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报告摘要

事件：

公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营收1379.47亿元，同比+24.43%，实现归母净利润178.81亿元，上年同期为-42.63亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，24Q4公司实现营收411.72亿元，同比+47.61%，实现归母净利润74亿元。

出栏双位数增长目标，仔猪结构性放量提升出栏弹性

出栏目标方面，公司预计2025年将出栏商品猪7200-7800万头，仔猪800-1200万头，总出栏量区间在8000-9000万头，较24年7160.2万头的总出栏量提升11.7%~25.7%，大出栏基数之上再度提出双位数的增量预期。25年公司在出栏结构上进行调整，将仔猪作为增量弹性的贡献点，通过订单交易锁定价格和利润，帮助实现更加稳定的生产计划。

养殖降本增效空间持续释放

成本方面，24年公司成本约14元/公斤，25年2月公司成本已降至12.9元/公斤。从养殖指标角度来看，24年底公司PSY在29以上，整体提升空间较大。公司以种猪性能、饲料营养调整以及养殖管理优化为核心降本路径，有望全面提升养殖效率，全年12元/公斤的成本目标兑现可期。

资金、产能做足准备，偿债、分红两手抓

金方面，经营性现金流充沛；负债方面持续优化，财务结构趋于稳健。公司24年底资产负债率58.68%，同比-3.43pct，公司重视负债表健康度，未来盈利支撑下，资产负债率将持续改善。分红方面，公司年底再度分红，每10股派5.72元，共30.83亿元，加上前三季度已经分红的金额，24年合计分红现金总额75.88亿元。产能方面，公司扩张稳步落实，12月底能繁存栏351.2万头，理论育肥产能达8100万头，叠加生产效率提升和出栏优化，产能释放潜力充沛。基于现有产能储备，公司依然维持相对稳健的资本开支规划。

风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，爆发大规模动物疫病。

发布日期：2025-03-24