（来源：浙商证券资产管理）

从0到1：普通人也能玩转

期权投资的实战指南！

1. 期权到底是什么？

（基础篇）

1.1期权的基本概念

期权（Option）是一种金融衍生工具，它赋予持有人在未来某个时间以约定价格买入或卖出某种资产的权利，但不承担必须执行的义务。

期权主要分为两种：

看涨期权（Call Option）：持有人有权利在未来以固定价格买入标的资产。

看跌期权（Put Option）：持有人有权利在未来以固定价格卖出标的资产。

换句话说，看涨期权适用于看好市场上涨，看跌期权适用于看好市场下跌。

1.2 期权的核心特点

与股票或期货不同，期权有几个重要特性：

✅ 非对称收益：买入期权的亏损有限（最多损失期权费），但盈利理论上是无限的（对于看涨期权）。

✅ 杠杆效应：期权合约的资金占用远低于直接购买标的资产，因此可以用较少的资金撬动更大的市场波动。

✅ 时间价值：期权的价值会随着到期日的临近而衰减，持有者需要注意时间成本。

1.3 具体案例：如何用

期权投资？

假设贵州茅台（600519.SH）当前股价为 1500 元，你认为未来一个月内它可能上涨至 1600 元，但又不想直接买入股票（因为资金占用较大）。

这时，你可以买入一份行权价为 1550 元、到期日一个月后的看涨期权（Call Option），期权价格为 20 元（即 1 手 100 股，成本 2000 元）。

可能的结果：

贵州茅台涨到了 1620 元：

你的期权现在至少价值 70 元（1620 - 1550），你的利润是70 - 20) × 100 = 5000 元，投资回报率 150%！

贵州茅台股价未涨甚至跌了：

如果股价维持在 1500 元或更低，你的期权到期变成 0，最多损失 2000 元（期权费），但相比直接买入 100 股茅台（150,000 元）亏损风险要小得多。

