2025年3月28日，泰康基金管理有限公司发布泰康医疗健康股票型发起式证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年面临诸多挑战，份额虽有微幅增长，但净资产出现缩水，净利润亏损，不过在投资策略调整上展现出一定灵活性。以下是对该基金年报的详细解读。

主要财务指标：净利润亏损，资产净值缩水

本期利润亏损2596.41万元

泰康医疗健康股票发起2024年出现亏损，A份额本期利润为 -1965.92万元，C份额为 -630.48万元，合计 -2596.41万元，而2023年合计亏损4590.84万元，亏损有所收窄。从数据来看，2024年A份额本期已实现收益 -3077.87万元，C份额为 -585.25万元，反映出投资收益情况不佳。加权平均基金份额本期利润A份额为 -0.0812元，C份额为 -0.0390元。

期末净资产合计38785.64万元，较上期减少3.29%

2024年末，该基金净资产合计387,856,368.29元，较2023年末的401,043,382.28元减少了13,187,013.99元，降幅为3.29% 。其中A份额期末基金资产净值为194,109,237.68元，C份额为193,747,130.61元。期末可供分配利润A份额为 -795.99万元，C份额为 -1066.56万元。

基金净值表现：跑赢业绩比较基准，但全年仍为负收益

份额净值增长率与业绩比较基准对比

过去一年，泰康医疗健康股票发起A份额净值增长率为 -3.54%，C份额为 -4.06%，同期业绩比较基准增长率为 -9.19%，基金跑赢业绩比较基准。自基金合同生效起至今，A、C份额净值累计增长率分别为4.49%和3.05%，而业绩比较基准为 -23.67%，显示出长期相对优势。

净值波动与市场环境关联

2024年全球宏观经济呈现“弱复苏”特征，国内政策在国庆节前后转向需求侧刺激，但私人投资与消费内生动力仍显不足。基金全年聚焦医药领域，虽灵活调整持仓结构，但受制于行业beta压力与宏观不确定性，全年未能实现正收益。

投资策略与业绩表现：医药领域聚焦，结构调整应对挑战

投资策略：医药内部结构与资产比例调整

2024年基金全年聚焦医药领域，上半年以防御为主，三季度大幅增配港股及科技成长股，抓住9月市场反攻机会，单季净值增长较大。四季度强化“三低”原则，布局CXO、消费医疗及AI医药应用等细分领域。例如，通过增加港股医药股的配置，在市场反弹中获得一定收益。

业绩表现归因：行业压力与宏观因素制约

尽管基金通过结构性调仓与细分赛道精选实现了一定的alpha，但由于医药行业整体疲软以及宏观经济的不确定性，最终未能实现正收益。如创新药械等赛道估值高企、持仓拥挤，基金避开这些赛道虽规避了同质化风险，但也错过部分潜在收益。

管理人展望：2025年机遇与挑战并存

宏观经济：海内外政策成关键变量

展望2025年，海内外政策成为宏观经济的核心变量。特朗普2.0时期，美国政策对中国出口有一定负面影响，但国内稳增长政策对冲下，宏观经济有望筑底，不过向上弹性可能缺失。

权益市场与医药板块：温和复苏与结构性机会

海外主要经济体进入降息周期，国内政策重心转向需求侧刺激，宏观经济温和复苏，流动性宽松利于科技成长行业估值修复。医药板块具备科技成长属性，自2021年以来深度回调后吸引力增强。投资机会方面，AI医药/医疗应用成为主线，同时建议聚焦国际化能力突出、自主可控国产替代的龙头以及顺周期复苏且政策免疫的公司。

费用分析：管理费用微增，托管费相应上升

管理人报酬：2024年为484.28万元

2024年当期发生的基金应支付的管理费为4,842,787.62元，较2023年的4,594,876.97元增长了247,910.65元，增幅为5.4% 。其中应支付销售机构的客户维护费为1,134,110.52元，应支付基金管理人的净管理费为3,708,677.10元。

托管费：2024年为60.53万元

2024年当期发生的基金应支付的托管费为605,348.47元，相比2023年的495,676.02元增加了109,672.45元，增幅为22.13% 。托管费按前一日基金资产净值0.15%的年费率每日计提。

交易与投资收益分析：股票投资收益欠佳，公允价值变动有贡献

股票投资收益：买卖股票差价收入亏损3815.99万元

2024年股票投资收益——买卖股票差价收入为 -38,159,917.36元，上年度为 -30,723,007.56元，亏损扩大。卖出股票成交总额为2,829,626,534.64元，成本总额为2,861,226,853.28元，交易费用为6,559,598.72元。

公允价值变动收益：贡献1066.71万元

2024年公允价值变动收益为10,667,129.38元，而2023年为 -14,562,550.77元，主要来自交易性金融资产的公允价值变动，在一定程度上弥补了股票投资的亏损。

关联交易：无重大关联交易

通过关联方交易单元进行的交易，包括股票、债券、债券回购、权证交易等，以及应支付关联方的佣金，本报告期内均无相关情况。各关联方投资本基金的情况，除泰康资产管理有限责任公司持有一定份额外，无其他重大变动。

股票投资明细：前十大重仓股集中于医药行业

期末股票投资明细

截至2024年末，按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前十大重仓股主要集中在医药行业，如药明康德、药明合联、普瑞眼科等。其中药明康德公允价值为38,239,432.32元，占基金资产净值比例为9.86% 。

行业分布

境内股票投资组合中，制造业占比27.21%，卫生和社会工作占比17.30%；港股通投资股票投资组合中，医疗保健占比32.45%，反映出基金对医药相关行业的重点配置。

基金份额持有人结构：机构投资者占比较高

持有人户数与结构

期末基金份额持有人户数为106,418户，其中泰康医疗健康股票发起A份额持有人户数85,548户，机构投资者持有份额占比58.20%；C份额持有人户数23,177户，机构投资者持有份额占比71.91%。整体来看，机构投资者持有份额占总份额的65.10%，显示出机构对该基金的青睐。

管理人从业人员持有情况

基金管理人所有从业人员持有本基金A份额2,164,181.94份，占A份额总份额的1.1649%；持有C份额1,294,258.72份，占C份额总份额的0.6884%，合计占基金总份额的0.9252%。

开放式基金份额变动：总份额微幅增长0.74%

本报告期内，泰康医疗健康股票发起A份额期初为274,305,106.16份，期末为185,776,480.82份，减少了88,528,625.34份；C份额期初为96,729,317.25份，期末为188,013,555.18份，增加了91,284,237.93份。基金总份额从期初的371,034,423.41份增长至期末的373,790,036.00份，增长了2,755,612.59份，增幅为0.74% 。

风险提示

1. 市场风险：尽管基金在2024年跑赢业绩比较基准，但宏观经济不确定性、政策变化以及行业竞争加剧等因素，可能对基金净值产生不利影响。如2024年医药行业整体疲软，基金虽通过结构调整应对，但仍受行业beta压力制约。
2. 行业集中风险：基金主要聚焦医药领域，行业集中度较高。若医药行业出现系统性风险，如政策调控、研发失败等，基金净值可能大幅波动。例如创新药械赛道的高估值和持仓拥挤问题，虽被基金规避，但其他医药细分领域同样可能面临风险。
3. 汇率风险：基金可通过港股通投资港股，汇率波动可能影响投资收益。如港币相对人民币的汇率变动，会导致以港币计价的资产价值在换算成人民币时发生变化。2024年末，基金持有以港币计价的资产折合人民币125,845,143.50元，若港币汇率大幅波动，将对基金资产净值产生影响。

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