（来源：金信基金）

上周债券市场震荡为主，10年期国债活跃券的收益率回落至1.8%附近小幅波动，30年国债收益率从2.13%下行至2.1%附近。资金面整体维持平稳，月内资金利率基本维持在1.8%-1.9%左右，跨季资金价格没有出现明显跳升，始终在2.5%以下。周中MLF操作方式有所变化，银行实际中标利率略有下降，存单价格有所下行，1Y国股利率下行10BP以内，目前收益率水平为1.85%-1.9%。

近期债市维持窄幅高频波动，市场面临后续方向的进一步明确。整体看来，资金面的扰动已经阶段性平息，同业存单价格的回落给市场带来比较明确的积极信号，本周银行间流动性缺口来看，整体压力可控，政府债净缴款和同业存单的到期规模均不大，主要缺口来自逆回购到期规模1.2万亿左右，需要关注央行的公开市场投放情况。

从过去两周资金压力逐步缓和的经过来看，短端资产价格随之企稳回弹的节奏相对平缓，资金利率的下行有一定制约，目前市场对于跨季后资金利率大幅下行的预期不高，关键仍看央行的态度，但预计资金面不再成为利空债市的主要因素。

基本面上，一季度陆续公布的数据中有部分分项企稳，预期相比去年年底有所改善，前期长端利率调整也隐含这部分预期变化，而在当前时点，投资者更加关注经济企稳的进一步数据验证，二季度数据表现可能成为债券市场下一步走势方向的决定因素，后续重点关注包括地产销售数据企稳的持续性、投资、消费、通胀等反映内需的核心数据，以及4月初对等关税落地带来的外需压力及风险偏好的变化。

信用债上周整体表现仍佳，各期限等级信用债收益率均有所下行，城投等信用品种表现好于二永债，4-5年期限信用债表现开始好于短端信用债，AA+及以下的中低等级信用债表现好于AAA等级信用债。票息策略占优的背景下，中短期信用资产适度下沉依旧是较稳的选择，同时继续关注中长期信用债的配置价值。

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