（来源：机构之家）

近日，东方财富交出了一份喜忧参半的2024年度财务答卷：一方面，得益于A股交投活跃和经纪业务回暖，公司营收小幅增长，净利润创下历史新高。

然而，另一方面，支撑公司早期快速崛起的金融电子商务服务却连年萎缩，尤其在2024年受到政策变革和行业竞争加剧的双重挤压，该业务营收仅为28.41亿元，较2021年的50.73亿元几乎腰斩。更具冲击力的变化，则是受公募基金交易佣金规定影响，东方财富证券的交易单元席位租赁收入出现大幅缩水。

营收重拾增长、利润创新高

2024年报显示，东方财富营业总收入116.04亿元，同比增长4.72%；归属于上市公司股东的净利润达到96.10亿元，同比增长17.29%，创历史新高，体现出在市场回暖中的强劲盈利能力。

回溯过去几年，东方财富业绩表现呈现明显的周期性特征。2019年至2021年，受益于牛市行情，公司业绩高速增长，2020年和2021年的净利润增速分别达到160%和79%。但在2022至2023年，市场进入调整，公司营收连续两年负增长，分别下降4.65%和11.25%，净利润也出现0.51%和3.71%的同比下滑，显示出公司盈利高度依赖资本市场的景气度。

这种周期性的特性，使其大幅受益于2024年四季度交投活跃的A股市场。援引南方都市报的数据显示，2024年全年A股累计成交额达到258.37万亿元，其中，9月25日至12月31日，沪深两市连续65个交易日成交额超过万亿元，创下持续时间最长的单日成交额超万亿元纪录。

受益于此，东方财富的证券业务收入水涨船高，极大拉升了全年度盈利水平。财报数据显示，2024年东方财富的证券业务收入约84.94亿元，占公司总收入的73.2%，较2023年的64.9%进一步提升。该板块收入同比增长约18%，成为拉动公司业绩的核心动力。尤其值得一提的是，2024年四季度东方财富手续费及佣金净收入达到25.58亿元，较2023年四季度的12.12亿元翻了一倍多。

具体来看，证券经纪业务收入快速反弹，达到了51.39亿元，同比增加19.76%。此外，两融利息等利息净收入也随股市活跃而增长，2024年同比增加6.9%，达到23.81亿元。期货经纪等业务亦表现亮眼，2024年期货业务收入同比大增45.4%，为公司贡献了8.7亿元收入。

2024年东方财富各项业务中增长最快的是自营投资业务。公司加大了自营固定收益投资和做市交易力度，受益于2024年债券牛市背景，自营业务取得丰厚回报。年报披露，公司2024年实现投资收益及公允价值变动收益33.71亿元，同比大增50.79%。这部分收益未计入营业收入但直接增厚了利润，成为净利润增长的重要助推。

事实上，东方财富的2024年净利创下历史新高不仅仰赖市场交投回暖，也来源于自身强力的成本控制。据Wind数据显示，2024年东方财富销售费用仅为3.22亿元，相较于2023年的4.68亿元骤降31.24%，创下自2019年以来最低水平，较2021年高峰时的6.52亿元几近腰斩。

管理费用则小幅上行，由2023年的23.16亿元微增至23.30亿元。其中，工资薪酬占据管理费用近一半比重。数据显示，东方财富2024年工资薪酬支出12.13亿元，较2023年的12.11亿元微幅增加。

值得关注的是，东方财富研发投入却保持连续多年稳步上升，由2018年的2.5亿元迅速增长至2024年的11.43亿元，占营收比重也从8.01%提高到9.85%。上述数据清晰表明，在行业深刻变革和市场调整的背景下，东方财富选择主动压缩营销开支，同时加码研发投入，意在巩固其作为互联网券商龙头的市场地位。

值得注意的是，东方财富在加大研发投入的同时，研发团队规模却在收缩。2024年公司研发人员数量为1868人，比2023年的2071人减少9.8%，其中30岁以下研发人员锐减23%，而40岁以上资深研发人员增加35%。这意味着公司通过人员结构优化，以更少但更具经验的人才来承担研发任务，从而提升人均产出。

事实上，不仅是研发团队人员有所减少。东方财富整体员工数量已经连续两年减少。Wind数据显示，2022年、2023年、2024年，东方财富员工总数分别为6205人、5992人、5560人，两年时间减少了约10%的员工。值得一提的是，虽然员工数量下滑，但是人均薪酬小幅增长至41.26万元，自2013年以来已连续上涨12年。

