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（来源：华泰证券研究所）

回顾2月ETF市场变化，总资产规模环比增长2.6%，主要系沪深300当月上涨1.9%驱动。产品结构保持相对稳定，股票型ETF占比微降、债券型ETF占比环比提升。龙头集中度环比小幅下滑，前3名地位稳固、但市占率较年初下滑0.1-0.6pct不等，中游竞争较为激烈。新发产品上，2月科创综指ETF批量新发，共募集221亿元。换手率略降温、但成交额仍处高位，融资规模下滑至976亿元。监管政策延续大力支持，做好金融“五篇大文章”为ETF市场增添动力，科技型产品有望迸发活力。

总量结构：总资产规模环比小幅增长

截至25M2末，股票型ETF资产净值合计28,643亿元，2月环比增长0.6%，小幅提升。全市场ETF资产净值合计37,949亿元，2月环比提升2.6%。分产品结构来看，股票型ETF资产净值占全部ETF的比例75%，环比小幅下滑1.5pct，主要系权益市场有所调整。债券型ETF规模创新高，资产净值突破2000亿元达2041亿元，环比增长6%，在所有ETF规模中占比环比提升0.2pct至5.4%，延续增长态势。

竞争格局：龙头集中度环比有所下滑

从ETF市场格局看，基金公司集中度环比小幅下滑，25M2末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达45.3%、57.9%、78.2%，月度环比-0.7pct、-0.9pct、-0.4pct。从排名变化来看，前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，但市占率较年初小幅下滑。中游的基金公司排名变动较大，广发基金、国泰基金、天弘基金排名较年初提升1名；富国基金排名较年初提升2名；博时基金、汇添富基金排名较年初下滑1名；华宝基金较年初下滑3名，竞争逐渐白热化。

新发产品：首批科创综指ETF发布

过去1年来ETF产品新发呈现脉冲式节奏，2024年9月与11月的A500ETF产品形成发行高峰。25M2股票ETF批量发行，包括易方达基金、华夏基金、南方基金、华泰柏瑞基金、建信基金、天弘基金、博时基金、招商基金、汇添富基金9家基金公司发行的科创综指ETF；景顺长城基金、富国基金、工银瑞信基金3家基金公司发行的科创综合价格指数ETF，共募集221亿元。

政策动态：“五篇大文章”增添新动能

2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务。引导私募股权创投基金投早、投小、投长期、投硬科技；编制更多科技创新指数，开发更多科技创新主题公募基金和相关期货期权产品。金融业支持科技发展或将为科技类ETF提供新的市场机会，为行业增添新动力。

风险提示：政策支持不及预期、市场表现不及预期。

2月ETF市场动态观察

回顾2月ETF市场变化，总资产规模环比提升2.6%，主要系沪深300当月上涨1.9%驱动，股票ETF规模环比增长0.6%。产品结构上，保持相对稳定，股票型ETF占比微降、债券型ETF占比环比提升。竞争格局上，龙头集中度环比小幅下滑，前3名地位稳固、市占率较年初下滑0.1-0.6pct不等，中游竞争较为激烈。新发产品上，2月科创综指ETF批量新发，共募集221亿元。换手率回升、成交额显著放大，融资规模小幅下滑。监管政策延续大力支持，做好金融“五篇大文章”为ETF市场增添动力，科技主题产品有望迸发活力。

总量结构：总资产规模环比小幅提升

ETF总规模环比小幅提升。截至25M2末，股票型ETF资产净值合计28,643亿元，2月环比提升0.6%，小幅增长。全市场ETF资产净值合计37,949亿元，2月环比增长2.6%。

结构保持稳定、债券ETF持续扩容。分产品结构来看，截至25M2末股票型ETF资产净值占全部ETF的比例75%，2月环比小幅下滑1.5pct，主要系权益市场有所调整。2月末债券型ETF规模创新高，资产净值突破2000亿元达2041亿元，2月环比增长6%，在所有ETF规模中占比环比提升0.2pct至5.4%。

竞争格局：龙头集中度环比小幅下滑

龙头集中度环比小幅下滑。基金公司集中度环比小幅下滑，25M2末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达45.3%、57.9%、78.2%，环比-0.7pct、-0.9pct、-0.4pct。从排名变化来看，前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，但市占率较年初小幅下滑。中游的基金公司排名变动较大，广发基金、国泰基金、天弘基金排名较年初提升1名；富国基金排名较年初提升2名；博时基金、汇添富基金排名较年初下滑1名；华宝基金较年初下滑3名，竞争逐渐白热化。

新发产品：首批科创综指ETF发布

股票ETF批量新发，规模超200亿。过去1年来ETF产品新发呈现脉冲式节奏，2024年9月与11月的A500ETF产品形成发行高峰。回顾25M2，股票ETF批量发行，首批12只科创综指ETF发布，包括易方达基金、华夏基金、南方基金、华泰柏瑞基金、建信基金、天弘基金、博时基金、招商基金、汇添富基金9家基金公司发行的科创综指ETF；景顺长城基金、富国基金、工银瑞信基金3家基金公司发行的科创综合价格指数ETF，共募集221亿元。

交投跟踪：换手率降温，融资规模下滑

2月ETF换手率回升，融资规模下滑。25M2的ETF换手率回升，环比提高22pct至80%，成交额放大至4.9万亿元。25M2末ETF融资规模976亿元，月度环比-1%，占全市场融资余额比例5.2%。2月末融资余额较高的ETF包括两只黄金ETF（87亿、75亿）、恒生ETF（56亿）、沪深300ETF（53亿）。

政策动态：金融“五篇大文章”增添动能

做好金融“五篇大文章”驱动科技类ETF发展。2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，指出：1）加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务。引导私募股权创投基金投早、投小、投长期、投硬科技。编制更多科技创新指数，开发更多科技创新主题公募基金和相关期货期权产品。2）丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系。3）提升资本市场服务普惠金融效能。完善资本市场服务中小微企业制度安排；丰富资本市场服务涉农主体方式。4）推动资本市场更好满足多元化养老金融需求。5）提升证券期货行业数字化水平；加强证券期货数字基础设施建设。金融业支持科技发展或将为科技类ETF提供新的市场机会，为行业增添新动力。

1）市场表现不及预期。公募基金产品业绩与股市环境高度相关，市场表现不及预期将会影响产品业绩表现。

2）政策支持不及预期。本轮政策力度是推动市场上涨的重要动力，若后续政策落地力度不及预期或效果不及预期，可能加大市场波动。