华安锦灏金融债3个月定期开放债券型发起式证券投资基金（简称“华安锦灏金融债定开债”）2024年年报显示，该基金在过去一年面临着基金份额和净资产的大幅缩水，不过净利润实现了近翻倍增长，同时管理费也有所增加。这些数据背后反映了基金怎样的运作情况和市场表现？投资者又该如何从中解读投资信号？

财务指标：净利润翻倍，资产规模缩水

本期利润大幅增长

华安锦灏金融债定开债2024年本期利润为214,231,823.21元，相较于2023年的111,404,087.00元，增长了92.30%。这一显著增长主要得益于投资收益的提升，2024年投资收益达到233,474,470.82元，高于2023年的140,776,337.81元。其中债券投资收益贡献较大，2024年债券投资收益为233,474,470.82元，包括利息收入161,301,905.55元以及买卖债券差价收入72,172,565.27元 。

净资产合计与期末净资产大幅下降

2024年末，该基金净资产合计为1,857,500,817.73元，较2023年末的3,951,011,752.66元，减少了2,093,510,934.93元，降幅达53.00%。期末净资产同样从2023年末的3,951,011,752.66元降至2024年末的1,857,500,817.73元，缩水明显。这主要是由于基金份额的大量赎回导致实收基金减少，2024年实收基金从期初的3,860,702,308.01元减少至期末的1,758,672,175.35元，减少了2,102,030,132.66元 。

净值表现：超越业绩比较基准

份额净值增长率高于业绩比较基准

2024年，华安锦灏金融债定开债的份额净值增长率为5.36%，同期业绩比较基准增长率为3.86%，基金跑赢业绩比较基准1.50个百分点。过去三年，基金份额净值增长率为11.41%，业绩比较基准增长率为4.92%，超额收益达6.49个百分点 。

净值波动较小

从净值增长率标准差来看，过去一年为0.07%，过去三年为0.06%，显示出基金净值波动相对较小，符合债券型基金的风险收益特征 。

投资策略与业绩：把握市场趋势

投资策略分析

2024年债券市场收益率曲线整体大幅度下行，10Y国债利率全年下行88bps至1.68%，30Y国债利率下行92bps至1.91%，1Y存单利率下行83bps至1.57%。基金管理人在投资运作上更加注重久期策略，全年的利率久期中枢较往年进一步提升，在分析框架上更注重观察银行负债结构以及央行行为的变化 。

业绩归因

基金在2024年取得了较好的业绩，除了合理的久期策略外，还受益于国内货币政策全年维持宽松，商业银行“资产荒”导致对债券配置需求旺盛等市场环境因素。2024年商业银行大幅增持国债以及地方债3.2万亿，增持信用存单合计2.6万亿，合计增持债券类资产5.8万亿，为债券市场提供了支撑 。

宏观展望：关注政策变化

国内外经济政策影响

展望2025年，美国新任总统特朗普就职，其政策可能导致美国经济短期增长仍有韧性，但长期面临通胀压力和债务风险。市场预计10Y美债利率中枢在4.5%附近，美联储全年可能仅降息一次。而国内经济基本面预计将呈现温和复苏态势，但仍面临结构性挑战，2025年的增量政策预期主要在下半年 。

债券市场走势预期

预计2025年央行仍然会进行降准和降息的操作，但节奏上更多要依据人民币汇率市场的压力所决定。全年而言，仍然看好债券利率的下行，但是整个过程会非常震荡。这意味着基金在2025年的投资运作中，需要更加灵活地应对市场变化，以实现基金资产的稳健增值 。

费用分析：管理费有所增加

管理人报酬与基金管理费

2024年当期发生的基金应支付的管理费为14,695,498.78元，较2023年的11,016,548.38元，增长了33.40%。其中应支付销售机构的客户维护费为3,441,294.57元，应支付基金管理人的净管理费为11,254,204.21元 。

托管费

2024年当期发生的基金应支付的托管费为2,449,249.87元，高于2023年的1,836,091.41元，增长了33.40% 。

交易费用与投资收益：结构稳定

应付交易费用与交易费用

2024年末应付交易费用为84,188.19元，较2023年末的82,398.05元略有增加。2024年交易费用主要包括银行汇划费、账户维护费等其他费用，共计242,284.91元，较2023年的267,535.45元有所下降 。

股票与债券投资收益

由于本基金不投资股票，股票投资收益为0。债券投资收益是主要收益来源，2024年债券投资收益为233,474,470.82元，其中利息收入161,301,905.55元，买卖债券差价收入72,172,565.27元 。

关联交易：无重大异常

通过关联方交易单元的交易

报告期内，通过关联方交易单元进行的股票交易、债券交易、债券回购交易以及应支付关联方的佣金均无发生 。

关联方投资

基金管理人固有资金在报告期内持有基金份额10,004,666.90份，占基金总份额比例为0.57%，较2023年占比0.26%有所上升。招商银行股份有限公司2024年末持有基金份额994,282,699.41份，占比56.54%，较2023年末的77.71%有所下降 。

投资组合：债券为主

股票投资明细

本基金本报告期末未持有股票 。

债券投资组合

期末债券投资公允价值为2,476,587,568.26元，占基金资产净值比例为133.33%。其中金融债券占比最大，为131.62%，金额为2,444,805,107.99元，政策性金融债占82.28%，金额为1,528,300,866.91元 。

持有人结构：机构主导

持有人户数及结构

期末基金份额持有人户数为288户，机构投资者持有份额占比100.00%，为1,758,594,771.21份 。

管理人从业人员持有情况

基金管理人所有从业人员持有本基金10,141.18份，占基金总份额比例几乎可忽略不计，为0.00% 。

份额变动：赎回压力大

开放式基金份额变动

2024年基金份额总额从期初的3,860,702,308.01份减少至期末的1,758,672,175.35份，减少了2,102,030,132.66份，降幅达54.45%。其中本期申购6,497,008,785.53份，本期赎回8,599,038,918.19份，赎回规模远大于申购规模 。

对基金运作的影响

大规模的赎回可能会对基金的投资策略和流动性管理带来挑战。基金管理人需要在满足赎回需求的同时，确保投资组合的稳定性和收益性。

华安锦灏金融债定开债在2024年虽然净利润实现了较大增长且跑赢业绩比较基准，但基金份额和净资产的大幅缩水值得投资者关注。在2025年复杂的宏观经济环境下，基金面临着政策变化和市场波动的双重考验，投资者应密切关注基金的投资策略调整以及业绩表现。

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