3月16日，在央视“3·15”晚会曝光卫生巾行业违规翻新销售“二等品”后，百亚股份（003006）收到深交所关注函。深交所提及公司是否知悉、参与违规卫生巾业务，以及与违规公司是否存在交易往来或关联合作关系。

3月17日，百亚股份开盘一字跌停，后来有所回升，截至早盘收报23.16元/股，跌幅9.28%。

包含残次品报废的存货跌价准备腰斩

2025年央视“3·15”晚会曝光了山东省济宁市梁山希希纸制品有限公司长期从事卫生巾、纸尿裤等一次性卫生用品的二等品翻新，销售劣质卫生巾。

二等品即国内多家正规卫生巾生产企业的生产线上淘汰处理的不合格产品。按照国标GB 15979-2002《一次性使用卫生用品卫生标准》，一次性卫生用品生产线上淘汰的残次品、下脚料等是“生产垃圾”，必须进行切碎处理。

本应切碎处理的生产废料，却在黑灰产业链中“起死回生”。

央视曝光的涉及二等品流转销售企业有自由点的母公司百亚股份、全棉时代的母公司稳健医疗（300888）、苏菲的母公司尤妮佳（日本上市企业）、Babycare已启动IPO上市流程。

百亚股份主营业务即卫生巾生产销售，收入主要来自销售“自由点”。2024全年公司营收32.5亿元，同比增长51.8%；归母净利润2.9亿元，同比增长19.7%。

值得关注的是，百亚股份近年存货跌价准备缩水与媒体曝光的违规时间线较为吻合。

百亚股份在招股书中提到，公司产品属于快消品，会定期对临近到期的产成品、残次品进行清点和集中报废，故按照《企业会计准则》的相关规定对该部分存货按照其账面价值全额计提跌价准备并予以核销。

也就是说，百亚股份的二等品应该被计入了存货跌价准备中，2024年上半年公司计提66万的存货跌价准备，同比下滑56%。

百亚股份包括二等品在内的存货跌价准备一直不多，不过2024年跌价准备下降的尤为明显，这与媒体曝光的收购二等品卫生巾商贩在2024年业绩大增的报道时间线非常吻合，这是巧合还是意外？

《财中社》梳理了近年来百亚股份的存货跌价准备，2021-2023年，公司分别计提248万元、334万元、477万元，但存货跌价准备在2021年计提的是库存商品，而2022年以后包含原材料和发出商品。

营销费用涨近3倍

央视提到的品牌“自由点”是百亚股份的核心品牌，其2024年实现营业收入30.37亿元，较上年增长60.7%。自由点卫生巾的毛利率领先于公司其他产品，公司综合毛利率和自由点产品毛利率分别为53.1%和55.7%。在投资者关系活动记录中，百亚股份称“自由点”的中高端产品收入增长更快，带动了公司毛利率的持续增长。

《财中社》发现，大幅增加的销售费用侵蚀了百亚股份盈利。2024年上半年，公司毛利率54.4%，但销售净利率仅有11.7%，不及上年同期的13.9%。

2024年上半年，公司营销类费用3.7亿元，比上年同期的9606万元大幅增加293%。

公司营销费用大增近3倍，但百亚股份的营收只增加了60%出头，远不及其营销费用增速。

核心市场增长乏力。百亚股份的线下大盘川渝市场及云贵陕地区，2024年上半年营收分别仅增加11.8%、20%，营销费用拉不动公司基本盘同步增长。

大举投入的销售费用，也没有带动百亚股份的另一业务纸尿裤的营收。2024年上半年，纸尿裤营收不增反降，同比下滑5.3%。

百亚股份2024业绩大增的原因，包括加快电商和新兴渠道建设，拓展全国市场。自由点的线下渠道实现营收16.2亿元，其中核心区域以外的省份营收同比增长82.1%。