1.4 期权与股票、期货

的区别

2. 普通人如何参与到

期权投资（实战篇）

随着金融市场的发展，普通投资者可以通过多种方式直接或间接参与期权投资。不同的方式对应不同的风险和收益特点，适合不同风险偏好的投资者。

2.1 直接参与：开户交

易期权

对于具备一定投资经验、愿意主动交易的投资者，可以直接在证券公司或者期货公司开户，交易期权合约。目前国内主要可交易的期权包括：

✅ETF期权（510300、159919 等）

✅股指期权（沪深300股指期权等）

✅商品期权（豆粕、白糖等）

适合人群：

具备一定投资经验，愿意主动交易和承担市场波动风险的投资者

关注市场短期波动，并希望用期权对冲或放大收益的投资者

2.2 通过券商发行的收益凭证参与

对于不想直接交易期权、但仍想参与期权策略的投资者，可以选择券商发行的浮动收益凭证。

浮动收益凭证本质上是结构化金融产品，券商会用期权策略组合设计产品，例如： 

o浮动看涨收益凭证：如果标的资产上涨到某个水平，投资者可以获得固定收益+浮动收益；如果标的下跌，则可能只拿固收收益。

o雪球产品：通过奇异期权提供稳定收益，适合低波动市场。也是近几年最火的结构化产品。

适合人群：

资金门槛较高的投资者，通常起投门槛较高

适合希望获得固定收益、但不愿意直接操作期权的投资者

2.3 通过银行理财产品参与

部分银行和资管机构推出带有期权策略的理财产品，如：

挂钩期权的结构性存款：本金部分投资于固定收益产品，同时配置少量期权，例如挂钩某只股票或指数，价格上涨时可获得超额收益。

对冲型理财产品：部分理财产品会利用期权进行风险管理，以提高收益稳定性。

适合人群：

不希望承担高风险，希望通过理财产品间接参与期权市场的投资者

追求稳定回报，但希望在一定条件下获得更高收益的投资者

2.4 通过基金产品间接参与

一些公募基金、对冲基金和私募基金会使用期权策略来优化投资组合，例如：

中性策略或者CTA策略：利用期权对冲市场风险，提高收益稳定性。

波动率策略基金：主要运用期权组合策略，赚取市场波动率溢价，例如“波动率套利”或“曲面套利”。

适合人群：

资金量较大，但不愿意自己研究期权策略的投资者

追求长期稳健收益，部分资金作为资产配置的一部分交给专业机构管理

2.5 通过场外个性化期权交易（适合企业和机构）

对于资金量较大的投资者（如企业、家族办公室等），可以直接与券商、投行签署场外期权（OTC Options）交易协议，获得更个性化的对冲和投资方案。

适合人群：

机构投资者、大资金客户

需要定制个性化的期权结构或者对冲方案

这样你可以根据自己的资金和风险偏好选择合适的方式，而不必局限于传统的直接交易。

3、期权投资的常见误区

（避坑篇）

在前一部分，我们讨论了普通人可以通过直接交易期权、收益凭证、银行理财产品等方式参与期权投资。但在实际投资过程中，不同参与方式都有各自的常见误区，如果不了解其中的风险，很容易掉入“坑”里。下面我们就结合这些方式，列举常见的期权投资误区。 

3.1 误区一：把期权当成股票交易，忽略核心影响因素

1）单纯看涨或看跌，忽视期权的特殊定价因素。很多投资者以为期权交易和股票一样，只要判断股价涨跌就能盈利，而忽略了隐含波动率（IV）、时间价值（Theta）、杠杆效应等关键因素。 

 2）只做买方，不考虑卖方策略。许多投资者只关注买入期权（Long Call/Put），但期权市场的交易机会不仅限于买方，卖出期权（如备兑开仓Covered Call、卖出跨式Straddle）也能提供收益，甚至是更适合部分投资者的策略。 

 3）忽略杠杆效应，过度投机。期权是自带杠杆的工具，买入期权虽然成本低，但如果买入虚值期权，股价即使方向正确，也可能因为时间价值衰减（Theta）导致亏损。 

4）只看标的资产价格，不关注波动率。很多投资者只盯着股价，却不知道隐含波动率的变化同样会影响期权价格。比如，股价上涨但隐含波动率下降，可能会导致看涨期权价格反而下跌。

3.2 误区二：买理财产品或者基金产品时只关注收益，不看风险

1）不看产品细节，比如有些结构化产品会限制收益上限，即使标的资产大涨，投资者也只能拿到小部分收益。有些产品存在流动性问题，一旦产品有锁定期，投资者中途不能退出

2）忽视尾部风险，低估极端市场环境下的亏损幅度。例如，雪球（Autocall）类产品通常是通过卖出看跌期权（Short Put）来赚取权利金，在市场平稳或小幅震荡时，投资者能稳定获得收益，但一旦市场大跌，投资者可能会面临巨大亏损，甚至本金亏损超过50%。同理一些长期做空波动率的基金产品，这种策略在大多数时候都能获得稳定收益，但一旦市场发生 “黑天鹅事件”（如2020年疫情、2008年金融危机），可能一次性亏损多年积累的利润，甚至爆仓。

3.3误区三：忽视场外期权的对手方信用风险

参与场外期权，完全信赖对手方（如券商、机构），但忽视了对手方信用风险。选择资质不明的对手方，可能面临兑付违约的风险。近期最典型的案例就发生在2024年国庆前后，A股、港股市场上演“逼空”式行情，使得不少香港券商的多家交易对手方巨额亏损，导致产生无法兑付的情况。

总结

由于篇幅有限，今天只是给大家搭了个框架，很多细节没办法展开聊。如果你对期权的具体玩法、策略或者避坑指南感兴趣，欢迎在评论区留言，告诉我们你最想了解的内容！点赞+关注，我们以后慢慢聊。可以跟大家谈谈《期权的希腊字母》、《手把手教你期权套利》、《如何复制雪球策略》、《FOF投资中如何配置波动率资产》等等。让大家都能更聪明地参与到衍生品投资中。

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