（来源：东海基金）

市场回顾

股市

上周国内主要股票指数涨跌互现。风格指数涨跌互现，其中消费风格指数领涨，成长风格指数转跌。行业主题中，半导体芯片等前期资金流出较多的板块，资金开始转向变为净流入。

数据来源: Wind，统计区间: 2024/3/24-2025/3/28

债市

上周资金面总体均衡偏松，跨季资金价格虽阶段性抬升但整体可控。MLF操作量价超预期叠加央行结构性宽松信号，长端利率先下后上，债市总体情绪回暖。信用债方面，信用利差继续压缩。

数据来源: Wind，统计区间: 2024/3/24-2025/3/28

市场展望

股市

年初以来，港股表现一骑绝尘，其作为中国资产的优秀映射，长期配置价值毋庸置疑。然而，从资金流向和外部环境来看，4月港股面临的阶段性挑战同样值得关注。

自2024年第四季度以来，我们始终强调“三位一体”配置策略，即弹性方向、稳定方向和内需方向。这一策略的核心逻辑在于：三个方向均属于长期确定性强于短期波动的类型。因此，我们不建议对任何一个方向进行阶段性空仓，而是通过权重调整实现动态平衡。

展望4月，A股市场的确定性重要性边际提升。从风险偏好和基本面来看，4月A股权益资产主要面临一季报和中美贸易进一步走向的影响。从目前中观数据所反馈的季报线索来看，一季报大概率无法确认业绩层面的见底回升。行业层面，出口/出海链的抢出口影响将持续到一季度，二季度可能迎来阶段性较为困难的阶段。因此，相较于前三个月，4月市场将更加关注业绩和现金流入的确定性。在此背景下，稳定类资产和业绩增长确定的内需方向将更受青睐。

债市

展望后市，货币政策和资金面没有进一步收紧，长端利率或仍维持震荡，短端有下行空间。信用债方面建议聚焦中短久期城投债，震荡市场建议票息思路应对，可适当资质下沉。建议关注跨季资金面情况。

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