中航产融主动退市，3月31日复牌。现金选择权3.54，比停牌价3.44高2.9%，按照经纬纺机、st亚星的先例，最多1.5月资金到账，年化收益可观。

简要利弊如下：

现金选择权资金高达150亿以上创纪录。但支付方为大股东中航工业，大央企，牌子硬，不成问题。

3.54的价格低于净资产4.23，更远远低于历史最高价16元多；实际流通盘巨大（43亿多股），套牢盘众多，会否同意或卖出变数较大。

另外有个细节：除了股东大会和上交所批准，本次退市尚需经中航工业批准。按说应该是先有中航工业批准才启动退市呀，怎么到现在现金选择权提供方还没正式批准呢？这有点不合常理。当然也许只是程序问题，但愿如此。

电话问了下：1、中航工业批准只是走流程；2、钱全部由中航工业出，不需要国资委批复；3、暴雷主要是信托这一块，如果由全体股东承担则中小股东损失巨大，所以大股东有担当，主动承担了。

仅供参考。

luckzpz

我再说一个重大利好，那就是有一批勇敢的套利资金已经进入玉龙股份，无法动弹。现在能做套利的资金已经大幅度减少，而且勇敢的资金更少。

15亿融资盘，再加上基金，估计周一跌停都不能排除。

清晨

玉龙已经占用了大量套利资金，中航产融这个时间节点选的也不太好，加之中航产融的盘子更大，上方套牢盘也多，如果换手率不能得到保证，就存在投票通不过的风险，那么，风险就会很大了。

lujj3000

佟国维教训小多子的话这里也适用，大家都能看到的机会还算是机会吗？出其不意的时候才是机会，玉龙快跌停的时候，除了一路买下来的人，好多人都被吓傻了。

yuwen5

转发一段：对于央国企信托而言，不少投资人的刚兑幻想还是没有打破。那么刚兑的逻辑到底是什么呢？是希望信托的股东用股本来扛这个亏损吗？虽然信托的注册资本都不小，大多至少上百亿。但是大多数信托的管理规模也在小几千亿之上。偶尔爆雷一单两单，或许股东还兜得住。如果面对大范围的行业爆雷，那么再厚的家底也包不住，只能靠不断的募新钱填旧坑来拖延，最终只能演变成庞氏骗局。近日央企上市公司中航产融公告主动退市。退市的行权价格为3.54元/股，较停牌前收盘价3.44元溢价2.91%；股权登记日为4月22日，中航工业将为不超过43.04亿股股份提供现金选择权。看到中航产投不禁让人想到2023年主动退市的经纬纺机。因为子公司中融信托的全面爆雷，不得不选择主动退市。

那么中航信托的雷到底有多大呢？一、风险暴露规模与核心项目房地产项目踩雷金额超21亿元

中航信托通过多只信托计划投向融创、恒大等高风险房企项目，涉及资金池产品、非标债权等，底层资产集中于商业地产和旧改项目：天瑜22A011号：存续规模2亿元，投向融创西南某项目，抵押物估值从28亿元缩水至12亿元（缩水40%），延期至2026年兑付；天颢21A006号：二次违约，展期9个月后仍未兑付，对接融创项目，涉诉金额2.15亿元；天启393号：恒大项目逾期三年未解，首次违约发生于2021年底，中航信托介入操盘后仍未解决。资金池流动性黑洞

资金池项目因“借新还旧”模式断裂引发系统性风险：赎回挤兑压力：2025年3月单周净流出超1.8亿元，存量赎回申请积压45亿元；庞氏化操作：通过虚增抵押率（宣称50%实际不足30%）、滚动发行掩盖风险，资金错配缺口达680亿元（2024年到期规模）。二、风险传导与财务恶化诉讼雪球效应中国人寿股权回购案：涉诉金额27.1亿元，若败诉（参照雪松信托同类案件80%败诉率）将触发交叉违约条款，形成“司法冻结-挤兑-更多诉讼”的恶性循环；融创反诉案：一审胜诉后遭融创反诉，资产处置周期超18个月，法律纠纷进一步拖延兑付。财务指标崩塌营收与利润暴跌：2024年上半年营收5.75亿元，较2022年同期（16亿元）缩水64%；净利润9496万元，同比下降78%；非标资产占比畸高：非标资产占比仍超60%，转型窗口期已关闭，2024年预计归母净利润亏损4800万元。

