 销售净利率增速 | 8.37% | 10.4% | -37% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为18.69%，13.12%，7.18%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 18.69% | 13.12% | 7.18% |
| 净资产收益率增速 | 24.1% | -29.8% | -45.27% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为22.63%，同比增长5.89%；流动比率为2.97，速动比率为2.02；总债务为6.97亿元，其中短期债务为5.03亿元，短期债务占总债务比为72.12%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.1亿元，较期初变动率为41.9%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他应收款（元） | 831.64万 |
| 本期其他应收款（元） | 1180.12万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为4.78，同比下降29.27%；存货周转率为1.76，同比增长1.6%；总资产周转率为0.47，同比下降20.23%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为7.57，6.76，4.78，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 7.57 | 6.76 | 4.78 |
| 应收账款周转率增速 | 32.07% | -10.69% | -29.27% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为8.48%、8.87%、10.74%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 6.71亿 | 9.62亿 | 11.95亿 |
| 资产总额（元） | 79.14亿 | 108.52亿 | 111.27亿 |
| 应收账款/资产总额 | 8.48% | 8.87% | 10.74% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.73，0.59，0.47，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总资产周转率（次） | 0.73 | 0.59 | 0.47 |
| 总资产周转率增速 | 7.92% | -19.17% | -20.23% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.38、2.2、1.92，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 54.45亿 | 55.23亿 | 51.61亿 |
| 固定资产（元） | 22.91亿 | 25.06亿 | 26.92亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 2.38 | 2.2 | 1.92 |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为15.7亿元，较期初增长30.71%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初在建工程（元） | 11.98亿 |
| 本期在建工程（元） | 15.66亿 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为792.9万元，较期初增长31.9%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 601.11万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 792.86万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为1亿元，同比增长21.8%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 5750.43万 | 8201.77万 | 9989.79万 |
| 销售费用增速 | 17.43% | 42.63% | 21.8% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为1.06%、1.48%、1.94%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 5750.43万 | 8201.77万 | 9989.79万 |
| 营业收入（元） | 54.45亿 | 55.23亿 | 51.61亿 |
| 销售费用/营业收入 | 1.06% | 1.48% | 1.94% |
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