整体而言，东方财富依托“轻资产+互联网平台”的运营模式，显著增强了自身灵活调配资源的能力。当牛市行情来临或市场交投活跃时，公司能够快速捕捉机遇，佣金收入、两融利息及自营投资收益均大幅攀升；而市场行情走弱时，相对来说，公司无需像传统券商般背负沉重的线下营业网点及庞大的人员成本负担，具备更充裕的成本压降空间。

此外，东方财富还能更加精准地调控营销支出，同时凭借其成熟的信息技术平台输出，持续创造丰厚的利润来源。这种商业模式使东方财富的成长路径与传统券商明显区隔，凸显出其面对市场波动的抗压韧性和灵活应变优势。

陷入颓势的基金代销与金融电商

然而，与整体财务数据的“捷报”不同的是，东方财富金融电子商务服务业务连续三年下滑，2024年仅录得营收28.41亿元，同比下跌21.62%，较2021年的50.73亿元几乎跌去一半。

天天基金作为国内领先的互联网基金销售平台，一度是东方财富独树一帜的“王牌业务”。巅峰时，这块业务不仅享有基金代销规模的天花板优势，更依靠东方财富网庞大的流量和财富管理社区聚合能力，吸引了大批投资者将其视为线上理财首选。然而，从2022年开始，公募基金销售遇冷，再加上基金降费浪潮席卷，导致基金销售收入深陷连年负增长的境地。

此外，随着金融科技的迅猛发展，基金代销市场的竞争格局发生了显著变化，天天基金作为第三方基金销售平台，正面临来自多方的冲击。蚂蚁财富等大型互联网平台的崛起，对天天基金的市场地位构成了直接挑战。

依托支付宝庞大的用户基础，蚂蚁财富迅速积累了大量基金投资者。截至2024年上半年，蚂蚁财富的非货币基金保有规模达到13512亿元，权益基金保有规模为6920亿元，均显著领先于天天基金的5520亿元和3433亿元。而2021年底，天天基金的非货币和权益基金保有规模分别为6739亿元和5371亿元，蚂蚁财富则分别为12985亿元和7278亿元。由此数据看来，两者之间的差距在短短几年间被进一步拉大。

银行等传统金融机构在基金代销领域的强势地位，亦进一步挤压了天天基金的市场空间。招商银行等大型银行凭借广泛的客户基础和渠道优势，持续在基金销售中占据重要份额。

市场对于天天基金的质疑也逐渐升温：在基金获客愈发困难、销售费率屡屡下调的行业背景下，天天基金是否还能守住昔日“互联网代销龙头”的地位？

此时并未有明确的答案，但通过年报数据可见，公司正在尝试用更多的增值服务和理财工具，来提高用户粘性。例如，公司加大了金融科技投入，自主研发了“妙想”金融大模型，将AI技术融入资讯终端和用户服务。此外，东方财富不断丰富线上社区和投资者教育内容，力图以优质内容生态弥补传统信息服务收入的下滑。然而，其成效仍待观察。

交易单元租赁收入断崖

金融电商服务的颓势尚未平复，东方财富又在交易单元租赁方面遭遇重创。2024年4月19日，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，明确规定：禁止将交易单元租赁、交易佣金分配与基金销售规模挂钩，严禁券商与基金公司之间通过交易佣金进行利益交换与变相营销，券商席位不得向外部机构承诺交易量。

为此，东方财富证券开始积极调整战略布局，尤其是加大了对研究所的投入。Choice数据显示，2024年初公司注册分析师仅有14人，而至年末增加至42人，实现人数规模翻三倍。其中，新增分析师大多集中在2024年下半年，净增加了25人。

值得注意的是，东方财富证券还在高端人才引进方面做出重大举措。2024年8月12日，原兴业证券研究所副所长孟杰加盟东方财富证券研究所，正式出任所长一职。此外，2025年1月，原海通证券煤炭与农业研究首席分析师李淼加盟东方财富证券，担任研究所副所长。

然而，目前效果暂未体现。据东方财富2024年年报数据，公司2023年的交易单元席位租赁业务收入尚有3.35亿元，而2024年全年收入却锐减至0.66亿元，同比降幅超过八成。其中，上半年收入0.46亿元，下半年更进一步减少至0.21亿元，呈现快速恶化态势。

对于这部分收入的损失，东方财富显然需要另寻出路：要么加快向中高端机构客户提供更专业化的研究与服务，从而获得合规层面认可的佣金分成；要么推动自营、资管或业务创新来弥补这一缺口。无论选择哪条道路，都意味着相当程度的投入与时间成本。