今年一季度，一级投资人又忙起来了。

“从过完年开工到现在，只在自己家住了六天，其余时间都在外面出差。虽然2024年过得很不容易，但越是下行周期，越不能躺平。并且，今年我们确实看到了不少新机会，才动起来的，近期遇到不少同行交流，大家的体验也都是今年变忙了。”上海VC投资人杨燕（化名）告诉母基金研究中心。

杨燕指出，这一波忙起来的投资人有个共性——“基本都是被Deepseek刺激到了。大家也看到了AI这一波的投资机会是比较具有确定性的，赶紧动起来。毕竟，这几年大家都放缓出手，也不知道投点什么好，好不容易看到了新机会。”

母基金研究中心关注到，此前，2024一整年，一级市场上有大量“零出手”的机构。从GP角度来说，“不是不想投，是有钱也不敢投”——“一方面是项目竞争激烈，现在热门的投资方向都是硬科技、新能源新材料等战略新兴产业，项目估值被推高的很厉害，没什么可选择的空间，没什么可以投的，而另一方面就是退出难倒逼投资也谨慎了，老股转让打骨折都难出手，很多在过去投的时候认为好的项目估值下调严重。在复杂多变的市场形势下，不出手是最好的选择，不投就不会亏呀。并且我们现在最看重DPI了，对退出前景不明朗、退出规划不明确的项目，再好也敬而远之。”上海某VC机构执行董事告诉母基金研究中心，其实所在机构的基金还未投完，但放缓投资节奏是2024年内部达成的共识，也得到了LP的同意。

在此背景之下，Deepseek让一级市场投资人看到了AI应用的巨大发展空间和机会，行业又热闹起来了。许多投资人的朋友圈，连周末都定位在了机场和高铁站。

此外，此前大家的谨慎出手也有受退出环境影响的因素，而近期港股的活跃、并购的兴起也带给了投资人更多信心。

“我们有几家已投企业正在紧锣密鼓的筹备赴港上市，让我们看到了退出渠道畅通的希望。不过，个人认为，现在行业的热闹并不意味着完全的回暖，虽然有暖的迹象，但是募资端还是缺少长期资金，这个是核心的根本痛点。”深圳VC投资人韩静（化名）对母基金研究中心分析道。

韩静所言非虚，数据上也有所反映：根据中国基金业协会数据统计，2024年全年私募股权及创业投资基金新设数量合计4143只，较2023年同期下降44.1%；新备案基金募资总额为4121.42亿元，较2023年同期减少近四成。从创投基金来看，截至2024年，我国创投基金数量已达2.51万支，总管理规模突破3.36万亿元。然而，单支基金平均规模降至1.338亿元，创下近十年新低。

与此同时，2024独角兽新增数量亦暴跌。据2025年初创业邦《2024全球独角兽企业观察报告》，2024年中国新晋独角兽企业18家，为近十年来最低水平，同比下降56.1%。2016-2022年期间中国年均新晋独角兽均在60家以上；2021年达到140家，为历史最高值；2022年之后中国新晋独角兽数量逐步减少，下降幅度从2023年的-38.6%扩大至2024年的-56.1%。

独角兽新增数下降，可能与其成长所依赖的融资环境有关。去年以来，中国私募股权投资市场的寒风，似乎比往年更加刺骨。正如上文数据所显示，2024年私募股权市场规模显著收缩，新增基金数量、新增募资规模均暴跌。

在管理人方面，2024年，仅有116家私募股权基金管理人完成登记；同期注销机构数量达到928家，约为当期新登记管理人数量的8倍。截至2024年，我国共有私募股权、创业投资基金管理人12083家，相较于2023年减少了810家。

并且，2024年，中基协官网上已注销私募基金管理人的公示，注销类型增加了“12个月无在管注销”。根据《私募投资基金登记备案办法》第七十六条规定，私募基金管理人登记后12个月内未备案自主发行的私募基金，或者备案的私募基金全部清算后12个月内未备案新的私募基金，协会注销其私募基金管理人登记并予以公示。

对VC/PE行业来说，募资再度被“划重点”，成为GP的生存关键。一直募不到资，会被注销管理人资格。到现在，已经有超160家私募股权、创业投资基金管理人，因为12个月无在管基金而注销。

对大部分中小GP而言，当前是“生死存亡”的关键阶段。

进入到2025年，还在牌桌上的投资人多数已是“波澜不惊”。周期总是会有起起落落，当前股权投资行业的曙光已现，除投资端AI带来的新机会、退出端港股活跃带来的利好外，行业也频迎政策支持和鼓励：

我们关注到，今年的政府工作报告中特别提到“健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本”；而后金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，进一步优化完善试点政策，将金融资产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份，并且支持保险资金参与金融资产投资公司股权投资试点。

在3月5日傍晚国办发布的《指导意见》中，不仅再次明确支持发展股权投资、创业投资、天使投资，也切中行业“痛点”，强调优化私募股权和创业投资基金“募投管退”制度体系，并在退出渠道畅通方面有所安排（上市、并购）。

募资端也有好消息：3月6日，国家发展和改革委员会主任郑栅洁表示，近期将设立国家创业投资引导基金。据悉，国家创业投资引导基金将吸引带动地方、社会资本近1万亿元。基金存续期达到20年，这意味着较一般的股权投资基金更长。

我们期待这支航母级别的国家级母基金的尽快落地，也迫切期待着VC/PE行业新一轮的发展“春天”尽快到来。

首届中阿投资峰会将于2025年4月9日在阿联酋举办！本届峰会，由全球母基金协会主办，母基金研究中心（www.china-fof.com，下同）承办。受阿联酋国际投资峰会（AIM）的邀请，中阿投资峰会的嘉宾将参加为期三天（4月7日至9日）的AIM投资峰会。