宏宸万里

没有人管管？以后都高价上市，低价退市咋搞。

主任卡员

这个换手和价格我是不参与，风险收益比不好，而且还耽误北交所。

碧水春

市场不差钱，差的是确定性。看北交所打新资金就知道了。

摸鱼小能手

@sunpeak

问题是中航产融的现金选择权仅针对投反对票的股东，那大量套利盘涌入的话，这个决议就达不到小股东投票超过2/3了。而玉龙股份的现金选择权覆盖全体中小股东，和股东大会所持立场无关。玉龙股份的套利者是有很强动力投赞成票来推动决议通过的。从这个角度来看，中航产融退市方案的否决风险是远大于玉龙股份的

哥们儿，人家是私有化退市，你说现金选择权无法覆盖全体中小股东？请好好看看公告原文：

为充分保护投资者的利益，

公司本次终止上市方案设置异议股东及其他股东保护机制。

公司本次终止上市事项经股东大会审议通过后，

中航工业向包括异议股东（在股东大会上对《关于以股东大会决议方式主动终止公司股票上市事项的议案》投反对票的股东）在内的

、除中航工业及中国航空技术国际控股有限公司、中航科创有限公司、中国航空科技工业股份有限公司、金城集团有限公司、陕西航空电气有限责任公司、成都凯天电子股份有限公司、中国航空工业集团公司西安飞行自动控制研究所、中国航空工业集团公司洛阳电光设备研究所、中国航空无线电电子研究所、中国空空导弹研究院、沈阳沈飞企业管理有限公司、中国航空工业集团公司西安航空计算技术研究所、江西洪都航空工业集团有限责任公司、中振会计咨询有限责任公司、中航通用飞机有限责任公司、中航资产管理有限公司、中航北方资产经营管理（北京）有限公司、中国贵州航空工业（集团）有限责任公司（以下简称“集团其他下属单位”）外

于现金选择权股权登记日登记在册的全体 A 股股东提供现金选择权（限售或存在权利限制的股份等情形除外）。

转型

包含大股东投票同意超过三分之二，这个不用想，大股东一个人就占50%，中小股东三分之二，让我们来算一下：总股本88.2亿。大股东35.19，子公司3.58+3.2+0.5895还剩45.64亿股。十大股东里的几个国企，是必然同意的，不然等暴雷就亏死了。注意第十大股东，是15年救市的老筹码，有10个资管计划，因为名额问题没显示出来后面9个。所以同意的股份=1.97+0.9817+0.5788+0.5587+0.5497+（0.4636*10）=9.28亿股。停牌前3天成交量，昨天10亿股，今天明天假设各5亿股成交量。这里面昨天买入停牌前又卖掉的，假设比例为50%，那就是第一天的5亿股+今天2.5亿股，明天2.5亿股总共10亿股投票同意。一共20亿股左右同意。还有25亿股流通盘，假设有5亿股僵尸账户不参与投票。剩下20亿，假设散户同意率70%（根据历史案例，散户同意比例没有低于90%的）一共20+20*70%=34亿股同意。34（同意股）/【45亿股（流通盘）-5亿不参与投票】保底通过率75%。以上所有数据都以最保守计算，实际上散户同意率比这个高得多，前面2天买入，停牌前卖出的人比例也远不到50%。所以通过是板上钉钉。

润土先生

来吧，信托明斯基时刻。高考题：中航产融53模拟：中油资本，中粮资本，五矿资本，国网英大（维权），国投资本，宝钢股份，财信发展。能不能集中给信托也补充一下一级资本。